El desarrollo del mercado de capitales local y la globalización nos ha hecho más sensibles a los sucesos que ocurren en el resto del mundo. Lo primero que hay que tener en cuenta es que las pérdidas no son lo mismo que una baja de valor. La pérdida financiera se genera al liquidar el activo, mientras que la baja de valor registra cambios en la rentabilidad de las inversiones. Para ejemplificar la diferencia entre ambos conceptos financieros imaginemos que compramos una bicicleta con el único objetivo de esperar a que suba de valor para poder revenderla. Si la compramos en verano a $50.000 y vemos que en invierno, producto de las lluvias la demanda disminuye, bajando su valor de mercado a $35.000, tenemos dos opciones: venderla a $35.000 o esperar a que el precio suba en primavera. En primavera la bicicleta tiene un costo de $65.000. Cambiar de fondo en medio de una crisis de forma precipitada, puede generar pérdidas difíciles de recuperar. La selección de fondos es una decisión personal. Toda inversión está sujeta a riesgos, incluso en instrumentos de renta fija. Aunque el rendimiento de las inversiones haya caído y la rentabilidad sea negativa, no se ha perdido el dinero, ya que los mercados se recuperan.
Hasta el 8 de marzo de 2022, el Fondo E no se ha visto afectado. El nuevo libro del periodista Mauricio Weibel, que ya está en librerías, reconstruye la historia de los conflictos de interés que han atravesado el sistema privado de pensiones en Chile durante los últimos años. Con testimonios inéditos y documentos exclusivos, “La caída de las AFP” deja al descubierto una trama que incluye pensiones de invalidez negadas, desfalcos bursátiles y lujos castrenses. Una historia que comienza con una demanda de un millón de dólares y concluye con los retiros masivos de fondos de este año. Weibel ha escrito también “Traición a la Patria” (2016) y “Los niños de la rebelión” (2017), entre otros volúmenes de investigación.
Cuáles son los riesgos de las AFP y por qué pueden generar pérdidas para los cotizantes
La pregunta central es: ¿las AFP pueden quebrar? Una forma de entenderlo es pensar que las cuentas de cada afiliado son patrimonios separados, de modo que una eventual crisis de la administradora no necesariamente implica la desaparición del dinero de cada persona. En Colombia, la ley exige que las AFP inviertan parte de sus recursos en los mismos productos que han invertido el dinero de los ahorradores, creando un interés común entre AFP y ahorradores: si las AFP gestionan bien los fondos, los recursos crecen; si no, las pérdidas se reflejan en las cartolas de los cotizantes.
El reportaje analiza casos concretos relacionados con inversiones de las AFP en acciones de empresas de Álvaro Saieh, destacando cómo la volatilidad de activos de gran tamaño puede afectar el valor de las carteras. En enero de 2021, varias AFP tenían participaciones importantes en SMU y Itaú Corpbanca; tras la quiebra de Saieh y la caída de estas acciones, el valor de las inversiones de los fondos se redujo notablemente. Durante 2021, las caídas en SMU e Itaú Corpbanca evidenciaron la exposición de las AFP a inversiones en grandes conglomerados, y cómo estas dinámicas impactan los saldos de los ahorros previsionales.
La narrativa también señala que la gestión de inversiones no siempre es lineal: algunas AFP redujeron exposición ante ciertas acciones, mientras en otros casos se incrementó la participación, lo que subraya la complejidad de la toma de decisiones ante movimientos bruscos del mercado. El ejemplo de Itaú Corpbanca ilustra una situación paradójica donde, pese a la caída de la acción, ciertas AFP aumentaron su participación. Esto resalta que no basta con la dirección macroeconómica: las decisiones de inversión individuales pueden generar efectos mixtos en el corto plazo.
¿Qué ocurrió con la seguridad de los aportes y qué mecanismos existen?
Una idea clave es distinguir entre fondos de pensiones y las administradoras de fondos de pensiones (AFP). Los fondos son las cuentas de cada afiliado y los dueños de ese dinero no son las administradoras, sino los cotizantes. En Colombia, las AFP deben invertir los recursos de los afiliados y, por tanto, existe un interés compartido en la conservación y crecimiento del capital. Los fondos de pensiones se constituyen como patrimonios separados, y en caso de quiebra de una AFP, los recursos acumulados en las cuentas individuales pueden ser trasladados a otra AFP elegida por los titulares dentro de un plazo de 90 días. Si el afiliado no elige, la Superintendencia determina la transferencia a la AFP con mayor rentabilidad de los dos años anteriores.
Existen garantías y regulaciones para asegurar la continuidad operativa de los fondos. Las AFP cuentan con pólizas de garantía y mínimos de patrimonio regulatorio para proteger el capital de sus afiliados. También está el margen de solvencia: por cada 48 unidades de fondo, la AFP debe mantener 1 unidad de patrimonio propio. Actualmente, las AFP manejan ahorros por 268 billones de pesos de los trabajadores colombianos. En caso de quiebra de una AFP, los recursos se transfieren a otras administradoras; si el afiliado no elige, el liquidador determina el destino en función de criterios de rentabilidad y proximidad geográfica.
Es crucial entender que, aunque una AFP pueda enfrentar dificultades, la estructura de fondos separados busca evitar que una quiebra de la administradora se lleve consigo los ahorros de los aportantes. Esto está diseñado para evitar que la liquidación de la administradora afecte a las deudas de la propia AFP y priorizar a los aportantes en la liquidación de cada fondo. Las reglas también contemplan que, en caso de quiebra, la transferencia de saldos se haga de forma ordenada y con costos mínimos para los aportantes.
¿Qué implica que los fondos estén protegidos?
Las AFP cuentan con mecanismos para proteger el capital de los afiliados y garantizar rentabilidad mínima. Existen pólizas, capital regulatorio y salvaguardas para la continuidad operativa. Además, la liquidación de un fondo, si fuera necesaria, se haría con la intervención de la Comisión para el Mercado Financiero u otro tercero designado, buscando preservar los derechos de los aportantes y mantener la continuidad de las inversiones en las mismas clases de fondos. La estructura de patrimonios separados es clave para mantener la separación entre fondos de los aportantes y la administradora.
En resumen, las AFP no se “quiebran” de la misma forma que una empresa; la preocupación principal es la estabilidad de los fondos de pensiones y la seguridad de las cuentas individuales. Si se produce una quiebra, los aportantes pueden transferir sus saldos a otra AFP sin costo directo y con reglas claras para elegir la nueva administradora, o bien dejarlos en la entidad liquidada bajo las directrices de la Superintendencia. Esta protección está pensada para evitar pérdidas catastróficas para los ahorradores y garantizar que se mantengan los derechos de los cotizantes.
LA REALIDAD DE LAS AFP | ¿Qué elegir? ¿ONP o AFP?
Tabla resumen de movimientos relevantes
| Institución | Año | Acciones/Instrumentos | Variación de valor | Observaciones |
|---|---|---|---|---|
| SMU | 2021 | Acciones, participaciones AFP | Caída significativa tras quiebra de Saieh | Impacto en valor de carteras |
| Itaú Corpbanca | 2021 | Acciones, participaciones AFP | Caída tras quiebra de Saieh | Paradoja: algunas AFP incrementan participación |
| Fondo E | 2022 | Inversión no afectada | Estabilidad en ese periodo | Ejemplo de resiliencia puntual |
En el contexto latinoamericano, conceptos como la separación de patrimonios, las garantías regulatorias y el margen de solvencia buscan disminuir el riesgo sistémico y proteger a los aportantes. Las comparaciones entre distintos sistemas, como el colombiano y el chileno, permiten entender que la seguridad de los ahorros depende de una combinación de regulación, supervisión y gestión activa de las carteras.