En el panorama actual de los sistemas de pensiones, los multifondos han mostrado dinámicas interesantes, especialmente aquellos con mayor exposición al riesgo. Al cierre de septiembre pasado, los cinco fondos de pensiones acumulaban rentabilidades reales positivas, destacando los fondos más riesgosos con importantes alzas. Este artículo detalla el desempeño reciente, los factores que lo impulsan y las consideraciones clave para los afiliados.
Desempeño Reciente de los Multifondos
Rentabilidad Acumulada y Mensual
Según el informe de la Superintendencia de Pensiones, el fondo A, el más riesgoso, fue el que más creció desde enero de este año, con un 14,25% de rentabilidad real positiva. Por su parte, el fondo tipo B registró un aumento del 12,38% y el fondo tipo C uno del 10,88%. Los fondos tipo D y E también anotaron avances.
En cuanto a septiembre último, el desempeño de todos los fondos de pensiones fue positivo. El fondo tipo A fue el que más avanzó, al obtener una rentabilidad real de 1,72%, mientras que los fondos tipo B y C observaron un retorno de 1,57% y 1,07%, respectivamente. Los fondos de pensiones se aprestan a cerrar su tercer mes consecutivo de rentabilidad, destacando el desempeño de los más riesgosos en línea con el positivo comportamiento de la renta variable internacional y nacional.
Al 25 de agosto, los fondos más riesgosos, tipos A y B, registraron ganancias de 2,37% y 1,92% respectivamente. El fondo de riesgo moderado, tipo C, anotó un alza de 1,96%. Por su parte, los fondos más conservadores, Tipo D y Tipo E, tuvieron retornos de 1,80% y 1,48% respectivamente.
Con los resultados de agosto, en lo que va de este 2025, todos los fondos de pensiones suman ganancias. Los fondos más riesgosos, tipos A y B, registraron retornos de 11,53% y 10,05% respectivamente, mientras que el fondo de riesgo moderado, Tipo C, anotó un alza de 9,22%. Los fondos más conservadores tuvieron ganancias de 7,48% el Tipo D y 6,05% el Tipo E.
Los fondos de pensiones se encaminan a cerrar octubre con su quinto mes consecutivo de ganancias en todos los tipos, una racha positiva que no se daba desde 2014. En específico en octubre, los fondos más riesgosos, tipos A y B, registraron ganancias de 0,12% y 0,27% respectivamente, mientras que el fondo de riesgo moderado, tipo C, anotó un alza de 0,55%. Los fondos más conservadores obtuvieron retornos de 0,91% el tipo D y 0,82% el tipo E.
Factores Clave del Repunte
El buen desempeño que han obtenido los multifondos en los primeros nueve meses de este 2025 se debe, en gran parte, al alza en las inversiones internacionales y la baja en la tasa de interés. El alza en las inversiones internacionales y el buen desempeño de las acciones locales influyeron positivamente en los resultados de los fondos de pensiones en lo que va de este 2025. La rentabilidad de los Fondos de Pensiones Tipo A y B se explica, principalmente, por el retorno positivo que presentaron las inversiones en instrumentos extranjeros.
En relación con la inversión en el extranjero, durante el mes pasado se observaron resultados positivos en la mayoría de los mercados bursátiles internacionales. Las principales bolsas de Estados Unidos, Japón, China, Hong Kong y Brasil tuvieron alzas medidas en pesos de 1,79%, 3,26%, 2,72%, 5,97% y 4,80%, respectivamente, mientras que Alemania tuvo una caída medida en pesos de 1,54%.
Ciedess explicó que la rentabilidad obtenida por los fondos A y B se debe al resultado de las inversiones en instrumentos de renta variable. A nivel externo, destacan los retornos positivos en los principales índices internacionales, siendo contrarrestados parcialmente por una caída del dólar; mientras que a nivel local se registra un incremento significativo del IPSA.
Factores macroeconómicos y geopolíticos como la incertidumbre en torno a la guerra comercial (con anuncios de nuevos aranceles y acuerdos comerciales), los niveles históricos alcanzados en Wall Street (debido a buenos resultados de empresas y señales de recorte de tasas), y cifras económicas que superaron las expectativas en China y Europa, han contribuido. A nivel interno, el IPSA ha registrado nuevos máximos históricos impulsado por el panorama internacional, la buena temporada de resultados, el crecimiento económico sobre lo esperado, los pronósticos electorales y el precio de ciertos commodities relevantes.
Por su parte, el desempeño de los fondos D y E se explica por los resultados de las inversiones en títulos de deuda local y de los instrumentos de renta fija extranjeros. Se registra un alza en los activos de renta fija internacional, donde el índice Legatruu sube 0,31%; mientras que a nivel local se observa una caída en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija, impactando positivamente a los fondos conservadores a través de las ganancias de capital.
Contexto Histórico: Alzas y Caídas
Hitos de Alta Rentabilidad
En el acumulado de los primeros diez meses del año, se registran resultados positivos para todos los fondos. Los fondos más riesgosos, tipos A y B, registran retornos de 14,39% y 12,69% respectivamente, mientras que el fondo de riesgo moderado, tipo C, anota un alza de 11,49%. Los fondos más conservadores tienen ganancias de 9,55% el tipo D y 7,72% el tipo E.
Los fondos A y B mostrarían su mejor retorno acumulado para el período enero-agosto desde 2014, mientras que para los fondos C y D sería su mayor resultado desde 2019. En el acumulado de los primeros diez meses del año se registran resultados positivos para todos los fondos, marcando la mayor rentabilidad desde 2009 para los fondos A y B.
Análisis de Multifondos AFP - Diciembre 2022
Periodos de Turbulencia: El Caso de 2018
No obstante, el panorama de los fondos más riesgosos no siempre es de alzas. Un negativo año acumularon las inversiones más agresivas en 2018, lo que golpeó también a los fondos de pensiones más riesgosos, que acumularon su peor año desde 2011, por estar más concentrados en renta variable.
Según datos de la Superintendencia de Pensiones, en el año 2018 (al 23 de diciembre) el selectivo A registró una pérdida de 6,57% y el B de 4,54%. El fondo C, que es intermedio, retrocedió 1,67%. A su vez, los multifondos más conservadores lograron rentabilidades positivas: el D rentó 0,5% y el E acumuló ganancias por 2,53%.
Factores Macroeconómicos y Geopolíticos en 2018
Desde la Asociación de AFP, se sostuvo que el 2018 fue difícil para las inversiones en todo el mundo, después de un 2017 que fue muy favorable. Dentro de los factores que explicaron el mal desempeño, se mencionó a la Reserva Federal (Fed) de EE.UU., que aceleró la marcha del proceso de alzas de tasas. También, los efectos de la denominada "guerra comercial", la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea y la incertidumbre por el equilibrio financiero de algunas economías europeas, como Italia.
En cuanto a los factores internos, el gremio nombró el proceso de alzas en la tasa de interés que continuó el Banco Central; la paridad cambiaria peso/dólar; y el precio del cobre que había iniciado el año con valores auspiciosos, pero bajó un 17%. En ese contexto, en Wall Street el índice bursátil Dow Jones acumuló una caída de 11,84%; en Europa, el Euro Stoxx 50 retrocedió 15,13%, mientras que en Chile, el IPSA bajó 9,59%.
Desde la creación de los multifondos en 2002, los resultados observados en el 2018 para los selectivos A, B y C fueron los terceros más bajos. Le superaron el desplome de 40% que anotó el fondo A en 2008, producto de la crisis financiera global, y la caída de 11% que registró el mismo fondo en 2011, debido a la crisis de la deuda europea.
Fernando Larraín, gerente general de la Asociación de AFP, destacó que, a pesar de los resultados del 2018, igualmente se debería esperar que las personas más jóvenes -aquellos capaces de recuperar rentabilidades negativas y aprovechar las positivas- se queden en los fondos que están. Para Alejandro Ferreiro, abogado y exsuperintendente de Pensiones, los resultados de 2018 son "esperables" dentro del diseño del sistema de multifondos, donde años con más riesgo pueden expresar altas utilidades o caídas importantes. Recomendó mantenerse en el selectivo, ya que "cuando uno se arranca después de que se hayan producido las caídas, lo más probable es que se pierda la recuperación". Sin embargo, recalcó que las personas no dispuestas a soportar altas caídas y quienes estén próximos a jubilarse no deberían estar en los fondos más riesgosos.
Entendiendo los Multifondos: Riesgo y Plazo
Los multifondos ofrecen diversas opciones de inversión para los ahorros previsionales, ajustándose a diferentes perfiles de riesgo y horizontes de inversión.
Características de Cada Fondo
La siguiente tabla detalla las características de cada uno de los fondos:
| Fondo A Más Riesgoso | Fondo B Riesgoso | Fondo C Intermedio | Fondo D Conservador | Fondo E Más Conservador | |
|---|---|---|---|---|---|
| Tolerancia al riesgo | Alta | Alta | Media | Baja | Muy baja |
| Máximo de inversión de renta variable | 80% | 60% | 40% | 20% | 5% |
| Rentabilidad Real Anual (Abril 2023 - Marzo 2026) | 12,19% | 10,12% | 6,91% | 3,97% | 2,67% |
Es importante recordar que, mientras más joven sea el afiliado, más plazo tendrá para reponerse de cualquier fluctuación financiera, por lo que podría tomar más riesgos.
Asignación por Edad y Restricciones
Si un afiliado no elige un fondo, sus ahorros se asignarán de acuerdo a su edad y cambiarán año a año, en caso de que no manifieste su elección por uno de ellos. La siguiente tabla muestra cómo se asignan los fondos automáticamente:
| Año 0 | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Año 4 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Hombres y mujeres al cumplir 36 años | 80% Fondo B, 20% Fondo C | 60% Fondo B, 40% Fondo C | 40% Fondo B, 60% Fondo C | 20% Fondo B, 80% Fondo C | 100% Fondo C |
| Hombres al cumplir 56 años y mujeres al cumplir 51 años | 80% Fondo C, 20% Fondo D | 60% Fondo C, 40% Fondo D | 40% Fondo C, 60% Fondo D | 20% Fondo C, 80% Fondo D | 100% Fondo D |
Para proteger el ahorro para la jubilación y evitar riesgos excesivos, existen restricciones en algunos casos respecto a los fondos que se pueden elegir para los ahorros en las cuentas de Ahorro Obligatorio, de Afiliado Voluntario o cuenta de Ahorro de Indemnización. Las mujeres desde los 51 años y hombres desde 56 años no pueden invertir en el fondo A. En el caso de los pensionados por Retiro Programado y Renta Temporal, junto a los afiliados declarados inválidos parciales, no pueden optar por los Fondos A o B.
Recomendaciones para la Elección del Fondo
Horizonte de Inversión y Tolerancia al Riesgo
Para elegir el multifondo adecuado, es fundamental considerar el horizonte o plazo de inversión (¿en cuánto tiempo más necesitará sus ahorros?) y la tolerancia al riesgo (¿cuánto riesgo prefiere tomar para obtener mayor rentabilidad?). Si se prefiere no tomar riesgos, se debe elegir un fondo más conservador. Otros ingresos futuros también pueden influir en la decisión, ya que si se tienen otros ahorros para el momento de jubilar, se podría tomar más riesgo.
Importancia de la Perspectiva a Largo Plazo
Fernando Larraín subrayó que en el sistema de pensiones "uno tiene que mirar las rentabilidades en el largo plazo y no en un año en particular". Además, "los que están más lejos de jubilarse están en mejor posición para estar en fondos de renta variable. Si bien van a soportar durante su vida de ahorro momentos como este, en el largo plazo debieran tender a superar las rentabilidades de los fondos más conservadores".