Caída del Fondo E en las AFP: Causas y Perspectivas

En el sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), el Fondo E, reconocido históricamente por su perfil conservador y baja volatilidad, ha experimentado fluctuaciones significativas, incluyendo periodos de caídas importantes. Estas variaciones generan preocupación, especialmente entre aquellos afiliados próximos a la jubilación o con baja tolerancia al riesgo.

¿Qué son los Multifondos y cómo se clasifican?

Los Multifondos, creados en 2002, son un conjunto de instrumentos de inversión diseñados específicamente para los ahorros en las AFP. Permiten a cada persona tener su ahorro previsional en un tipo de fondo adecuado a su edad y disposición al riesgo. Todos los fondos de pensiones se componen de inversiones en renta variable (acciones) y en renta fija (bonos del Banco Central, empresas y estatales), diferenciándose por el porcentaje que cada uno tiene en estas clases de activos.

• El Fondo A es el más riesgoso, con una mayor inversión en acciones.
• El Fondo E es el menos riesgoso, invirtiendo hasta el 95% de sus activos en renta fija.

La lógica detrás de los ahorros en las AFP es de largo plazo, donde las inversiones de los fondos se van recuperando en el tiempo, aportando a los ahorros para la futura jubilación. Las ganancias o pérdidas son del afiliado, ya que los instrumentos en que se invierte para hacer crecer los ahorros cambian de precio diariamente.

Factores que influyen en la caída del Fondo E

Impacto de las Tasas de Interés y la Inflación

En septiembre, los fondos de las AFP, especialmente el Fondo E, fueron afectados por la subida de las tasas de interés de varios bancos centrales, cuyo objetivo es controlar la alta inflación. Cuando la inflación sube, el Banco Central debe aumentar las tasas de interés (Tasa de Política Monetaria) para contrarrestar el mayor Índice de Precios al Consumidor (IPC). Un aumento de las tasas de interés "recorta" capital a la renta fija, impactando negativamente a los fondos conservadores a través de las pérdidas de capital.

Según Enrique Orellana, Gerente de Estrategia y Comunicación de Política Monetaria del Banco Central (BCCH), en su charla "La inflación y su efecto en el bolsillo de las personas", si la actividad económica y el consumo bajan, la inflación también lo hace, afirmando que "sin recesión, la inflación se mantendría".

Efectos de los Retiros de Fondos Previsionales y la Incertidumbre

Los retiros del 10% de los fondos previsionales y la incertidumbre política también han afectado a los Fondos D y E. Hace un año, ya se observaban pérdidas similares, donde el Fondo E acumulaba una pérdida de casi el 20% hacia octubre, que se revirtió parcialmente a finales de año. El parlamentario Frank Sauerbaum (RN) señaló que "la baja hoy día en el fondo E, que son personas fundamentalmente que se están jubilando hoy día, la provocamos nosotros mismos, a través de estas aprobaciones del 10% que ya se ha dado en tres ocasiones".

La presidenta de la Comisión de Hacienda del Senado, Ximena Rincón, apuntó al regulador por la caída del Fondo E, que tuvo una rentabilidad negativa del 10% en el primer semestre, una caída histórica para los fondos menos riesgosos. El director regional de Portafolio Solutions de Credicorp Capital Chile, Klaus Kaempfe, explica que esta caída se sostiene en una sumatoria de eventos:

1. Las AFP tuvieron que desinvertir (vender) instrumentos de renta fija para pagar los retiros, lo que aumentó la cantidad de bonos disponibles, bajando sus precios y aumentando las tasas de interés.
2. Los retiros causaron un fuerte incremento del consumo privado y un alto crecimiento del PIB, llevando al Banco Central a elevar su Tasa de Política Monetaria para controlar la inflación.
3. Los apoyos fiscales, como el Ingreso Familiar de Emergencia (IFE), obligaron al gobierno a endeudarse, emitiendo más deuda (bonos), lo que también bajó los precios de los bonos y subió las tasas de interés.
4. Un proceso constitucional en curso que eleva el riesgo de un endeudamiento más elevado a mediano plazo, generando mayor riesgo político y percepción de incertidumbre.

Marco Correa, economista de Bice, agrega que la renta fija local se ve afectada por movimientos en las tasas de interés internacionales y locales, perspectivas de inflación, movimientos de los Bancos Centrales y flujos (oferta y demanda por estos activos). La alta volatilidad de las tasas de interés locales, vinculada a los retiros de fondos previsionales, produjo una menor demanda de bonos del gobierno de mayor duración por parte de los inversionistas institucionales (AFP).

Regulación y comportamiento del mercado

El diseño de la regulación, junto con la dinámica de competencia entre las AFPs, ha fomentado un enfoque en resultados a corto plazo. Cuando varias gestoras apuntan a comprar el mismo tipo de activo financiero al mismo tiempo, se producen "movimientos en manada", lo que incrementa el riesgo de duración. Peña, un experto en el tema, señala que el deterioro en el rendimiento del Fondo E es señal de un aumento en la volatilidad del fondo, lo que implica mayores riesgos en términos de pérdida de valor. El investigador Senior de Clapes UC, Arturo Cifuentes, apunta a la falta de foco para medir el riesgo de los portafolios como una de las grandes debilidades de la regulación, proponiendo salir de la lógica actual de solamente imponer límites por clase de activos.

Situación actual y perspectivas del Fondo E

La renta fija corresponde habitualmente a deuda de empresas y Estados que son adquiridas por el mercado. Parte de los supuestos de que sus rentabilidades sean bajas pero positivas es un ambiente con inflación controlada. La baja del Fondo E se explica en gran medida por el mal desempeño de la renta fija tanto a nivel local como internacional. Al 20 de julio, el Fondo E mostró una rentabilidad positiva del +1,23%, influenciado por una menor percepción del riesgo local tras las elecciones y un desempeño internacional de las tasas de interés que bajaron a nivel global.

Aunque se están observando mejoras, la mantención de esta tendencia dependería de la posibilidad de nuevos retiros de fondos previsionales, lo que en un contexto de mayor dinamismo económico y nuevas transferencias del Estado sería menos probable. Las rentabilidades que informan las AFP y el regulador son en términos reales, es decir, descontando la inflación.

En marzo, el Fondo E obtuvo una rentabilidad negativa, afectado por las alzas en las tasas de interés globales y, especialmente, por el desempeño de la renta fija local en pesos. El conflicto en Medio Oriente también influyó en los mercados, llevando a las tasas de interés globales al alza por la menor oferta mundial de petróleo y su subida de precio.

Desempeño reciente de los Multifondos (según Ciedess)

A continuación, se presenta un resumen de la rentabilidad de los multifondos de pensiones, con un enfoque en el Fondo E, según informes de Ciedess.

Resultados de los Multifondos de Pensiones

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