BTG Pactual -de origen brasileño- es un gigante de la banca y el mundo financiero a nivel latinoamericano y mundial. Llegó a Chile durante el 2012, fecha desde la cual ha vivido tiempos de bonanza que lo han llevado a ser uno de los bancos más importantes del país. Sin embargo, lo que no es tan conocido por el público es que BTG Pactual administra 643 millones de dólares -alrededor de 474 mil millones de pesos- de los fondos de pensiones de trabajadores chilenos a través de 12 de sus fondos de inversión, según datos de la Superintendencia de Pensiones a noviembre de este año.
El Fondo BTG Pactual Deuda Privada y AFP Provida
Menos conocido aún, es que uno de esos fondos ha destinado gran parte de los dineros de pensiones que administra a comprar títulos de deuda correspondientes a dos poderosos grupos económicos nacionales: el grupo Saieh y los Cueto. Lo más preocupante respecto a esto, es el complicado estado financiero en que ambos grupos se encuentran.
Se trata del fondo de inversión BTG Pactual Deuda Privada, el cual actualmente administra 41,1 millones de dólares provenientes de los fondos de pensiones -alrededor de 30 mil millones de pesos- según los últimos datos de la Superintendencia de Pensiones. Este fondo inició sus operaciones en febrero de 2018, cuando emitió cuotas de serie “A” e “I”.
Sin embargo, en diciembre de ese año, emitió dos nuevas series de cuotas, una de las cuales -la serie “E”- fue capitalizada íntegramente por tan solo un aportante: AFP Provida, a través de la colocación de dineros de los distintos fondos de pensiones que administra. El ingreso de Provida a Deuda Privada significó que este fondo subiera su patrimonio neto de 31.785 millones de pesos a 45.271 en diciembre de 2018.
Los datos publicados por la Superintendencia de Pensiones muestran que en diciembre de 2018, Provida fue aportante del 42,45% de las cuotas de serie “E” de este fondo, lo cual fue subiendo conforme pasó el tiempo, pues en junio de 2019 ya había pagado el 82,47% de esas cuotas. Finalmente, en marzo de 2020, Provida capitalizó el 99,46% -virtualmente la totalidad- de estas cuotas del fondo, situación que se mantiene hasta el día de hoy. En otras palabras, se trata de cuotas creadas exclusivamente para que Provida ingresara con dineros de las pensiones a este fondo.
Estos bonos significan un 53% de la cartera de inversión del fondo Deuda Privada de BTG Pactual, del cual Provida es el aportante mayoritario con un 29,18% del fondo -según cifras de la CMF- lo que se traduce en 30.448 millones de pesos de los fondos de afiliados de Provida destinados en gran parte a financiar a dos grupos económicos al borde de la insolvencia.
Inversiones en Grupos Económicos en Situación Crítica
Lo llamativo es que el ingreso de los dineros de Provida al fondo Deuda Privada de BTG, calza en los tiempos con las inversiones realizadas por este fondo en dos nuevos títulos de deuda correspondientes a Costa Verde SA e Inversiones Sams Spa: sociedades de los hermanos Cueto -antiguos socios de Piñera y controladores de Latam Airlines- y Álvaro Saieh, respectivamente.
Los bonos de Costa Verde ingresaron a la cartera de inversiones del fondo BTG Pactual Deuda Privada precisamente en diciembre de 2018, al mismo tiempo que los dineros de Provida. De hecho, la deuda figura en la memoria anual de la empresa de los Cueto, donde se reconoce un pasivo de 20.430 millones de pesos con BTG Pactual, con fecha de vencimiento a diciembre de 2023, justo la fecha en que el fondo en cuestión cierra sus operaciones.
Por otra parte, los bonos de Inversiones Sams Spa ingresaron al fondo un poco antes, en septiembre de 2018. Se trata de una de las sociedades de propiedad de Álvaro Saieh, la cual -por ejemplo- es accionista mayoritaria de SMU, sociedad con la que Saieh maneja sus negocios en el rubro del retail. Bloomberg califica a Inversiones Sams como “una entidad de propósito especial. La Compañía se formó con el propósito de emitir títulos de deuda para pagar las líneas de crédito existentes, refinanciar el endeudamiento y para fines de adquisición”.
Al día de hoy, la cartera de inversiones del fondo Deuda Privada de BTG Pactual ha sufrido varias modificaciones. A los títulos de deuda de Costa Verde e Inversiones Sams Spa se sumaron bonos de Inversiones Terra Spa, otra empresa del grupo Saieh, y también títulos de deuda correspondientes a Grupo Patio Spa, firma perteneciente a la familia Jalaff, la cual se encuentra adquiriendo activos de Saieh en VivoCorp.
Según la última información trimestral entregada por la CMF (Comisión para el Mercado Financiero) estos bonos significan un 53% de la cartera de inversión del fondo Deuda Privada de BTG Pactual, del cual Provida es el aportante mayoritario con un 29,18% del fondo, lo que se traduce en 30.448 millones de pesos de los fondos de afiliados de Provida destinados en gran parte a financiar a dos grupos económicos al borde de la insolvencia.
“Esto es simplemente comprarle deuda al controlador de una compañía quebrada para que así tenga cómo pagar sus deudas. Aquí no hay creación de valor alguno. Son bonos basura, se trata de deuda con alta probabilidad de quedar impaga”, señaló una fuente conocedora del tema.
La Clasificación OTDN y la Normativa Previsional
Otro dato a mencionar es que todos estos bonos han sido clasificados por la CMF con la sigla OTDN: otros instrumentos de deuda no inscritos en un registro de valores. En otras palabras, no son elegibles como instrumento de inversión para las AFP, cuestión que a la larga sí es posible a través de un fondo de inversión, otro de los bypass creados por la permisiva normativa que rige las inversiones de las AFP desde los años 2008 y 2011.
Los bonos de Cueto y Saieh adquiridos por BTG Pactual podrían caer también en default y representar un riesgo inadmisible en la cartera de inversiones de Provida, si estuviéramos en una legislación previsional menos permisiva como la que existe en Chile desde los años 2008 y 2011.
Comisiones por Administración del Fondo
Durante todo el período en cuestión hasta diciembre de 2020, BTG Pactual AGF, la administradora del fondo, ha cobrado una remuneración mensual equivalente a un doceavo de 0,952 por ciento, como consignan los estatutos generales del fondo publicados en el sitio de la CMF. Esto se traduce en que Provida ha pagado un total de 324 millones de pesos en las llamadas comisiones fantasma a la AGF de BTG Pactual.
La Crítica Situación Financiera de los Grupos Saieh y Cueto
Ambos grupos económicos pasan por graves aprietos financieros. Tanto es así que los Cueto debieron acogerse al Chapter 11 de la ley de quiebras estadounidense, la que permite a una firma reorganizar su deuda con sus acreedores sin perder el control de las operaciones de la empresa. Todo bajo la supervisión de un juez de quiebra. Esto ocurrió en mayo de este año con pasivos de más de 10 mil millones de dólares y acusando como principal causa a las restricciones a la movilidad que impuso la irrupción de la pandemia de Coronavirus.
La situación de Latam Airlines venía siendo decadente desde hace varios años, con pérdidas millonarias desde principios de esta década y una escasa repartición de dividendos. “En líneas gruesas, en 2019 tuvo ingresos por US$10.430 millones; un costo operacional de US$9.689 millones y un costo financiero de US $589 millones; esto es, una utilidad neta de US$152 millones. Monto irrisorio, que ni siquiera alcanza a pagar los intereses de un pasivo reconocido por la compañía en el mismo documento, de US$9.913 millones”, señala sobre la operación reciente de Latam el artículo Crisis de Latam: La apertura del juego de los Cueto y Qatar Airways en el Tribunal de Quiebras de EEUU, de INTERFERENCIA.
Saieh, por otro lado, cayó en default frente a sus acreedores en octubre de este año, cuando no pudo responder por sus deudas relacionadas con el bono de US$500 millones que emitió a través de CorpGroup Banking, en lo que ha sido la caída de un grande sin muchos precedentes. Ante esto, Saieh también evaluaría acogerse a la ley de quiebra de Estados Unidos, para así reorganizar su pasivo.
Esto motivó -por ejemplo- que el Grupo Patio le comprara a Saieh en noviembre de este año cuatro centros comerciales de VivoCorp, acuerdo en el que también participó BTG Pactual con dineros de otro fondo de inversión: BTG Pactual Renta Comercial Fondo de Inversión, el cual administra 20,56 millones de dólares de los fondos de pensiones.
Conexiones de BTG Pactual con Sebastián Piñera
BTG Pactual es una firma que cuenta con corredora de bolsa, banco y también una administradora general de fondos (AGF). Es precisamente la AGF de BTG Pactual Chile una de las que administra -al igual que Moneda Asset Management y Altis- parte del fideicomiso ciego del presidente Sebastián Piñera. En este caso se trata de un monto que asciende a los 475 millones de dólares, lo que supera la cantidad de dinero que gestionan las otras dos administradoras.
Es probable que Piñera haya confiado ese patrimonio en manos de BTG Pactual debido a que es sumamente cercano a los principales ejecutivos de BTG Pactual Chile. Tanto es así, que Juan Guillermo Agüero Vergara, actual CEO de la firma, fue el principal ejecutivo a cargo de vender la propiedad que Piñera tenía en Lan en 2010. La venta de Piñera tuvo como comprador al grupo Bethia -familia Solari-, operación que gestionó Agüero en su calidad de ejecutivo de Celfin Captital.
Otro alto ejecutivo de BTG Pactual es Fernando Massú Taré, actual presidente del Banco BTG Pactual Chile. Se trata de uno de los llamados Golden Boys o “Piñera Boys”, jóvenes ejecutivos que trabajaron bajo el mando de Sebastián Piñera cuando en los ochenta, el ahora presidente de la república, amasó su fortuna desde la gerencia general y luego la presidencia del banco Citicorp. Fernando Massú fue posteriormente un alto ejecutivo de Banco Santander y también de CorpGroup, del grupo Saieh. En septiembre de 2018 fue nombrado por Piñera como vicepresidente de la ENAP (Empresa Nacional del Petróleo). En julio de este año, Piñera lo designó presidente de la petrolera, cargo que realiza al mismo tiempo que cumple sus labores directivas en BTG Pactual.
Otro alto ejecutivo de esta firma es Rodrigo Pérez Mackenna, actual presidente de la Administradora General de Fondos de BTG Pactual Chile. Se trata de otro de los Golden Boys, cercanos a Piñera. Fue gerente general de la corredora de bolsa de Citicorp en el 88, y luego de pasar por los directorios de varias firmas, llegó a ser presidente de la Asociación Gremial de AFP de Chile, entre 2014 y 2016. Cercano a la UDI, fue intendente de O’Higgins en 2010, para convertirse en 2011 en ministro de Vivienda y Urbanismo, y luego, ministro de Bienes Nacionales. Todos estos cargos fueron designados por el presidente Sebastián Piñera en su primer mandato.
Dos de los directores electos, el señor Rodrigo Pérez Mackenna y la señora María Cecilia Cifuentes Hurtado, cumplen con los requisitos de independencia establecidos en los mismos estatutos de Banco BTG Pactual Chile, así como también con aquellos criterios de independencia a que se refiere el Capítulo 1-15 de la Recopilación Actualizada de Normas de la Comisión para el Mercado Financiero, no teniendo ninguna responsabilidad ni función ejecutiva, administrativa o gerencial en Banco BTG Pactual Chile ni en ninguna otra entidad relacionada a este último, a sus accionistas y/o personas relacionadas a ellos.
La Estrategia de BTG Pactual en Mutuos Hipotecarios Endosables (MHE)
El auge de los mutuos hipotecarios endosables (MHE) es seguido de cerca por diferentes actores del mercado. En 2023, la Superintendencia de Pensiones estableció un límite para estos instrumentos, abriendo la posibilidad de una mayor inversión por parte de las AFP. Para ello, la Bolsa de Productos pasó a custodiar títulos representativos de mutuos, los cuales hoy pueden ser transados en esta plaza. Así, de custodiarse US$ 2 millones de MHE en su primer año, actualmente se elevó a US$ 200 millones. En este contexto, BTG Pactual Asset Management busca aumentar su apuesta en este negocio.
Para tomar esta oportunidad y adecuarse a la normativa, BTG modificó el reglamento de su fondo «BTG Pactual MHE Habitacional». En detalle, BTG MHE Habitacional fue creado en 2019 y mantiene aportes por UF 2,2 millones. Multifondos de las AFP Capital y Habitat mantienen poco más del 97% de las inversiones.
Un mercado formal y líquido para los MHE en la Bolsa de Productos podría sumar un nuevo perfil de aportantes. Los MHE presentan un atractivo tanto en el impacto en el mercado-financiando el acceso a la vivienda y la actividad inmobiliaria-, como por sus retornos, que ubica en un spread de 200 puntos base (pb) sobre los bonos de Tesorería y en torno a 150 pb sobre los bancarios, para el sector tradicional, es decir, aquel que no incluye programas de subsidio. Mientras que el no pago se posiciona como el principal riesgo.
“Tenemos en nuestros fondos una morosidad dura (deudores de cuatro o más cuotas impagas) de en torno al 2% históricamente”, detalló. En tanto, descartó que se generen espacios para fraudes como los vistos en el factoring.
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