La Estructura de Propiedad e Inversiones de las AFP en Chile

El sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile ha sido objeto de constante debate y atención, especialmente tras la aprobación del retiro del 10% de los fondos previsionales y la discusión sobre una reforma al sistema. En este contexto de expectación, el sector se mantiene informando constantemente a sus dueños, cuyos propietarios se encuentran mayoritariamente en el extranjero.

Las AFP cobran a las y los afiliados una comisión por la gestión de administración que realizan de la cuenta de capitalización individual obligatoria. Este mecanismo de financiamiento, junto con la cotización obligatoria del 10% de las remuneraciones y rentas imponibles, y una cotización adicional de cargo del empleador introducida por la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional, conforma el modelo de negocio que atrae a diversos grupos inversionistas.

Reconfiguración de la Industria: El Dominio de Grupos Inversionistas Extranjeros

La propiedad de las gestoras de fondos de pensiones en Chile ha experimentado una notable transformación en la última década, lo que ha reconfigurado la industria de la administración de activos previsionales. Actualmente, el 70% de los afiliados y el 80% de los fondos invertidos están en manos de administradoras cuyos controladores son extranjeros. De las siete AFP existentes, cuatro tienen dueños extranjeros y una es controlada en partes iguales con un actor local.

Principales Actores Extranjeros y sus Adquisiciones

• Grupo Sura (AFP Capital)

  En 2011, el colombiano Grupo Sura adquirió AFP Capital, que previamente pertenecía a ING. Esta operación regional, valorada en unos US$3.700 millones, incluyó la presencia del grupo en Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay. Los colombianos poseen casi el 100% de la propiedad de AFP Capital (97,71%). El principal accionista del Grupo Sura es la sociedad Grupo Argos, una empresa colombiana con inversiones en la industria del cemento, el sector energético y en el ámbito de las concesiones viales y aeroportuarias.

• Principal Financial Group (AFP Cuprum)

  En 2012, un gigante mundial en la administración de activos, Principal Financial Group, que había monitoreado la industria por años, adquirió AFP Cuprum en unos US$1.500 millones. En ese entonces, Cuprum estaba controlada por el Grupo Penta.

• Metlife (AFP Provida)

  Al año siguiente, en 2013, Metlife, otro gigante estadounidense en la administración de seguros, se hizo de AFP Provida. Esta era la gestora con la mayor cantidad de afiliados, con 2,9 millones, y en ese momento estaba en manos de BBVA. La adquisición de Provida marcó el inicio de la salida del grupo español del país, culminando más tarde con la venta de su banco. La firma estadounidense pagó unos US$2.000 millones por las acciones, a lo que se sumó un retiro de utilidades.

• Prudential (AFP Habitat)

  Justo un año más tarde, en 2014, arribó a Chile el actor internacional que faltaba: Prudential. Este especialista en administración de activos para la jubilación y seguros adquirió el 50% de la propiedad de Administradora de Inversiones Previsionales SpA, sociedad que controla AFP Habitat con un 80,65% de la propiedad. De esta manera, Prudential e Inversiones La Construcción (ILC) -el brazo de inversiones de la Cámara Chilena de la Construcción- controlan en partes iguales la gestora de fondos. AFP Habitat es la AFP con mayores montos bajo administración del sistema previsional chileno, con un total de US$54.980 millones.

• Assicurazioni Generali (Planvital)

  Otra AFP cuya propiedad se encuentra en manos extranjeras es Planvital, aunque su estructura de propiedad no ha sido de fácil acceso, incluso requiriendo que el regulador exigiera en 2016 la información de su cadena de control. Según un informe de 2019 proporcionado por una asesoría técnica para la Comisión de Trabajo y Seguridad Social de la Cámara de Diputados, “si bien la sociedad controladora es Asesorías e Inversiones los Olmos (con 86,11%), la controladora de esta sociedad es la empresa italiana Assicurazioni Generali SpA a través de una sociedad en las Islas Vírgenes Británicas”.

AFPs de Capital Nacional

En contraste con el predominio extranjero, AFP Modelo y AFP UNO son las administradoras que permanecen en manos de capitales chilenos. Ambas han ganado terreno en el sistema, principalmente a través de licitaciones de nuevos afiliados.

La Estrategia de Inversión de los Fondos de Pensiones administrados por Grupos Inversionistas

Comprender cómo se invierten los ahorros previsionales es fundamental para los afiliados, ya que esto influye directamente en la rentabilidad de sus fondos y en las decisiones sobre su futuro. Los cinco multifondos del sistema previsional se definen según su perfil de riesgo, el cual depende de los porcentajes de inversión que cada uno destina a distintos tipos de instrumentos financieros. Las AFP administran los ahorros de sus afiliados basándose en uno de los principios fundamentales de las finanzas: la diversificación.

Tipos de Instrumentos Financieros

Según sus características, los instrumentos financieros en los que invierten las AFP pueden clasificarse en dos grandes categorías, a las que se suman los activos alternativos:

• Renta Fija: En este tipo de inversión, el inversionista conoce desde el principio lo que podría ganar en un determinado periodo de tiempo. Son instrumentos con menor riesgo y rendimientos predecibles.

• Renta Variable: En esta categoría de inversión, no se sabe cuánto se podría ganar en un tiempo determinado. La rentabilidad puede ser muy alta, baja o incluso registrar pérdidas. Tiene una tendencia al alto riesgo debido a que hay más variables en juego, como la coyuntura diaria del país a nivel político, social y económico.

• Activos Alternativos: Estos instrumentos complementan la inversión tradicional, realizándose a través de mercados privados. Las inversiones en activos alternativos están pensadas para el largo plazo, por lo que se caracterizan por tener una menor liquidez (no es rápido convertirlos en dinero) y representan un riesgo mayor. Cabe destacar que, en los últimos 10 años, este tipo de inversiones ha tenido una rentabilidad que corresponde a más del doble de la de los activos tradicionales.

Inversiones de las AFP en Grandes Grupos Económicos Chilenos

Un estudio realizado por Fundación SOL, titulado «¿AFP para quién? Dónde se invierten los Fondos de Pensiones en Chile», ha revelado las cuantiosas inversiones que las AFP realizan en los grandes grupos económicos presentes en el país. Al 28 de febrero de 2020, los fondos de pensión administrados por las AFP alcanzaban un monto de US$195.130 millones de dólares, lo que equivalía al 80,7% del PIB de Chile.

Concentración de Inversiones

El estudio identifica a los principales receptores de estas inversiones dentro de Chile:

• Los 6 grupos económicos de capitales nacionales que operan en Chile y que reciben las mayores inversiones desde los fondos de pensiones son Luksic, Said, Saieh, Yarur, Matte y Solari.
• El Grupo Luksic es el que recibe la mayor cantidad de inversiones, alcanzando los US$7.877 millones de dólares, lo que equivale a un 4,1% del total de fondos de pensiones administrados por las AFP.
• En segundo lugar, se encuentra el grupo Said, que recibe US$7.413 millones de dólares desde los fondos previsionales.
• El sector que acumula el mayor capital invertido es el correspondiente a las instituciones financieras. El Banco de Chile, perteneciente al grupo Luksic, es la institución financiera que recibe la inversión más alta con US$7.324 millones de dólares.
• En tan solo 10 Bancos privados se concentran US$38.325 millones de dólares en inversiones de los fondos de pensiones.

Marco Kremerman, investigador de Fundación SOL y autor del estudio, subraya la paradoja de estas cifras: "Sin que nadie les haya preguntado, los trabajadores chilenos financian con sus cotizaciones a los bancos pertenecientes a los grupos Luksic, Matte, Yarur, Saieh y a otros grupos multinacionales con tasas de interés cercanas al 3% anual."

Inversiones en Empresas con Antecedentes Controversiales

La investigación también pone de manifiesto las inversiones de las AFP en empresas con historial de controversias:

• Figuran en este listado empresas que han sido investigadas y sancionadas por delitos vinculados a los negocios que desarrollan, como el Grupo Ponce Lerou y el caso Cascadas y financiamiento a la política, por el cual las AFP reclamaron fuertes pérdidas.
• Las administradoras de fondos de pensiones han invertido casi US$795 millones de dólares en el Grupo Ponce Lerou, protagonista en los casos Cascadas y SQM.
• El grupo Angelini también figura en el listado de principales receptores, habiendo sido sancionado por casos graves de contaminación como el vertimiento de residuos tóxicos en el Río Cruces.

Conflictos de Interés y Regulación Histórica

La investigación de Fundación SOL también revela las inversiones de las AFP en grupos que actualmente controlan administradoras de fondos de pensiones y compañías de seguros. Un ejemplo es el grupo Navarro, que controla AFP Modelo mediante Inversiones Atlántico. Además, las AFP tienen inversiones en compañías de seguro que participan en el negocio previsional a través del pago de rentas vitalicias y pensiones de invalidez.

El investigador Marco Kremerman recordó que "en los años 80 las AFP fueron sancionadas por invertir en empresas de papel pertenecientes a los mismos grupos económicos dueños de las administradoras de fondos de pensiones", un antecedente que resalta la importancia de la transparencia y la regulación en la administración de los fondos previsionales.

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