Conocer cómo se invierten tus ahorros es clave para entender la rentabilidad de tus fondos y tomar decisiones informadas sobre tu futuro previsional. Es importante informarse sobre la rentabilidad de tu Fondo de Pensiones, las comisiones y la calidad de servicio de las AFP en el sitio web de la Superintendencia de Pensiones. Sin embargo, es fundamental recordar que las rentabilidades pasadas no garantizan que se repitan en el futuro.
Rentabilidad de los Fondos de Pensiones
Los cinco multifondos del sistema previsional se definen de acuerdo con su perfil de riesgo, el cual, a su vez, depende de los porcentajes de inversión que cada uno tiene en distintos tipos de instrumentos de inversión. Tu AFP administra tus ahorros basándose en uno de los principios fundamentales de las finanzas: la diversificación. Según sus características, los instrumentos financieros pueden clasificarse en dos grandes categorías: la renta fija y la renta variable.
Renta Fija
En este tipo de inversión, conoces desde el principio lo que podrías ganar en un determinado periodo de tiempo.
Renta Variable
En este tipo de inversión, no sabes cuánto podrías ganar en un tiempo determinado. La rentabilidad puede ser muy alta, baja o incluso se podrían registrar pérdidas. Tiene tendencia al alto riesgo debido a que hay más variables en juego, como la coyuntura diaria del país a nivel político, social y económico.
Un ejemplo de la fluctuación de los fondos se observa en el Fondo A, el cual, desde el año de su creación a la fecha, ha registrado una rentabilidad real anualizada de 5,67%, y sus resultados han sido positivos el 75% a lo largo de su existencia. Durante el año 2025, el fondo registró una rentabilidad real acumulada de 15,43%, mientras que, durante los tres primeros meses de 2026, acumuló una rentabilidad de 0,18%. Sin embargo, durante marzo de 2026, el fondo registró una rentabilidad real de -2,95%. El principal catalizador de esta caída fue el escalamiento del conflicto en Irán y el cierre parcial del Estrecho de Ormuz, lo que impulsó al alza los precios del petróleo e inflacionarios, generando volatilidad en los mercados internacionales.
La situación en los mercados globales también influyó: en Estados Unidos, los datos económicos mostraron señales mixtas, con una creación de empleo bajo y signos de moderación en la actividad. Paralelamente, el aumento del precio del petróleo elevó los riesgos inflacionarios, configurando un escenario más complejo para la Reserva Federal, que mantuvo la tasa de referencia y revisó sus proyecciones (SEP), reflejando mayores riesgos inflacionarios y un enfoque más cauteloso.
En China, los indicadores de actividad fueron mejor a lo esperado. Las ventas minoristas, la producción industrial y los PMI sorprendieron al alza con un mayor dinamismo en el corto plazo, aunque en un contexto de elevada incertidumbre externa asociada al conflicto en Medio Oriente y al alza del precio del petróleo. En los mercados financieros, los principales índices bursátiles cerraron marzo con resultados negativos: S&P 500 -5,1%, Europa -8,7% y China -3,7%, medidos en dólares.
Con todo lo anterior, se sugiere revisar la asignación de fondos para evaluar si el fondo actual, considerando su nivel de riesgo y retorno, es el más adecuado para cada afiliado.
Evolución de las Inversiones en Fondos de Pensiones
Las normas que buscan mejorar la rentabilidad de los ahorros previsionales de los afiliados han permitido que los Fondos de Pensiones y también el Fondo de Cesantía Solidario efectúen inversiones en obras de infraestructura y en el sector inmobiliario no habitacional. El 25 de octubre se aprobó la Resolución N° 87 que, entre otros puntos, incorpora a los activos alternativos dentro del Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones (AFPs). Esto les permitiría a las AFPs alcanzar mejores rentabilidades en el largo plazo y así mejorar las pensiones de los afiliados.
La Ley de Productividad y los Activos Alternativos
La Superintendencia de Pensiones publicó las normas que modifican los Regímenes de Inversión, permitiendo la inversión en activos alternativos por parte de los Fondos de Pensiones y del Fondo de Cesantía Solidario. Ello, en cumplimiento con la Ley de Productividad promulgada en octubre de 2016. El objetivo final de estos cambios es que los afiliados obtengan una mayor pensión. Con esta ley se busca una mayor diversificación de las inversiones, ampliar el universo de inversiones de largo plazo e invertir en forma directa en una mayor variedad de activos con eventuales ahorros de costos para los Fondos de Pensiones y de Cesantía Solidario.
Como señaló un experto: "Sabemos que la rentabilidad es un elemento fundamental para construir una buena pensión. Un punto más de rentabilidad durante toda la vida laboral de un afiliado o afiliada puede aumentar en cerca de 25% el monto que recibirá al momento del retiro." Cabe recordar que estas normas fueron sometidas a dos períodos de consultas, en que se recibieron observaciones y comentarios de 34 agentes del mercado, expertos y entidades públicas.
Límites Estructurales y Tipos de Activos Alternativos
En paralelo, el Banco Central fijó los límites estructurales máximos de inversiones en activos alternativos para cada tipo de Fondo de Pensiones y para el Fondo de Cesantía Solidario, los que fueron informados por el instituto emisor el 11 de octubre. Esto quiere decir que, por ejemplo, el Fondo A puede tener como máximo un 10% de sus recursos invertidos en activos alternativos. Dentro de los límites en activos alternativos para los Fondos de Pensiones, el Banco Central asignó un máximo de 10%, 8%, 6%, 5% y 5% para los fondos A, B, C, D y E respectivamente.
Se establecen los activos alternativos específicos que estarán autorizados para la inversión de los Fondos de Pensiones y del Fondo de Cesantía Solidario, incluyendo:
- Vehículos para llevar a cabo inversión en activos de capital privado extranjeros, incluyendo activos de capital asociados a los sectores infraestructura e inmobiliario, entre otros. Se incluyen limited partnerships (LP), limited liability companies (LLC) y otros vehículos de funcionamiento equivalente.
- Vehículos para llevar a cabo inversión en deuda privada extranjera.
Por ejemplo, en el mercado nacional los Fondos de Pensiones podrán entrar a la propiedad de las sociedades concesionarias que construyen puertos, aeropuertos o autopistas. Además, podrán adquirir hoteles, centros comerciales o edificios de oficinas para arriendo, entre otros.
Como requisito para invertir en activos alternativos, las AFPs deberán contar con políticas de inversión y de gestión de riesgos. Los Fondos de Pensiones podrán invertir en los activos alternativos enumerados del 1 al 3 que cuenten con la aprobación de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR).
Las Comisiones en la Gestión de Fondos de Pensiones
Un tema no tratado en la modificación del Régimen de Inversión para las AFPs, pero igual de importante a efecto de integrar los activos alternativos en las carteras de los fondos de pensiones, son las comisiones de intermediación o también conocidas como comisiones ocultas o fantasmas. Éstas son las comisiones que pagan las AFP por la gestión de activos tanto en Chile como en el extranjero con cargo a los ahorros totales de los fondos de pensiones. Son conocidas como comisiones ocultas o fantasmas luego de que la presidenta Michelle Bachelet las llamara de esa forma durante el debate previsional. Sin embargo, estas comisiones han sido publicadas por la Superintendencia de Pensiones trimestralmente a través de su página web.
En la medida en que no se despejen dudas sobre las comisiones fantasmas, y si las AFPs tendrían que pagarlas con patrimonio propio o no, difícilmente los fondos de pensiones aumenten su exposición a todas las clases de activos alternativos incorporadas.
Impacto de los Activos Alternativos en la Rentabilidad
Potencial a Largo Plazo y Diversificación
Definitivamente, las modificaciones al Régimen de Inversión de las AFPs que incorporan a los activos alternativos son el paso esperado y necesario para llevar a las carteras de las AFPs a estándares internacionales y diversificarlas adecuadamente, reconociendo su verdadero horizonte de inversión. A la fecha, las AFPs tienen un 2,5% del patrimonio en activos alternativos (capital privado, deuda privada, inmobiliarias e infraestructura). La mayoría de estas inversiones son en fondos de capital privado. Esto se explica porque hasta antes de la modificación del Régimen de Inversión, los activos alternativos ocupaban un límite de activos restringidos, y por lo tanto, las inversiones se concentraron en aquellas clases de activos que tienen mayor rentabilidad esperada.
Estos instrumentos complementan la inversión tradicional, a través de inversiones en mercados privados. Las inversiones a través de activos alternativos están pensadas al largo plazo, por lo que se caracterizan por tener una menor liquidez (no es rápido convertirlos a dinero) y representan un riesgo mayor. Es más, en los últimos 10 años este tipo de inversiones ha tenido una rentabilidad que corresponde a más del doble de la de los activos tradicionales.
Análisis de la Superintendencia de Pensiones sobre Activos Alternativos
La Superintendencia de Pensiones (SP) publicó el primer informe sobre comisiones y desempeños de las inversiones realizadas con los recursos de los fondos de pensiones en activos alternativos. El documento, de carácter anual, entrega información a la ciudadanía para dar mayor transparencia y claridad respecto al costo de comisiones por administración de fondos de pensiones y rentabilidad de dichas inversiones, las cuales "han ido ganando relevancia con el paso de los años", declararon desde la SP.
La SP explicó que los activos alternativos corresponden a instrumentos, operaciones y contratos que se autorizaron como inversión para los fondos de pensiones a fines del 2017 de forma directa. Estos pueden enfocarse en activos de capital privado, deuda privada, inmobiliarios e infraestructura, tanto nacionales como internacionales. En este segmento, los activos que lideran la cartera de inversiones de los fondos de pensiones son los activos de capital y deuda privada extranjera.
- Las inversiones en capital privado extranjero suman US$7.125 millones al cierre de 2023 en el total de los fondos.
- En capital privado nacional totaliza US$3.580 millones.
- En deuda privada extranjera totaliza US$2.233 millones.
La SP declaró que este tipo de inversiones ha ido incrementando en los últimos años en búsqueda de mayores retornos y de una diversificación. Así, se encuentran en su punto máximo para la mayoría de los fondos, excepto por el D y el E, que alcanzaron su mayor nivel en el 2021. "Cabe señalar que las inversiones en activos alternativos autorizadas para fondos de pensiones tienen un horizonte de largo plazo, coherente con el objetivo de inversión de dichos fondos. Asimismo, aportan mayor diversificación y ofrecen un componente adicional a la rentabilidad, el cual es el premio de iliquidez, repercutiendo en mejores pensiones para las y los afiliados", declaró la Superintendencia en un comunicado.
Tasas Internas de Retorno (TIR) en Activos Alternativos
El informe muestra que, en línea con la categoría de mayor inversión de los fondos de pensiones, la Tasa Interna de Retorno (TIR) mayor en activos alternativos extranjeros es en capital privado en todos los fondos, situándose por sobre un 12% en casi todos, excepto el E que se situó en 11,4%. La deuda privada extranjera destaca en el Fondo A, C y D como el segundo lugar en porcentaje de TIR, mientras que infraestructura ocupa este lugar en el fondo B, e inmobiliario en el E. En el contexto de bajas rentabilidades en inversiones tradicionales a nivel mundial, se ha derivado en la búsqueda de nuevas alternativas de inversión, con lo que cobra relevancia la información que se debe proporcionar a las y los afiliados.
Recomendaciones para el Ahorro Previsional
Para mejorar tu futura pensión, el Estado promueve el ahorro siempre y cuando no hagas retiros. Puedes reducir tus ahorros anuales, con tope de 6 UTM. Si el aporte lo haces a través de tu empleador, el límite es de 50 UF mensuales. La Cuenta 2 permite realizar hasta 24 giros en un año calendario, sin costo, además de ofrecer menos impuesto a la renta si se cumplen ciertas condiciones.
Con 1.517.738 afiliados al 31/01/2026, la industria de las AFP sigue evolucionando. Por ejemplo, la APP de UNO afp es una de las mejor valoradas de la industria, con una calificación de Doble A. Su rentabilidad en los últimos 36 meses (mar. 2023 a feb. 2026) fue del 5,39% en el Fondo A y 3,89% en el E, demostrando su desempeño en diversos períodos.