Análisis de Vulnerabilidad y Resiliencia: Rankings de Bloomberg y el Riesgo País en América Latina

El Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) y el Riesgo País

El Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI), conocido popularmente como riesgo país, es un indicador elaborado por el banco JPMorgan Chase & Co. que compara los rendimientos de los bonos soberanos de países emergentes con los bonos del Tesoro de Estados Unidos. El diferencial entre ambos refleja el riesgo percibido por los inversores. En términos simples, mide cuánto más deben pagar los gobiernos -en intereses- para financiarse respecto a Estados Unidos.

Este indicador se mide a través del EMBI, elaborado por JPMorgan Chase, uno de los principales bancos de inversión del mundo. El cálculo se basa en la cotización de los bonos soberanos que cotizan en los mercados internacionales.

Dinámica del Riesgo País a Inicios de 2025

El 2024 había sido un año muy particular en la región, ya que los bonos de Argentina, Ecuador y El Salvador tuvieron mejoras sustanciales. Ahora bien, en el inicio de 2025 se observa una dinámica variada:

• Argentina: El país había empezado el año continuando la mejora de los bonos y, por ende, un recorte en el EMBI. Sin embargo, en los últimos días hubo un deterioro y el índice volvió casi al mismo lugar que tenía al empezar el año (terminó el 2024 en 635 puntos y ahora está en 641).
• Ecuador: Este país sí logró una mejora en estos pocos días hábiles y apunta a perforar los 1.000 puntos.
• El Salvador: Sufrió un repunte marginal de su riesgo país, pero aun así logró escalar una posición en un ranking virtual, ya que sus bonos están ahora mejor posicionados que los de Honduras. Es notable cómo El Salvador ha ido mejorando su spread, teniendo en cuenta que en 2022 llegó a superar los 3.500 puntos y ahora se encuentra en 437.

Las Economías con Mayor y Menor Riesgo en la Región

Venezuela y Bolivia siguen teniendo los peores riesgo país de toda América Latina. En el caso de Venezuela, es hasta difícil graficarlo junto a otras naciones, ya que rompe todas las escalas. Bolivia, por su parte, se deterioró gravemente en 2023 y desde allí está siempre en torno a los 2.000 puntos.

En contraste, Chile y Uruguay son desde hace algunos años los países con los bonos más seguros, si tomamos en cuenta este indicador. Las principales economías de América Latina suelen estar en el pelotón del medio.

Balance del Riesgo País en América Latina a Fines de 2025

Los bonos de los países más riesgosos para invertir de América Latina comprimieron rendimientos durante 2025. El caso más notable es el de Ecuador, donde el riesgo país tocó un mínimo que no se observaba desde mediados de 2019, perforando las 500 unidades por primera vez en seis años.

En Bolivia, el buen clima financiero que dejó la elección presidencial llevó a los instrumentos soberanos a moverse en 700 puntos por encima de la tasa estadounidense. En lo que refiere a Argentina, luego del derrumbe del riesgo país observado en la última semana de octubre, el indicador tuvo una baja importante tras las elecciones legislativas, que permitió una compresión respecto del cierre de 2025, aunque la baja más fuerte del riesgo país argentino se dio en 2024.

Un caso particular es el de Venezuela: si bien el riesgo país allí es el más alto del mundo, viene cayendo en forma sostenida desde principios de año, posiblemente, por las apuestas de inversores a un cambio de régimen político. No obstante, cierra el año por encima de 12.000 puntos y es hasta difícil graficarlo junto al resto de los países de América Latina, dado que rompe todas las escalas.

En el extremo opuesto, los bonos más seguros de la región siguen siendo los de Uruguay, Chile, Perú y Paraguay, mientras que los gigantes de la región, Brasil y México, se encuentran en una escala intermedia, por arriba de 200 puntos, pero con bonos ganando terreno durante 2025.

Así cerró el riesgo país en cada territorio de Latinoamérica al 26 de diciembre de 2025

El "Trade Político", Principal Motor en los Países más Riesgosos

Así como en Venezuela el deterioro del régimen de Nicolás Maduro ha impulsado el precio de los bonos, en los otros países riesgosos lo han hecho los giros políticos hacia posturas más promercado:

• Ecuador: El riesgo país llegó el 22 de diciembre de 2025 a 499 puntos, el nivel más bajo desde el final de 2018. Sin embargo, la deuda ecuatoriana no estuvo exenta de turbulencias en 2025, ya que el 10 de abril de ese año, el spread soberano tocó los 1.908 puntos. La calma llegó luego de la segunda vuelta electoral, cuando el presidente Daniel Noboa fue reelecto, tras vencer a la candidata correísta Luisa González.
• Bolivia: Cierra 2025 apenas por encima de 700. El viernes 7 de noviembre de 2025 (cuando el indicador se ubicó en 955 puntos) fue la primera vez que el riesgo país boliviano cerró por debajo de los 1.000 puntos desde el 3 de agosto de 2023. La caída en el rendimiento de los bonos se da luego de la asunción del centroderechista Rodrigo Paz Pereira, cuyo triunfo electoral puso fin a una hegemonía socialista que se extendió durante 20 años.
• Argentina: El riesgo país se ubicó en 574 puntos. Este mismo año, el indicador tocó un techo de 1.456 unidades el 18 de septiembre de 2025, días después de que La Libertad Avanza, el partido del presidente Javier Milei, perdiera las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires. Sin embargo, luego del triunfo de ese mismo espacio en los comicios legislativos nacionales (el 26 de octubre de 2025), los bonos argentinos iniciaron un ‘rally’.

Ranking de Vulnerabilidad Económica de Países Emergentes de Bloomberg (2019)

En el ranking de vulnerabilidad de países emergentes que elabora Bloomberg a partir de los datos del FMI y el Banco Mundial, Argentina se llevó el primer lugar con los indicadores de 2019. De esta forma, desplazó al segundo puesto a Turquía, quien hasta entonces encabezaba el podio, mientras que Sudáfrica conservó el tercer lugar. Como consecuencia de esta debilidad de la economía argentina, las empresas se vieron crecientemente afectadas, tal y como advirtieron en su momento las calificadoras de deuda Moody's y Standard & Poor's.

Factores Clave de la Vulnerabilidad Argentina

Cinco factores explican el primer puesto de Argentina en el podio de los países más vulnerables de Bloomberg:

1. Un muy elevado ratio del 40,5% de deuda externa de corto plazo sobre el PBI.
2. Una desviación de 35,8 puntos porcentuales de inflación por encima de la meta abandonada en septiembre (10%).
3. Un muy bajo ratio de Reservas Internacionales de cobertura (solo 85,9%, frente al 159,9% de Brasil por ejemplo).
4. Un déficit de cuenta corriente del 2% del PBI.
5. Una pobre efectividad del gobierno.

De esta forma, Bloomberg reflejó que Argentina era el país más propenso a "engriparse si algún otro país estornudaba".

Impacto en Sectores Económicos: Advertencias de Calificadoras

Moody's advirtió que la debilidad económica y la incertidumbre política se conjugaron para incrementar los riesgos para la mayoría de los sectores y las provincias. Según sus estimaciones, la economía probablemente se contraería en un 1,5% adicional en 2019, después de una contracción de 2,5% en 2018.

"Esto, en combinación con una alta inflación y una creciente incertidumbre de políticas, pondrá en riesgo a varios sectores de la economía", señaló el reporte de Moody's, detallando:

• Las provincias y municipalidades se verían perjudicadas por una menor recaudación tributaria, un mayor nivel de gastos y deuda denominada en moneda extranjera.
• Las empresas estarían expuestas al debilitamiento de la economía y la moneda, así como también a la incertidumbre sobre el futuro de las políticas gubernamentales, aunque habían logrado contrarrestar el limitado acceso a los mercados y la crisis financiera reduciendo sus niveles de deuda desde 2018.
• La liquidez y las necesidades de financiamiento de las empresas de servicios públicos y energía estarían presionadas por un entorno operativo incierto.
• La prolongada crisis macroeconómica podría dañar los fundamentos de los bancos.
• La baja actividad económica y la alta inflación seguirían afectando al mercado asegurador.

En particular, Moody's advirtió que la inestabilidad macroeconómica extendida dañaría los fundamentos de los bancos por el deterioro de los perfiles crediticios.

No obstante, para S&P, las perspectivas del sector bancario eran algo menos pesimistas. Con la economía cayendo 1,6% de acuerdo a sus estimaciones, Argentina era el único país de la región -excluida Venezuela- donde el crédito al sector privado se contraería. Para los bancos, la menor actividad crediticia se vería compensada por las ganancias con Leliqs, aseguró la calificadora, pero no para las pymes ni el segmento minorista.

"Esperamos que la cartera de crédito total en América Latina se expanda a 5%-7% en 2019-2020, excepto en Argentina donde prevemos que el crédito se contraiga" por causa de "las difíciles condiciones operativas en los segmentos de financiamiento corporativo y al consumo", dijo S&P respecto de sus perspectivas para el sector bancario y crediticio.

Ranking de Resiliencia COVID de Bloomberg (Enero)

Cambios en el Panorama Global: Chile y la Variante Ómicron

Chile experimentó un descenso de cinco puestos en el Ranking de Resiliencia Covid, que elabora Bloomberg, correspondiente al mes de enero. Esto contrasta con el registro de diciembre, que ubicaba al país como el primero en la lista de 53 de las economías más importantes del mundo. El nuevo reporte sostiene que "si bien la variante Ómicron desencadenó la mayor ola de infección global en la historia del covid-19, muchos países están más determinados a vivir con el virus y reabrir sus economías".

Esta variante, que ha generado menos casos de gravedad respecto a las antes detectadas, olas más intensas pero de más rápida disminución, la proliferación de vacunas y, en consecuencia, una menor mortalidad, "ha permitido que lugares desde el Reino Unido hasta Tailandia, desde Irlanda hasta Finlandia, eliminen las restricciones en cuestión de semanas, elevando sus puntajes en el Ranking de Resiliencia de COVID-19 de Bloomberg de los mejores y peores lugares para estar en la pandemia", detallan.

Líderes y Tendencias Globales en Resiliencia

Así, el puesto que ostentaba Chile en diciembre retornó a Emiratos Árabes Unidos, que también había conseguido estar en el primer lugar en noviembre, con un puntaje de 78.9 en resiliencia. "Su éxito se basa en un enfoque que ha estado siguiendo durante meses: una combinación de vacunación casi completa junto con una apertura constante para viajar, junto a un brote de Ómicron más pequeño en comparación con otros lugares. Descartando un regreso al confinamiento total, la economía de los Emiratos Árabes Unidos está preparada para un fuerte crecimiento económico este año, ayudado por el repunte de los precios del petróleo", afirma Bloomberg.

En segundo lugar, figura Arabia Saudita (77.8 puntos), país que saltó 18 peldaños respecto al reporte anterior, mientras que Finlandia (70.1) se quedó en el tercer lugar. Le sigue Turquía, con 70,1 puntos; Singapur, con 70; y en sexto lugar queda Chile, con 69.8 puntos.

Asimismo, el informe destaca que el perfil "infeccioso pero leve" de Ómicron "parece haber acelerado un debate global sobre el tratamiento de COVID-19 más como la influenza. Desde España hasta Japón, crecen los llamados a ver la infección como algo común y manejable". En tanto, las excepciones más marcadas, afirman, siguen siendo China continental y Hong Kong, que todavía siguen con estrategias cada vez más fervientes de "covid cero".

En tanto, el último lugar lo ocupa Filipinas -posición que ocupó en tres de los cinco meses previos. Bloomberg afirma que las dificultades de ese país para administrar vacunas en áreas remotas "sigue siendo una vulnerabilidad, ya que experimentan un aumento de contagios de Ómicron peor que otras naciones del sudeste asiático como Malasia, Indonesia y Tailandia".

Criterios del Ranking de Resiliencia COVID

El Ranking de Resiliencia Covid es una suerte de "fotografía" mensual donde se observa cómo se está manejando el virus de la forma más efectiva, y con la menor agitación económica y social. Para concretar lo anterior, se utilizan 12 indicadores de datos "que abarcan la contención de virus, la calidad de la atención médica, la cobertura de vacunación, la mortalidad general y el progreso para reiniciar los viajes".

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