Los sistemas de pensiones basados en multifondos, como el chileno, enfrentan periódicamente fluctuaciones significativas en su rentabilidad. Estas variaciones pueden estar influenciadas por una combinación de factores económicos globales, conflictos geopolíticos y movimientos del tipo de cambio. Comprender estos elementos es crucial para evaluar el desempeño de los ahorros previsionales y su impacto a largo plazo en la pensión de los afiliados.
Desempeño de los Multifondos en Marzo de 2026
Los multifondos previsionales en Chile finalizaron el mes de marzo de 2026 con resultados negativos en todas sus modalidades. Según el reporte de la Superintendencia de Pensiones (SP), los fondos Tipo A y C fueron los más afectados, tras finalizar el mes con una caída real de 3,02% y de 2,52%, respectivamente. Les siguió el Fondo Tipo B, con una pérdida real de 2,45%. En el caso de los fondos D y E, terminaron con retrocesos reales de 2,07% y 0,86%, cada uno.
Factores que Explicaron las Pérdidas de Marzo
De acuerdo con la información recabada, el negativo desempeño de los cinco fondos de pensiones en marzo se explicó principalmente por las pérdidas que afectaron a las inversiones realizadas en instrumentos extranjeros y en acciones locales. Esto, aun cuando las inversiones en títulos o papeles de renta fija nacional, como depósitos y bonos, generaron retornos positivos debido a una baja en las tasas de interés locales.
A nivel global, la mayoría de los mercados bursátiles internacionales registraron resultados negativos. Las principales bolsas de Estados Unidos, Japón y Alemania experimentaron caídas medidas en pesos de 0,68%, 6,40% y 6,11%, respectivamente. Sin embargo, mercados como China, Hong Kong y Brasil presentaron resultados positivos. En el caso del mercado de renta fija, los activos internacionales presentaron una rentabilidad de 4,71% en pesos (medidos a través del índice LEGATRUU, que incluye bonos soberanos y corporativos con grado de inversión).
Impacto del Conflicto en Medio Oriente
El conflicto bélico en Medio Oriente, entre Estados Unidos, Israel e Irán, influyó significativamente en los resultados de marzo. El cierre del Estrecho de Ormuz, por donde transita cerca del 20% del suministro mundial de petróleo, y los daños en infraestructura energética impulsaron el precio del crudo a nivel global. En la renta fija, se observaron alzas en las tasas de interés globales y locales, en un contexto de mayores presiones inflacionarias asociadas a la menor oferta de petróleo.
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Análisis del Primer Trimestre de 2026
A pesar de las caídas de marzo, el balance del primer trimestre del año mostró resultados más moderados y en general neutros. Los fondos Tipo A y B acumulan una rentabilidad real de 0,07% y 0,00% en el periodo, mientras los Fondos Tipo D y E una ganancia de 0,26% y 0,66%, respectivamente.
Comportamiento por Tipo de Fondo en el Primer Trimestre
- Para los fondos Tipo A y B, la rentabilidad se explicó principalmente por las ganancias obtenidas por las inversiones en instrumentos extranjeros de renta fija. No obstante, estos retornos fueron contrarrestados por las pérdidas que afectaron a las inversiones en acciones locales.
- En el caso del Fondo Tipo C, durante el primer trimestre acusó el efecto de las pérdidas notadas por las inversiones en instrumentos extranjeros de renta variable y acciones locales.
- La rentabilidad de los fondos B, C, D y E fue parcialmente compensada por el retorno positivo de las inversiones en instrumentos de renta fija nacional.
Es importante señalar que, aunque se observaron resultados negativos en las inversiones en renta fija extranjera, estas se vieron impactadas por la depreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que ha favorecido a las posiciones sin cobertura cambiaria.
Impacto del Tipo de Cambio y el Tamaño de los Fondos
Al cierre de marzo de 2026, el sistema de multifondos administró un total de activos por 5.513,46 millones de UF, equivalentes a US$ 235.801,57 millones. El conflicto bélico en Medio Oriente y la incertidumbre asociada, sumado a un efecto de tipo de cambio por la fuerte depreciación del peso, se tradujo en una merma de US$25 mil millones en el total de los fondos de pensiones medidos en dólares, pasando de US$260.569 millones al cierre de febrero, a US$235.801 millones a marzo, una caída del 9,5%.
Descomposición de la Caída en Dólares
Según la Asociación de AFP, aproximadamente un 80% de la caída observada en los activos expresados en dólares responde a la depreciación del peso frente a la moneda estadounidense, que pasó de $861,19 a fines de febrero a $931,57 a fines de marzo. El 20% restante se asocia a una menor rentabilidad de los fondos de pensiones. La economista Soledad Hormazábal y Cecilia Cifuentes coinciden en que el efecto del tipo de cambio es crucial, señalando que, al ver el valor de los fondos de pensiones en UF, la caída es menor (2,2%) en comparación con la caída en dólares (9,5%).
Contexto Histórico y los Retiros de AFP
Los fondos de pensiones chilenos aún no han logrado volver al nivel que tenían previo a los tres retiros de AFP, como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB). La caída registrada en marzo los aleja aún más de este objetivo.
Según cálculos de la Asociación de AFP, a febrero de 2025 los fondos de pensiones equivalían a un 60,1% del PIB (US$196.875,53 millones), pero a febrero de 2026 ya habían aumentado a un 66% del PIB (US$260.569,61 millones). Esta subida se explicó principalmente por el desempeño de las inversiones, donde la rentabilidad aportó más del 90% del crecimiento total de los fondos.
El mayor nivel de activos de los fondos de pensiones en relación con el PIB se alcanzó en enero de 2020, cuando estos representaron un 83,2% del producto. Después de los retiros de AFP, en julio de 2020, las instituciones administraban recursos por US$217 mil millones. Aunque el año pasado los fondos superaron en términos absolutos ese monto, como porcentaje del PIB siguen con un déficit de alrededor de 15 puntos porcentuales.
La Importancia de la Rentabilidad y el Perfil de Riesgo
La rentabilidad es el porcentaje de ganancia o pérdida (positiva o negativa) que se obtiene de las inversiones realizadas en los Fondos de Pensiones. La diferencia de rentabilidad que entrega una AFP u otra afecta directamente los ahorros acumulados. Las diferencias en rentabilidad entre las AFP finalmente significan grandes diferencias de pensión en el futuro.
La pérdida se calcula multiplicando la diferencia en rentabilidad entre las AFP, por el saldo acumulado en tu cuenta. Pérdidas similares también pueden darse si los ahorros no están en el fondo adecuado, según la edad y el perfil de riesgo del afiliado. Es importante recordar que la rentabilidad es variable, por lo que nada garantiza que las rentabilidades pasadas se repitan en el futuro.