La creciente tensión geopolítica, como la observada en Medio Oriente, tiene efectos significativos en la economía global y, consecuentemente, puede repercutir en los fondos de pensiones. En contextos de incertidumbre internacional, los mercados financieros suelen experimentar episodios de mayor volatilidad, lo que se traduce en movimientos en el valor de estos fondos.
Volatilidad del Mercado y Fondos de Pensiones
Un reportaje emitido en T13 Central analizó cómo el conflicto en Medio Oriente puede generar volatilidad en los mercados financieros. Sobre este punto, Roberto Fuentes, gerente de Estudios de la Asociación de AFP, explicó que este tipo de reacciones forman parte del funcionamiento habitual de los mercados frente a episodios de tensión internacional. El reportaje también abordó que, en escenarios de incertidumbre, la volatilidad puede extenderse a distintos tipos de activos.
En esa línea, Fuentes recordó que la experiencia histórica muestra que este tipo de episodios tienden a moderarse con el tiempo. Por lo mismo, los especialistas recalcaron que las decisiones sobre los fondos de pensiones deben evaluarse con una mirada de largo plazo.
La falta de liquidez de los fondos de pensiones hace que la volatilidad deba afrontarse con más calma que en otros productos. Los expertos coinciden en que, en el ahorro a largo plazo, como es el caso de los planes de pensiones, es importante mantener la calma ante cualquier situación de volatilidad, aunque sea tan fuerte y con tan malas perspectivas como las actuales.
Según BBVA, el momento de inestabilidad actual es normal que genere incertidumbre, pero no debería suponer un problema dentro de una estrategia en la que el producto elegido por el cliente es acorde con su horizonte de jubilación y su perfil o tolerancia al riesgo. En esta situación cobran especial valor los planes de pensiones que se lanzan con un horizonte temporal determinado y cuyo vencimiento coincide con la jubilación del partícipe.
El Caso del Conflicto en Medio Oriente y los Fondos de Pensiones Chilenos
Impacto Inicial y Caída de Valor
El conflicto bélico en Medio Oriente ha generado una ola de volatilidad en los mercados globales, una turbulencia que las AFP también han debido enfrentar en los fondos de pensiones. Durante el primer mes del conflicto, iniciado el 28 de febrero con ataques de EE.UU. e Israel contra Irán, los multifondos que gestionan las AFP registraron una rentabilidad negativa.
Sumado a un efecto de tipo de cambio por la fuerte depreciación del peso en el periodo, esto se tradujo en una merma de US$25 mil millones en el total de los fondos de pensiones medidos en dólares, pasando de US$260.569 millones al cierre de febrero, a US$235.801 millones a marzo, lo que representa una caída del 9,5%. Desde la Asociación de AFP señalan que, al cierre de febrero de 2026, los fondos de pensiones representaban un 66% del Producto Interno Bruto (PIB) del país, y en marzo bajaron a 64,6% del PIB.
La reducción de los fondos en dólares, según el gremio, "se explica, en gran medida, por el aumento del tipo de cambio en el período, que pasó de $861,19 a fines de febrero a $931,57 a fines de marzo, en un contexto de tensiones bélicas en Medio Oriente y la incertidumbre asociada a estos eventos".
Análisis Detallado: Efecto del Tipo de Cambio vs. Rentabilidad Real
Puntualizaron que, "en términos de descomposición, aproximadamente un 80% de la caída observada en los activos expresados en dólares responde a la depreciación del peso frente a la moneda estadounidense, mientras que aproximadamente el 20% restante se asocia a una menor rentabilidad de los fondos de pensiones".
La economista Soledad Hormazábal coincide con el gremio de las AFP en que "hay un efecto importante del tipo de cambio en esos movimientos". Así, plantea que "si vemos el valor de los fondos de pensiones en UF, el movimiento es menor: en febrero fue de 5.639,61 millones de UF y en marzo bajaron a 5.513,46 millones de UF. Es una caída de 2,2%, en lugar de 9,5% de la caída en dólares".
A lo mismo apunta la economista y académica de la Universidad de Los Andes, Cecilia Cifuentes, pues argumenta que esa caída mensual se explica principalmente por el aumento del tipo de cambio. Cifuentes afirma: "Efectivamente los fondos tuvieron una rentabilidad negativa, pero de esa caída de casi 10%, un tercio aproximadamente se puede explicar por rentabilidad negativa, incluso menos; y el resto por el aumento que tuvo el tipo de cambio".
Rendimiento por Tipo de Fondo
La Superintendencia de Pensiones indicó en un reporte que "la incertidumbre mundial por el impacto de la guerra en Medio Oriente sobre la industria petrolera, con su efecto en mayores costos en la energía, expectativas inflacionarias al alza e indicios de condiciones financieras más restrictivas, castigó con fuerza la rentabilidad de los cinco fondos de pensiones chilenos en marzo pasado, cerrando todos en rojo".
En marzo de 2026, los fondos Tipo A y C fueron los más afectados, tras finalizar el mes con una caída real de 3,02% y de 2,52%, respectivamente. Les siguió el Fondo Tipo B, con una pérdida real de 2,45%. En el caso de los fondos D y E, terminaron con retrocesos reales de 2,07% y 0,86%, cada uno.
De acuerdo con la información recabada, en marzo pasado el negativo desempeño de los cinco fondos de pensiones se explicó principalmente por las pérdidas que afectaron a las inversiones realizadas en instrumentos extranjeros y en acciones locales. Esto, aun cuando las inversiones en títulos o papeles de renta fija (como, por ejemplo, depósitos y bonos) obtuvieron retornos positivos, debido a una baja en las tasas de interés locales.
En marzo último hubo resultados negativos en la mayoría de los mercados bursátiles internacionales. Las principales bolsas de Estados Unidos, Japón y Alemania experimentaron caídas medidas en pesos de 0,68%, 6,40% y 6,11%, respectivamente. En el caso del mercado de renta fija, durante el mes pasado los activos internacionales presentaron una rentabilidad de 4,71% en pesos (medidos a través del índice LEGATRUU que incluye bonos soberanos y corporativos grado de inversión).
Respecto del comportamiento en el primer trimestre de 2026, los datos muestran un cierre más bien neutro. Los fondos Tipo A y B acumulan una rentabilidad real de 0,07% y 0,00% en el periodo, mientras los Fondos Tipo D y E una ganancia de 0,26% y 0,66%, respectivamente.
Durante el primer trimestre, la rentabilidad de los fondos Tipo A y B se explicó principalmente por las ganancias obtenidas por las inversiones en instrumentos extranjeros de renta fija, retornos que fueron contrarrestados por las pérdidas que afectaron a las inversiones en acciones locales. Al respecto, pese a que en lo que va de este año se han observado resultados negativos en las inversiones en renta fija extranjera, estas se han visto impactadas por la depreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que ha favorecido a las posiciones sin cobertura cambiaria. En el caso del Fondo Tipo C, durante el primer trimestre acusó efecto de las pérdidas notadas por las inversiones en instrumentos extranjeros de renta variable y acciones locales.
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Contexto Pre y Post Retiros de Fondos
En este contexto, los fondos de pensiones chilenos aún no han logrado volver al nivel que tenían previo a los tres retiros de AFP que hubo, como porcentaje del PIB. La caída que registraron en marzo los aleja otro poco de ese objetivo al que se habían acercado algo más en febrero.
Según cálculos de la Asociación de AFP, a febrero de 2025 los fondos de pensiones equivalían a un 60,1% del PIB (US$196.875,53 millones), pero a febrero de 2026 ya habían aumentado a un 66% del PIB (US$260.569,61 millones). La subida de ese momento, a febrero, ocurrió "principalmente por tres componentes: el flujo neto entre cotizaciones y pensiones pagadas, y la rentabilidad de los fondos de pensiones. En el período analizado, el aumento de los activos se explica principalmente por el desempeño de las inversiones, donde la rentabilidad aportó más del 90% del crecimiento total de los fondos", comentó Roberto Fuentes, gerente de estudios de la Asociación de AFP.
Fuentes sostuvo que "el mayor nivel de activos de los fondos de pensiones en relación con el PIB se alcanzó en enero de 2020, cuando estos representaron un 83,2% del producto". Pero después llegaron los retiros de AFP, específicamente el 30 de julio de 2020, cuando empezó a regir la reforma constitucional que autorizó el primer retiro excepcional. Al cierre de ese mes, dichas instituciones administraban recursos por US$217 mil millones. El año pasado los fondos de pensiones superaron en términos absolutos ese monto, pero como porcentaje del PIB siguen al debe en alrededor de 15 puntos porcentuales.
Según Cifuentes, antes de la guerra en Medio Oriente, el alza que registraron a febrero de este año los fondos de pensiones en una comparación interanual, se explicaba "básicamente por retornos, y hay un efecto de tipo de cambio también. El efecto por mayores cotizaciones es muy menor, el número de cotizantes está estable, y el ingreso imponible promedio subió cerca de un 2%".
Sobre este mismo punto, Hormazábal indica que "los fondos de pensiones tuvieron buena rentabilidad en 2025, puesto que fue un año positivo para los mercados. Sin embargo, también hay un efecto del tipo de cambio ya que el retorno en pesos fue bueno, pero menor (14% real). Por otro lado, el PIB creció solo 2,5%, es decir, los fondos crecieron más que el PIB, en consecuencia, representando una mayor proporción de este".
Estrategias y Recomendaciones para Ahorradores
Lecciones de Conflictos Armados Anteriores
En VidaCaixa explican que, analizando históricamente otros conflictos armados, se observa un impacto inmediato y a corto plazo -incluso previo al inicio del conflicto armado- por el miedo ante la incertidumbre, pero los mercados se han recuperado con agilidad en todos los casos. Índices como el S&P500, considerado como el más representativo para tomar el pulso a los mercados, arrojaba rentabilidades positivas transcurridos solo tres meses del inicio de la guerra en Siria en 2011 o un mes después de la anexión de Crimea en 2014. El Stoxx600 se comportaba de igual manera, incluso con más rapidez: solo unas semanas después. El ataque a las Torres Gemelas o incluso las Guerras del Golfo supusieron grandes caídas en los parqués de todo el mundo que se recuperaron en poco tiempo, señalan en la gestora filial de CaixaBank.
La Importancia de la Perspectiva a Largo Plazo
La volatilidad que se vive en los mercados internacionales tras la invasión rusa de Ucrania el 24 de febrero, está creando situaciones de fuerte tensión y muchas dudas a los ahorradores sobre cómo actuar, especialmente sobre si mantener la inversión o no. El posicionamiento en un plan de pensiones es una inversión a largo plazo y, por lo tanto, apuntan en Mapfre, "nuestra recomendación es que no se tome ninguna decisión precipitada en un contexto de extrema volatilidad como el actual".
En Santander, dicen que entornos como el presente son impredecibles, si bien "históricamente está demostrado que desinvertir en momentos como el actual no suele ser la mejor decisión a medio y largo plazo". Múltiples estudios han demostrado que mantener una inversión en renta variable durante un largo periodo de tiempo siempre es más rentable que intentar batir al mercado, haciendo market timing (es decir, comprando en las caídas y vendiendo en las subidas).
En esta dirección, en BBVA alegan que "nunca seremos capaces de entrar en el mínimo y vender en el máximo -porque no tendremos toda la información y los mercados son, en muchas ocasiones, impredecibles- y, además, por el camino, corremos el riesgo de perdernos los mejores días del mercado, con la correspondiente reducción de la rentabilidad acumulada en el largo plazo".
En cualquier caso, la situación más complicada es la de quienes están cerca de su retirada laboral y quieren rescatar su ahorro, ya que contarán con menos margen de tiempo para recuperar el terreno perdido. Una posibilidad es retrasar todo lo posible el cobro de la prestación.
Gestión Activa y Diversificación
Para afrontar la actual situación de alta volatilidad en los mercados, desde VidaCaixa destacan que realizan una gestión activa de las posiciones, siempre que se producen cambios que puedan influir en la evolución de los mercados a medio y largo plazo. Afirman que "la invasión de Ucrania y las sanciones económicas sobre Rusia pueden intensificar los desajustes económicos, que ya venían produciéndose desde la salida de la pandemia y que han disparado la inflación. Ante la actual situación mantenemos una posición defensiva en los activos de renta fija, donde estamos infraponderados tanto en términos de duración como de exposición".
En Santander Pensiones abogan por una gestión de las inversiones que tiene en cuenta el perfil de riesgo y el horizonte de inversión de los partícipes. Remarcan: "Dentro de nuestros mandatos seguimos con una gestión activa y diversificada tanto por geografías como activos, lo cual nos debe ayudar a gestionar la volatilidad de la mejor manera posible".
En renta variable, "el activo más sensible a situaciones de incertidumbre y aunque todavía le vemos recorrido en un ciclo de recuperación de la economía hemos optado por reducir la exposición hasta la neutralidad, e incluso por debajo de la neutralidad en los planes más conservadores, dado que a corto plazo existe escasa visibilidad sobre el devenir del conflicto y sus consecuencias", explican en VidaCaixa.