Definición de Pensión Vinculada al Mercado de Valores

La inversión en fondos de pensiones es un mecanismo financiero diseñado para acumular capital con el fin de proporcionar ingresos durante la jubilación. Los fondos se acumulan a través de contribuciones de los empleadores, los empleados o ambos, durante los años laborales de los contribuyentes. Los fondos de pensiones operan agrupando estas contribuciones para invertir en una cartera diversa de activos, incluyendo acciones, bonos, bienes raíces y otros vehículos de inversión. El objetivo es generar rendimientos estables a lo largo del tiempo, asegurando que los jubilados reciban pagos de pensión consistentes.

Un plan de jubilación es un arreglo financiero destinado a reemplazar los ingresos por empleo una vez que una persona se jubila. Generalmente establecidos por empleadores, compañías de seguros, el gobierno u otras instituciones, estos planes proporcionan la seguridad financiera necesaria para los años en que las personas ya no están trabajando. Los planes de jubilación permiten a los individuos contribuir una parte de sus ingresos durante sus años laborales en una variedad de opciones de inversión, incluyendo acciones, bonos y fondos mutuos. El objetivo principal es hacer crecer estas inversiones a lo largo del tiempo, asegurando que los fondos sean suficientes para mantener el estilo de vida y cubrir los gastos del jubilado en sus años posteriores.

Inversiones de los Fondos de Pensiones

Los fondos de pensiones suelen invertir en una diversa gama de clases de activos para mitigar el riesgo y asegurar un rendimiento estable de las inversiones a lo largo del tiempo.

Acciones

Una parte sustancial de las inversiones de los fondos de pensiones se asigna a acciones públicas o valores. Estas inversiones ofrecen potencial para altos rendimientos, con un mayor nivel de riesgo en comparación con los valores de renta fija.

Fondos de Cobertura (Hedge Funds)

Para diversificar aún más sus carteras y gestionar el riesgo de manera efectiva, los fondos de pensiones también pueden invertir en fondos de cobertura. Estos fondos emplean una variedad de estrategias para obtener rendimientos activos, lo cual es crucial para los fondos de pensiones que buscan cumplir o superar sus objetivos actuariales.

Capital Privado (Private Equity)

Los fondos de pensiones invierten frecuentemente en capital privado, lo que implica la inversión de capital en empresas que no cotizan en bolsa. Las inversiones en capital privado a menudo requieren un período de retención más largo, pero pueden generar rendimientos sustanciales mediante mejoras estratégicas o iniciativas de crecimiento dentro de las empresas invertidas.

Bienes Raíces (Real Estate)

Las inversiones en bienes raíces proporcionan a los fondos de pensiones una clase de activos tangible que a menudo genera rendimientos estables y predecibles. Las inversiones pueden ser en bienes raíces comerciales, complejos residenciales o fideicomisos de inversión en bienes raíces (REITs).

Marco Regulatorio y Operativo de los Fondos de Pensiones

Las inversiones que efectúen las sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales, con recursos de los Fondos de Pensiones, tendrán como único objetivo la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad. Las administradoras de cartera de recursos previsionales deberán llevar un completo y detallado registro de las inversiones realizadas por cuenta del Fondo de Pensiones, incluyendo los documentos de respaldo que tengan relación con las transacciones realizadas con recursos de éstos.

En lo que respecta a la celebración de contratos de promesas de suscripción y pago de cuotas de fondos de inversión, la Superintendencia informará mediante oficio todos los antecedentes de las nuevas emisiones, con el objeto de permitir que todas las Administradoras de Fondos de Pensiones y las Sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales, gocen de igualdad de oportunidades para efectuar ofertas destinadas a celebrar dichos contratos.

Asimismo, la sociedad administradora de cartera de recursos previsionales deberá rescatar los títulos en que tengan invertidos los recursos de los Fondos que administran, al momento de su vencimiento y cobrar los dividendos, cupones y cualquier otro beneficio a que el Fondo de Pensiones tenga derecho, en la fecha en que el evento sucediere. Si ello no ocurriere, la Administradora de Fondos de Pensiones que contrató el servicio de administración deberá integrar al respectivo Fondo, dentro de los dos días hábiles siguientes a la fecha de cobro, la rentabilidad perdida.

Los gastos y comisiones que se paguen a Corredores de Bolsa o a cualquier intermediario por la compra o venta de instrumentos de los Fondos de Pensiones, y los gastos y comisiones que originen los procedimientos de inversión referidos en el artículo 11 del Reglamento de inversión de los Fondos de Pensiones en el extranjero, en ningún caso podrán ser financiados con recursos de los Fondos, así como tampoco cualquier otro gasto derivado de la adquisición, administración y enajenación de los instrumentos extranjeros a que se refiere el artículo 1º de dicho Reglamento, y de la realización de las operaciones de cobertura de riesgos financieros señaladas en el artículo 5º del mismo Reglamento, incluyendo las comisiones, derechos y otros que cobren las respectivas entidades contrapartes o intermediarias.

En el evento que la administración de cartera incluya administrar cuentas corrientes del Fondo de Pensiones, la Administradora de Fondos de Pensiones mantendrá cuentas corrientes bancarias para cada tipo de Fondo que entregue en administración, las cuales serán destinadas exclusivamente a la inversión de recursos de los Fondos de Pensiones.

Restricciones en la Administración de Carteras

• Las sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales no podrán efectuar permutas de instrumentos financieros emitidos por una sociedad, que posean características económicas distintas, no obstante se les asigne idéntico poder liberatorio. Para el caso particular de las acciones se debe distinguir entre los términos permutar y canjear, siendo el primero de ellos un intercambio de acciones de una serie por otra a las cuales se les asigna la misma capacidad de pago, por lo que los Fondos de Pensiones pueden realizarlas siempre que se atengan a la disposición señalada en el inciso primero del Artículo 48 del D.L. N° 3.500, esto es, que se realicen a través de un mercado secundario formal.
• En ningún caso las sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales podrán suscribir para los Fondos de Pensiones o una parte de ellos nuevas emisiones de acciones con ocasión del derecho preferente, cuando el Fondo de Pensiones se encuentre excedido en los límites de inversión ya sea por instrumento o por emisor.
• Tampoco podrán ser invertidos los recursos de los Fondos de Pensiones en acciones emitidas por las Sociedades Anónimas a que se refieren las letras g) y h) del inciso segundo del artículo 45 del D.L. N° 3.500, tales como sociedades anónimas inmobiliarias que tengan más de un año desde su constitución, cuyos activos invertidos en los bienes raíces autorizados en el artículo 98 del D.L. N° 3.500 y en mutuos hipotecarios con cláusula a la orden, representen en conjunto, menos del setenta por ciento del activo total, considerando el promedio de los últimos doce meses.
• En caso que un afiliado se pensione anticipadamente optando por la modalidad de pensión de retiro programado o renta temporal con renta vitalicia diferida, la administradora de cartera que administra los fondos de ese afiliado no podrá adquirir con los recursos de ese Fondo de Pensiones, ni de ningún otro que administre, el Bono de Reconocimiento que pertenezca a ese afiliado. Tampoco podrá en tales casos, adquirir Bonos de Reconocimiento que pertenezcan a afiliados a una Administradora de Fondos de Pensiones que sea persona relacionada a la sociedad administradora de cartera adquirente.

Las sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales, al realizar inversiones con recursos propios, deberán en todo momento, sujetarse al cumplimiento del objeto exclusivo para el cual fueron creadas.

El Papel del Banco Central en la Estabilidad Financiera

El Banco Central de Chile (BCCh) tiene como mandato legal velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos, lo cual está directamente vinculado con el resguardo de la estabilidad financiera.

Una liquidación apresurada y desordenada de un gran volumen de activos por parte de las administradoras de pensiones, para materializar en plazos breves los retiros solicitados por los cotizantes, sin duda habría generado situaciones de inestabilidad, con bruscas variaciones de precios financieros y de tasas de interés. Estos movimientos habrían afectado directamente a las personas, dejándolas expuestas a cambios importantes en el valor de sus ahorros, así como también en el costo y disponibilidad de crédito.

El BCCh implementó un plan especial de operaciones de compra al contado realizadas conjunta y simultáneamente con una venta a plazo (a 1 o 3 meses), en el mercado abierto, de bonos emitidos por empresas bancarias (denominado Programa CC-VP). En virtud de este programa, el Instituto Emisor compró al contado bonos bancarios y, conjunta y simultáneamente, vendió a plazo instrumentos de la misma especie a la misma contraparte. Estas operaciones permitieron que los fondos de pensiones, representados por las administradoras, contaran con la liquidez necesaria para efectuar los pagos a los afiliados en un plazo breve y, al mismo tiempo, poder distribuir la liquidación de activos en un plazo más extendido, minimizando el riesgo de que dichas operaciones deprimieran los precios.

Las operaciones de compra y venta de instrumentos financieros, sea bajo modalidad pura y simple o bajo pactos de recompra o la celebración conjunta y simultánea de una operación al contado y otra a plazo, constituyen una acción de regulación de liquidez habitual de los bancos centrales en el mundo. Asimismo, el uso de estas operaciones para mitigar efectos disruptivos de los fondos de pensiones ha sido también ampliamente utilizada por el Banco Central de Reserva del Perú.

Conceptos Clave del Mercado de Valores

La siguiente es una recopilación de términos y definiciones relevantes en el contexto del mercado de valores:

• Agencias de Calificación Crediticia: Utilizan letras del alfabeto anglosajón para asignar un "rating" o calificación a las emisiones, generalmente de renta fija. Cuanto mejor calificación, menor tipo de interés suele pagar la entidad emisora.
• Acción: Parte igual en que está dividido el capital escriturado de una sociedad anónima. El titular de una acción es socio de la empresa y co-propietario de la misma.
• Activo Financiero: Aquel en el que el inversor no puede conocer de antemano el rendimiento que va a conseguir.
• Activo Subyacente: El que sirve de base para la contratación en los mercados de derivados.
• Agregado Monetario (ALP): La magnitud más importante de la oferta monetaria, constituido por la masa de dinero en circulación en manos del público, incluyendo efectivo y cuentas a la vista.
• Amortización: Proceso por el cual se extingue una deuda o se recupera el valor de un activo a lo largo del tiempo.
• Análisis Fundamental: Método de análisis que utiliza toda la información disponible en el mercado, incluyendo estados contables, expectativas de crecimiento, entorno macroeconómico, etc., para determinar el precio adecuado de inversión.
• Análisis Técnico: Método de análisis que se basa en la premisa de que el mercado tiene toda la información disponible y que la evolución de precios y volúmenes de negociación es previsible a partir de gráficos y figuras.
• Autoridad Monetaria: Genéricamente, los responsables de la política monetaria, normalmente el banco central, que vela por la estabilidad de la divisa y de los tipos de interés.
• Balanza de Pagos: Comparación de los ingresos y pagos de una economía nacional, compuesta por la balanza de mercancías, servicios, transferencias y capital.
• Banco Central: Entidad oficial que representa el centro del sistema monetario y la máxima autoridad bancaria. Emite la moneda y decide la cantidad de dinero en circulación.
• Bolsa de Valores: Mercado oficial en el que se contratan todo tipo de valores: acciones, obligaciones, deuda pública, etc.
• Bono de Grado de Inversión (Investment Grade Bond): Título de renta fija emitido con un alto interés por empresas de elevado riesgo.
• Bono Basura (Junk Bond): Título de renta fija clasificado por debajo del grado de inversión al momento de compra.
• Bull Market: Mercado bursátil en tendencia alcista.
• Capital Social: Conjunto de bienes y derechos pertenecientes a una sociedad o a una persona física que puedan generar ingresos.
• Cash Flow: La caja que hace una empresa después de pagar gastos y cobrar ventas.
• CFD (Contract for Difference): Contrato por diferencias que permite a los inversores participar en el movimiento de precios de los valores sin necesidad de poseer el activo subyacente.
• Compañía: Entidad que pone nota a la solvencia de cualquier emisor de títulos al mercado.
• Corretaje: Comisión que cobra un intermediario por la intermediación en una operación.
• Cupón: Intereses devengados de un valor de renta fija.
• Debentures: Título de renta fija, emitido por una entidad pública o privada, generalmente al portador y negociable en bolsa.
• Desmaterialización de Valores: Sistema de representación de valores basado en registros contables, prescindiendo de los títulos físicos.
• Diferencial de Precios: Diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo.
• Dividendos: Parte de los beneficios que una sociedad reparte entre sus accionistas.
• Emisor: Entidad que pone en circulación valores.
• Entidad Administradora de Fondos de Pensiones: Sociedad encargada de gestionar los fondos de pensiones.
• Eurozona: Área geográfica compuesta por los países que han adoptado el euro como moneda única.
• Efectos de Comercio: Documentos mercantiles como letras de cambio, cheques o pagarés.
• Efectos Públicos: Títulos de crédito contra el Estado, o de establecimientos públicos y empresas particulares autorizadas para crearlos y hacerlos circular.
• Factoring: Cesión de créditos comerciales a una entidad financiera a cambio de liquidez inmediata.
• Fondo de Inversión: Instrumento colectivo de inversión que agrupa el ahorro de varios inversores para invertirlo en una cartera diversificada de activos.
• Fondo de Pensiones: Fondo de inversión destinado a la acumulación de capital para la jubilación.
• Ganancia de Capital: Beneficio obtenido por la venta de un activo a un precio superior al de compra.
• Giro: Acción de girar una letra de cambio o cheque.
• Gobierno Corporativo: Conjunto de normas y principios que rigen la gestión y el control de una sociedad.
• Inflación: Aumento generalizado y sostenido de los precios de bienes y servicios en una economía.
• Instrumento Financiero: Contrato que da lugar a un activo financiero en una entidad y a un pasivo financiero o instrumento de patrimonio en otra.
• Interés: Precio del dinero o rentabilidad de una inversión.
• Inversión: Destinación de capital a la adquisición de bienes o derechos con el fin de obtener una rentabilidad.
• Liquidez: Facilidad con la que un activo puede ser convertido en efectivo sin pérdida significativa de valor.
• Mercado de Capitales: Mercado donde se negocian instrumentos de deuda y de capital a mediano y largo plazo.
• Mercado de Derivados: Mercado donde se negocian contratos cuyo valor deriva de un activo subyacente.
• Mercado Primario: Mercado donde los valores se emiten por primera vez.
• Mercado Secundario: Mercado donde se negocian valores ya emitidos.
• Mercado Monetario: Mercado donde se negocian instrumentos de deuda a corto plazo.
• Masa Monetaria: Suma de las magnitudes monetarias en circulación.
• Mutuo Hipotecario: Préstamo hipotecario.
• Obligación: Título de renta fija emitido por una entidad pública o privada.
• Oferta Pública: Llamamiento general a los potenciales inversores para que realicen sus ofertas de compra o venta de valores.
• Opciones: Contratos que otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en una fecha futura.
• Paridad: Equivalencia de valor entre dos activos o monedas.
• Patrimonio Social: Conjunto de bienes y derechos de una sociedad.
• Permuta: Intercambio de un bien o derecho por otro.
• Plusvalía: Ganancia obtenida por la venta de un activo a un precio superior al de compra.
• Política Monetaria: Conjunto de medidas adoptadas por el banco central para regular la oferta de dinero y el crédito.
• Precio Nominal: Valor que figura en un título o valor.
• Prima: Pago adicional por la adquisición de un derecho o por la cobertura de un riesgo.
• Rating: Calificación crediticia asignada a un emisor o a una emisión de deuda.
• Renta Fija: Inversiones que ofrecen un rendimiento predeterminado y fijo.
• Renta Variable: Inversiones cuyo rendimiento no está predeterminado y puede fluctuar.
• Rendimiento: Ganancia obtenida sobre una inversión.
• Reservas: Fondos que una empresa o entidad financiera aparta para hacer frente a obligaciones futuras.
• Retiro de Fondos de Pensiones: Proceso por el cual los afiliados pueden retirar parte de sus ahorros previsionales.
• Riesgo: Probabilidad de que una inversión genere pérdidas.
• Sociedad Anónima: Sociedad cuyo capital está dividido en acciones y cuya responsabilidad se limita al capital aportado.
• Superintendencia de Pensiones (SP): Organismo público encargado de supervisar el sistema de pensiones.
• Tasa de Interés: Precio del dinero o rentabilidad de una inversión.
• Título de Crédito: Documento que representa un derecho de crédito.
• Título Valor: Documento que representa un derecho patrimonial y que se rige por las normas del derecho mercantil.
• Tipo de Cambio: Precio de una moneda en relación con otra.
• Volatilidad: Medida de la fluctuación de los precios de un activo.

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