En una nueva edición del Streaming Mensual de AFP Capital, Alejandro Cuevas, VP de Finanzas y Riesgos, y Carlos Milla, Gerente de Renta Fija, analizaron importantes cambios en el sistema previsional chileno. Este artículo detalla las opciones de inversión de fondos de pensiones en Chile, incluyendo el sistema actual de multifondos y la próxima implementación de los fondos generacionales.
El Sistema Actual: Multifondos
Hoy, el sistema de pensiones en Chile funciona bajo un modelo de capitalización individual, donde cada persona ahorra en su cuenta y ese dinero se invierte para generar rentabilidad. Desde comienzos de los 2000, estas inversiones se organizan en cinco multifondos:
- Fondo A: el más riesgoso, con mayor presencia de acciones.
- Fondo E: el más conservador, con inversiones más estables.
- Fondos B, C y D: niveles intermedios de riesgo.
Actualmente, cada persona decide en qué fondo invertir y puede cambiarse cuando quiera. Este sistema permitió adaptar las inversiones a distintos perfiles, pero también implica tomar decisiones que no siempre son fáciles.
Criterios para Elegir un Multifondo
Si decides invertir en uno o dos fondos, debes considerar los siguientes factores:
- Tu horizonte o plazo de inversión: ¿En cuánto tiempo más vas a necesitar tus ahorros?
- Tu tolerancia al riesgo: dependerá de cuánto riesgo prefieres tomar para obtener mayor rentabilidad. Si prefieres no tomar riesgos, debes elegir un fondo más conservador.
- Otros ingresos: si tendrás otros ahorros para el momento de jubilar, puedes tomar más riesgo.
Es importante recordar que, mientras más joven seas, más plazo tendrás para reponerte de cualquier fluctuación financiera, por lo que podrías tomar más riesgos. Para personas más jóvenes se recomiendan los fondos más riesgosos porque obtienen mayor rentabilidad en el largo plazo y tienen el tiempo necesario para recuperarse frente a las variaciones del mercado. Para personas que están a 10 o menos años de pensionarse se recomiendan los fondos menos riesgosos, con el fin de cuidar sus ahorros de los riesgos de mercado.
Debes tener en cuenta que todos tenemos diferentes niveles de tolerancia al riesgo a la hora de invertir.
Características de los Multifondos
| Multifondo | Tolerancia al riesgo | Máximo de inversión de renta variable | Rentabilidad Real Anual (Abril 2023 - Marzo 2026) |
|---|---|---|---|
| Fondo A (Más Riesgoso) | Alta | 80% | 12,19% |
| Fondo B (Riesgoso) | Alta | 60% | 10,12% |
| Fondo C (Intermedio) | Media | 40% | 6,91% |
| Fondo D (Conservador) | Baja | 20% | 3,97% |
| Fondo E (Más Conservador) | Muy baja | 5% | 2,67% |
Asignación por Defecto y Restricciones
Si no eliges un fondo, tus ahorros se asignarán automáticamente de acuerdo a tu edad y cambiarán año a año, en caso de que no manifiestes tu elección por uno de ellos. La siguiente tabla muestra cómo se asignan los fondos:
| Edad/Grupo | Año 0 | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Año 4 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hombres y mujeres al cumplir 36 años | 80% Fondo B, 20% Fondo C | 60% Fondo B, 40% Fondo C | 40% Fondo B, 60% Fondo C | 20% Fondo B, 80% Fondo C | 100% Fondo C |
| Hombres al cumplir 56 años y mujeres al cumplir 51 años | 80% Fondo C, 20% Fondo D | 60% Fondo C, 40% Fondo D | 40% Fondo C, 60% Fondo D | 20% Fondo C, 80% Fondo D | 100% Fondo D |
Para proteger el ahorro para tu jubilación, existen restricciones respecto a los fondos que puedes elegir para los ahorros en las cuentas de Ahorro Obligatorio, de Afiliado Voluntario o cuenta de Ahorro de Indemnización. Las mujeres desde los 51 años y hombres desde 56 años no pueden invertir en el fondo A. En el caso de los pensionados por Retiro Programado y Renta Temporal, junto a los afiliados declarados inválidos parciales, no pueden optar por los Fondos A o B.
Las Administradoras de Fondos de Pensiones y los Multifondos
Cambio Estructural: Los Fondos Generacionales
La reforma previsional, promulgada en 2025, introduce un cambio estructural: el paso desde multifondos a fondos generacionales. Este nuevo sistema comenzará a operar en abril de 2027. Actualmente, se está en una etapa de implementación, donde se están definiendo aspectos clave como las reglas de inversión y la estructura de los fondos.
Los fondos generacionales agrupan a las personas según su edad o año de nacimiento. La diferencia principal con el sistema actual es que la inversión ya no depende de una decisión individual, sino que se asigna automáticamente y cambia a lo largo del tiempo. Cuando eres joven, el fondo puede asumir más riesgo para buscar mayor crecimiento. A medida que te acercas a la pensión, ese riesgo se reduce progresivamente para proteger lo acumulado.
Glide Path: La Trayectoria de Inversión
Uno de los conceptos más importantes es el glide path, que es la trayectoria que sigue tu inversión a lo largo de la vida. Este define cómo se ajusta el nivel de riesgo en el tiempo:
- Al inicio, mayor exposición a crecimiento.
- Al final, mayor foco en estabilidad.
Este ajuste es gradual y automático, lo que permite equilibrar dos objetivos fundamentales: hacer crecer el ahorro y protegerlo cuando más importa.
Cómo se Invierten los Fondos Generacionales
Los fondos generacionales no invierten en un solo tipo de activo. Se construyen con portafolios diversificados que incluyen acciones, bonos y activos en distintos mercados del mundo. Esta diversificación es clave, porque permite reducir riesgos y no depender de un solo mercado o tipo de inversión. Además, todas estas inversiones están reguladas por la autoridad a través del régimen de inversión, que establece límites y criterios para resguardar los ahorros previsionales.
Cambios para las Personas
Uno de los cambios más relevantes es la forma en que se toman las decisiones. En el nuevo sistema, esa decisión se automatiza, lo que significa que:
- No tendrás que elegir fondo en el ahorro obligatorio.
- No tendrás que cambiarte en el tiempo.
- El sistema ajustará la inversión según tu edad.
El objetivo es simplificar la experiencia y reducir decisiones que pueden afectar el resultado en el largo plazo.
El Ahorro Previsional Voluntario (APV)
El Ahorro Previsional Voluntario (APV) mantiene una diferencia importante. A diferencia del ahorro obligatorio, en el APV sí podrás seguir eligiendo cómo invertir. Esto permite mantener un espacio de decisión personal, especialmente para quienes buscan complementar su pensión o ajustar su estrategia de inversión.
Impacto en la Pensión
Este cambio no modifica los fundamentos del sistema previsional. Tu pensión seguirá dependiendo de factores como el monto de ahorro, el tiempo de cotización y la rentabilidad obtenida. Lo que sí cambia es la forma en que se invierten esos ahorros.
Tipos de Inversión
Los fondos de pensiones invierten en una variedad de activos, tanto a nivel nacional como internacional. Esta diversificación es fundamental para optimizar los retornos y mitigar los riesgos.
Acciones en Chile
Los fondos pueden invertir en acciones de sociedades anónimas abiertas donde el retorno se obtiene de la variación del precio de la acción entre dos períodos determinados. El precio de la acción varía debido a una serie de factores que el mercado considera de impacto para el valor futuro de la empresa, entre los cuales se encuentran:
- Las variables macroeconómicas del país, del mundo y la región.
- Consideraciones de la industria donde opera la empresa, como cambios en la regulación, fusiones de competidores, cambios en el precio de sus productos o servicios.
- Mejoras en los procesos productivos de la empresa, rediseño de su estrategia y expansión de sus operaciones, que pueden impactar favorablemente el precio de la acción al incrementar las expectativas de utilidades y negocios futuros.
Inversión Extranjera
La inversión extranjera que realizan los fondos de pensiones puede ser destinada tanto a instrumentos de renta fija como a acciones en el exterior. La diversificación que se obtiene al poder optar a más alternativas permite alcanzar mayores retornos a menores riesgos, evitando riesgos propios de la economía chilena. Las distintas regiones del mundo han obtenido, y obtendrán, distintos retornos en sus mercados accionarios debido a que cada una tiene ciclos económicos, características particulares, cambios políticos, crisis y otras variables, en distintos momentos y de distinta magnitud.
Mercado de Renta Fija en Chile
El mercado de renta fija en Chile se puede clasificar en dos grandes grupos:
- Instrumentos de corto plazo: generalmente considerados con vencimientos menores a un año. Los Fondos de Pensiones invierten principalmente en depósitos a plazo bancarios hasta un año, que ofrecen una rentabilidad asegurada y un capital que puede sufrir poco frente a cambios económicos importantes.
- Instrumentos de largo plazo: instrumentos con vencimientos a más de un año. Los Fondos de Pensiones invierten en instrumentos del Banco Central de Chile, instrumentos emitidos por Bancos e instituciones financieras, e instrumentos emitidos por empresas. Dentro de estos, se destacan los Pagarés Reajustables del Banco Central (PRC), letras hipotecarias emitidas por bancos e instituciones financieras, bonos de empresas y bonos de reconocimiento emitidos por el Instituto de Normalización Previsional (INP).
A diferencia de los instrumentos de corto plazo, y a la creencia muchas veces generalizada del público, los instrumentos de largo plazo pueden tener rentabilidad negativa en algún período determinado y su renta no es "fija" tal como su nombre lo indica. La rentabilidad de un instrumento de largo plazo viene dada por la suma del devengo del interés del instrumento más la ganancia o pérdida de capital del período. Esta última se determina al variar el precio del instrumento de renta fija en el mercado y viene determinado por la mayor o menor demanda que puede existir por el papel en algún momento determinado.
Hay consideraciones macroeconómicas que pueden hacer variar los precios de los instrumentos de renta fija en el mercado radicalmente de un período a otro. Por ejemplo, una mayor o menor actividad del país son los principales impulsores de precios en el mercado, a lo que se suman eventualmente algunas consideraciones externas como recesiones y shock de precios de materias primas, entre otros. Cada ciclo económico y la anticipación del mercado a él determinan cambios en los precios de los instrumentos de renta fija que afectan su rentabilidad. A modo general, si las tasas de interés en el mercado suben, generalmente impulsadas por un aumento de la actividad y la necesidad de "enfriar" la economía, los instrumentos de renta fija sufren una pérdida de capital.