Los fondos de pensiones representan una parte crucial del sistema de ahorro previsional, y su gestión y rendimiento están bajo constante escrutinio, tanto por parte de los reguladores como de los propios afiliados. La volatilidad de los mercados globales, las reformas legislativas y el desempeño de las inversiones son factores determinantes en la seguridad y rentabilidad de estos ahorros.
Ojo del Regulador: Medidas ante la Volatilidad Internacional
La Superintendencia de Pensiones ha intensificado su supervisión en momentos de incertidumbre global. Recientemente, el organismo envió un oficio reservado a los gerentes generales de las siete Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) para que informaran sobre las medidas adoptadas con el fin de resguardar las inversiones de los fondos previsionales. Esta solicitud se enmarcó en los efectos en los mercados derivados de la guerra en Medio Oriente.
El oficio, firmado por el superintendente Osvaldo Macías, instruyó a las administradoras a entregar la información a más tardar el viernes 6 de marzo. En el documento, la superintendencia pidió a las entidades detallar las "acciones emprendidas para cautelar la seguridad y rentabilidad de los fondos", así como los análisis y escenarios considerados para mitigar eventuales impactos en las inversiones derivados de la contingencia internacional.
Asimismo, el regulador solicitó informar sobre las gestiones realizadas para monitorear los riesgos financieros, además de eventuales evaluaciones adicionales de riesgo vinculadas al contexto geopolítico. El oficio también exige a las administradoras explicar qué tipo de información han entregado a sus afiliados respecto de esta situación, especificando los medios y canales utilizados, junto con los respaldos correspondientes. Esta medida se produce en un contexto de alta volatilidad en los mercados internacionales, en medio de la incertidumbre que existe en torno al desarrollo del conflicto bélico.
Análisis de Rendimiento de los Multifondos
El comportamiento de los multifondos es monitoreado de cerca por expertos y consultoras. La consultora Ciedess ha publicado informes detallados sobre el desempeño de estos fondos en diferentes períodos.
Resultados de Octubre de 2025
Octubre fue un mes positivo para todos los multifondos, encadenando cinco meses consecutivos de alzas, lo que representa su mejor racha desde 2014. Según el boletín de Ciedess, destacan los resultados de los fondos D y C, beneficiados principalmente por el desempeño de los activos locales, tanto de renta fija como variable.
- Los fondos más riesgosos, A y B, registraron ganancias de 0,43% y 0,58% respectivamente.
- El fondo de riesgo moderado, tipo C, presentó un alza de 0,62%.
- Los fondos más conservadores obtuvieron retornos de 0,84% el tipo D y 0,53% el tipo E.
Todos los multifondos anotaron resultados positivos por quinto mes consecutivo, situación que no ocurría desde 2014.
Razones de la Rentabilidad en Octubre
Desde Ciedess explicaron que la rentabilidad obtenida por los fondos A y B se debe al resultado de las inversiones en instrumentos de renta variable. A nivel externo, destacaron los retornos positivos en los principales índices internacionales (salvo China), siendo contrarrestados por una caída del dólar; mientras que a nivel local se registró un incremento del IPSA.
Durante el mes, los factores clave incluyeron la incertidumbre en torno a las nuevas tensiones comerciales entre EE.UU. y China, el cierre gubernamental en EE.UU. y los máximos históricos alcanzados en Wall Street, en el marco de buenos resultados de empresas, pronósticos de más recortes de tasas por parte de la Fed y acercamientos entre EE.UU. y China. Por su parte, China mostró un descenso debido a la guerra arancelaria y cifras económicas bajo lo esperado. A nivel interno, el IPSA también anotó nuevos niveles históricos, impulsado mayormente por el panorama internacional y los pronósticos electorales.
El desempeño de los fondos D y E se explica por los resultados de las inversiones en títulos de deuda local y de los instrumentos de renta fija extranjeros. Al respecto, se registró un alza en los activos de renta fija internacional, donde el índice LEGATRUU subió 0,44%; mientras que a nivel local se observó una caída en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija, impactando positivamente a los fondos conservadores a través de las ganancias de capital.
Desempeño Acumulado: Enero-Octubre de 2025
Ciedess destacó que en lo que va de 2025, de enero a octubre, se aprecian resultados positivos para todos los multifondos. Los fondos más riesgosos, tipos A y B, registraron retornos de 14,74% y 13,04% respectivamente, mientras que el fondo de riesgo moderado, tipo C, presentó un alza de 11,57%. Por su parte, los fondos más conservadores obtuvieron ganancias de 9,47% el tipo D y 7,42% el tipo E. Los fondos A y B mostraron su mejor retorno acumulado para el período enero-octubre desde 2017 y 2009 respectivamente, mientras que para los fondos C, D y E fue su mayor resultado desde 2019.
Contrastes en Mayo de 2025
El comportamiento de los fondos de pensiones durante mayo mostró una marcada divergencia. Desde Ciedess explicaron que el buen rendimiento de los fondos A y B se debió al resultado de las inversiones en instrumentos de renta variable. En lo que respecta al contexto global, la consultora señaló que se mantuvo la incertidumbre en torno a la guerra comercial, destacando un acuerdo entre EE.UU. Sin embargo, el panorama fue distinto para los multifondos más conservadores. Pese al retroceso observado en mayo para algunos fondos, el acumulado en 2025 seguía siendo positivo, perfilando mayo como un mes de contrastes en el sistema de pensiones chileno.
Resultados y Acumulado de Noviembre de 2025
Noviembre se encaminó a registrar resultados mixtos en los multifondos de pensiones, terminando con la racha alcista de cinco meses consecutivos, la mayor en 11 años. El informe mensual de Ciedess destacó el desempeño de los fondos más conservadores, beneficiados principalmente por la caída en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija locales.
- Los fondos más riesgosos, el A y B, registraron pérdidas de 1% y 0,69% respectivamente.
- El fondo de riesgo moderado, el C, presentó un alza de 0,1%.
- Por su parte, los fondos más conservadores obtuvieron retornos de 0,72% el tipo D y 0,95% el tipo E.
Factores Influyentes en Noviembre
Desde Ciedess explicaron que la rentabilidad obtenida por los fondos A y B se debió al resultado de las inversiones en instrumentos de renta variable. A nivel externo, destacaron los retornos negativos en los principales índices internacionales, siendo contrarrestados además por una caída del dólar; mientras que a nivel local se registró un incremento significativo del IPSA.
En lo que va del mes, influyeron la incertidumbre en torno a las valorizaciones de las empresas tecnológicas, el fin del cierre gubernamental en EE.UU. (con la ausencia de datos económicos clave) y las dudas sobre el potencial recorte de tasas de la Fed en diciembre. Por su parte, China mostró un descenso debido a las dudas sobre la inteligencia artificial y cifras económicas bajo lo esperado. A nivel interno, el IPSA anotó un alza, impulsado mayormente por los resultados electorales del 16 de noviembre y los pronósticos para la segunda vuelta presidencial.
Por otro lado, el desempeño de los fondos D y E se explica por los resultados de las inversiones en títulos de deuda local y de los instrumentos de renta fija extranjeros. Al respecto, se registró una caída en los activos de renta fija internacional, donde el índice LEGATRUU cayó -0,86%, mientras que a nivel local se observó una caída en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija, impactando positivamente a los fondos conservadores a través de las ganancias de capital.
Acumulado Enero-Noviembre de 2025
Desde Ciedess señalaron que el fondo E mostraría su mejor retorno acumulado para el período enero-noviembre desde su creación, mientras que para los fondos A, B, C y D sería su mejor resultado desde 2019. En lo que va de 2025, de enero a noviembre, se aprecian resultados positivos para todos los multifondos.
- Los fondos más riesgosos, tipos A y B, registraron retornos de 13,59% y 12,25% respectivamente.
- El fondo de riesgo moderado, el C, presentó un alza de 11,68%.
- Los fondos más conservadores obtuvieron ganancias de 10,27% el D y 8,44% el E.
Reforma Previsional y Construcción de un Nuevo Régimen de Inversiones
La Superintendencia de Pensiones informó que a partir del 16 de abril inició el proceso de consulta para la construcción del nuevo régimen de inversiones de los fondos de pensiones, todo en el marco de la implementación de la reforma previsional.
El regulador busca recabar la información necesaria sobre los aspectos técnicos, metodológicos y operativos que permitan elaborar los términos de referencia para el proceso de licitación de una consultoría especializada. Esta consultoría tendrá como objetivo el diseño del nuevo Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones, tras los cambios introducidos por la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional.
La consulta al mercado se encuentra disponible en la plataforma de Mercado Público, en la sección de Consultas al Mercado, con el ID 3571-4-RFI25, y la recepción de las respuestas estará disponible hasta el domingo 27 de abril de 2025. Las respuestas recibidas podrán ser consideradas como insumos por la Superintendencia de Pensiones. El regulador precisó que "la participación en la consulta no otorga preferencia ni ventaja en el proceso de licitación posterior".
Actualmente, la superintendencia se encuentra en proceso de elaboración de bases de licitación, con el objetivo de contar con estudios contratados con personas naturales o jurídicas, locales o extranjeras, de vasta experiencia. Estos estudios servirán como insumo para la construcción del nuevo Régimen de Inversión para los Fondos de Pensiones.
Implementación de la Reforma Previsional: ¿Qué se viene?
Objetivos de las Modificaciones en Inversiones
La reforma previsional introduce modificaciones en materia de inversiones de los Fondos de Pensiones que buscan:
- Generar una construcción de portafolios con una mirada de más largo plazo por parte de los gestores.
- Crear incentivos para una mejor alineación de intereses entre los administradores y los afiliados.
- Facilitar el acceso a mejores combinaciones de riesgo/retorno.
Este conjunto de cambios tiene como meta principal permitir lograr mejores pensiones para los afiliados.
Herencia de Ahorros Previsionales
Un aspecto importante de los fondos de pensiones es qué ocurre con los ahorros en caso de fallecimiento del afiliado. De no existir beneficiarios legales, los ahorros previsionales pasan a formar parte de los bienes de la afiliada o el afiliado fallecido, constituyendo herencia.
Es importante tener presente que el monto del beneficio de herencia corresponde a la totalidad del saldo de la cuenta de ahorro previsional obligatorio que tenía la afiliada o el afiliado al momento de fallecer. Si las personas herederas son varias, deberán designar un mandatario común que las represente para recibir el pago de los recursos heredados.
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