Comprender cómo se invierten los ahorros previsionales es fundamental para entender la rentabilidad de los fondos de pensiones y tomar decisiones informadas sobre el futuro. Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) diversifican las inversiones de los afiliados tanto en Chile como en el extranjero, buscando optimizar la rentabilidad y el riesgo.
La Inversión Doméstica de los Fondos de Pensiones
La inversión que realizan los fondos de pensiones de las AFP en el mercado doméstico, al cierre de 2023, superó los US$100 mil millones. Un informe de la Superintendencia de Pensiones detalla que esta inversión se distribuyó en diversas instituciones:
- Cuatro instituciones estatales.
- Dieciséis instituciones financieras.
- 138 empresas.
- 43 fondos de inversión.
- Cinco fondos mutuos.
- Cinco emisores de activos alternativos.
Principales Emisores Nacionales
La Tesorería General de la República (bonos del Estado de Chile), por encargo del Ministerio de Hacienda, se posiciona como el principal emisor en el que invierten los fondos de pensiones, representando un 21,8% de los activos totales. Al cierre de 2023, los diez principales emisores nacionales donde las AFP tenían inversiones eran:
- Tesorería General de la República.
- Itaú Chile.
- Banco de Chile.
- Scotiabank Chile.
- Santander Chile.
- Bci.
- BancoEstado.
- SQM.
- Security.
- Empresas Copec.
Estos diez emisores representaron US$72.073 millones, lo que constituye un 38,2% de los activos totales y un 71,8% de la inversión nacional al cierre de 2023. La participación de estos emisores dentro de los activos locales disminuyó en 3,1 puntos porcentuales en comparación con diciembre de 2022.
En conjunto, la Tesorería General de la República, BancoEstado y el Banco Central de Chile, como emisores estatales, concentran un 44,2% de la inversión nacional y un 23,6% del total de activos. Las inversiones en los cinco principales emisores nacionales alcanzaron el 59,2% de la inversión nacional y el 31,5% del total de activos de los fondos de pensiones, superando levemente las cifras observadas en septiembre de 2023.
Clasificación de Inversiones en el Mercado Doméstico
A diciembre de 2023, las inversiones en el mercado doméstico, que alcanzaron los US$100.436 millones, se distribuyen principalmente en:
- 85,2% en instrumentos de renta fija.
- 13,7% en instrumentos de renta variable.
- 1,2% en "Otros" instrumentos.
Instrumentos de Renta Fija en Chile
El mercado de renta fija en Chile se clasifica en dos grandes grupos:
- Instrumentos de corto plazo: Generalmente con vencimientos menores a un año. Los Fondos de Pensiones invierten principalmente en depósitos a plazo bancarios hasta un año, ofreciendo una rentabilidad asegurada y una menor volatilidad del capital ante cambios económicos importantes.
- Instrumentos de largo plazo: Con vencimientos a más de un año. Incluyen Pagarés Reajustables del Banco Central (PRC), letras hipotecarias emitidas por bancos e instituciones financieras, bonos de empresas y bonos de reconocimiento emitidos por el Instituto de Normalización Previsional (INP).
A diferencia de la creencia popular, los instrumentos de renta fija de largo plazo pueden tener rentabilidad negativa en algún período. La rentabilidad de estos instrumentos está dada por la suma del devengo del interés más la ganancia o pérdida de capital, que se determina por la variación del precio del instrumento en el mercado debido a la oferta y demanda.
Consideraciones macroeconómicas, como la actividad económica del país y factores externos (recesiones, shocks de precios de materias primas), pueden variar radicalmente los precios de los instrumentos de renta fija. Si las tasas de interés suben, impulsadas por un aumento de la actividad económica, los instrumentos de renta fija suelen sufrir una pérdida de capital.
📚 ¿Qué es la RENTA FIJA y qué es la RENTA VARIABLE?
Acciones en Chile
Los fondos pueden invertir en acciones de sociedades anónimas abiertas. El retorno de esta inversión se obtiene de la variación del precio de la acción entre dos períodos. El precio de la acción se ve afectado por:
- Variables macroeconómicas: Del país, del mundo y de la región.
- Consideraciones de la industria: Cambios regulatorios, fusiones de competidores, variaciones en precios de productos o servicios.
- Factores internos de la empresa: Mejora de procesos productivos, rediseño estratégico, expansión de operaciones, que incrementan las expectativas de utilidades y negocios futuros.
La Inversión Extranjera de los Fondos de Pensiones
La inversión de las AFP en el extranjero alcanzó US$88.158 millones a diciembre de 2023. Estos recursos se invierten principalmente en:
- 67,7% en instrumentos de renta variable.
- 29,2% en instrumentos de renta fija.
- 3,1% en "Otros" instrumentos.
La inversión extranjera en renta variable de los fondos de pensiones se materializó en una amplia gama de instrumentos, incluyendo:
- 149 fondos mutuos extranjeros accionarios.
- 98 títulos representativos de índices financieros (ETFA).
- 123 vehículos de capital privado.
- 77 fondos de inversión nacionales con inversión en el extranjero.
- 11 ADR (American Depositary Receipts).
- 9 acciones de emisores extranjeros.
El emisor de renta variable con mayor inversión fue el ISHARES S&P SMALLCAP 600 INDEX FUND, administrado por BlackRock, que representó un 1,59% de los fondos de pensiones, acumulando US$3.002 millones.
La inversión extranjera permite una diversificación que ofrece la posibilidad de mayores retornos a menores riesgos, al evitar riesgos propios de la economía chilena. Las distintas regiones del mundo ofrecen diferentes retornos en sus mercados accionarios debido a ciclos económicos, características particulares, cambios políticos y crisis en distintos momentos.
Tipos de Instrumentos Financieros
La diversificación es un principio fundamental en la administración de los ahorros previsionales. Los instrumentos financieros se clasifican en dos grandes categorías:
Renta Fija
En este tipo de inversión, se conoce desde el principio lo que se podría ganar en un determinado período de tiempo. Ofrecen una rentabilidad predecible y un riesgo generalmente menor.
Renta Variable
En este tipo de inversión, no se sabe cuánto se podría ganar en un tiempo determinado. La rentabilidad puede ser muy alta, baja o incluso registrar pérdidas. Se caracteriza por una tendencia al alto riesgo debido a la influencia de variables como la coyuntura política, social y económica diaria.
Activos Alternativos
Estos instrumentos complementan la inversión tradicional, a través de inversiones en mercados privados. Están pensados para el largo plazo, se caracterizan por tener una menor liquidez (no son rápidos de convertir en dinero) y representan un riesgo mayor. Históricamente, en los últimos 10 años, este tipo de inversiones ha mostrado una rentabilidad superior al doble de la de los activos tradicionales.
Los Multifondos y la Diversificación
Los cinco multifondos del sistema previsional se definen de acuerdo con su perfil de riesgo, el cual depende de los porcentajes de inversión en distintos tipos de instrumentos. Cada afiliado puede escoger el tipo de fondo en el que quiere invertir sus ahorros para la pensión.
Las AFP están obligadas por ley a invertir parte de su propio patrimonio en los mismos fondos en que se encuentran los ahorros de los afiliados. Esto alinea los intereses de los afiliados y las AFP, promoviendo la realización de buenas inversiones. Las utilidades de las Administradoras no provienen de los ahorros previsionales, sino de las comisiones por administrar los ahorros y prestar servicios.
Es importante destacar que los ahorros de los afiliados y el patrimonio de las AFP se mantienen y administran en cuentas separadas. A pesar de períodos complejos, la evidencia muestra que la rentabilidad de las inversiones previsionales a largo plazo siempre se ha recuperado en el tiempo, multiplicando los ahorros. Por ejemplo, en los últimos 22 años, el ahorro previsional se ha multiplicado en torno a cinco veces.