La empresa Felices y Forrados (FyF), fundada por Gino Lorenzini, ha sido una figura central y controversial en el debate sobre los fondos de pensiones en Chile. A través de un cobro mensual, la empresa ofrecía sugerencias a sus clientes sobre el momento idóneo para cambiarse de fondo de pensiones y a cuál multifondo emigrar.
Este modelo de asesoría previsional ha generado un impacto significativo, no solo en la rentabilidad de los afiliados sino también en la dinámica del mercado financiero chileno y en el marco regulatorio del sector.
El Estudio "El Flautista de los Cotizantes" y su Origen
El relato "El flautista de Hamelin", documentado por los célebres hermanos Grimm, fue la inspiración para el título del paper "El flautista de los cotizantes", elaborado por el economista Conrado Cuevas para su doctorado en Economía en la Universidad de Warwick, Inglaterra.
La idea del estudio nació cuando Cuevas trabajaba en el Banco Central, tras leer una minuta del Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) en la que se advertía del aumento de los cambios entre fondos. "Esto fue en la época en que FyF salía en las noticias y había tenido algunos debates con la Superintendencia de Pensiones (SP)", señala Cuevas.
Principales Hallazgos y el Impacto en el Mercado
Los hallazgos de Cuevas revelaron la magnitud de la influencia de FyF. "Siguiendo las recomendaciones de FyF entre los 5 fondos, los inversores (cotizantes) cambian cantidades que a menudo superan el 20% del valor de un fondo y el 1,3% del PIB de Chile, en una semana", detalla el estudio. El porcentaje del Producto equivale, según Cuentas Nacionales de 2015, a unos US$ 2.888 millones. "Cuando FyF da una recomendación, justo a los cuatro días se observan estos cambios gigantes. Si no fuera por esas sugerencias, sería una coincidencia grande", explica Cuevas.
Economista Conrado Cuevas estima que sugerencias de la asesora pueden llegar a mover, en una semana, el equivalente a 1,3% del PIB.
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Controversias y la Volatilidad del Mercado
Uno de los puntos más debatidos ha sido el impacto de FyF en la volatilidad de los precios de los activos. La Superintendencia de Pensiones había planteado que los traspasos masivos podrían elevar la volatilidad, afectando los precios de las acciones que las AFP utilizan para invertir el ahorro de los cotizantes.
Al respecto, Cuevas afirma que "Felices y Forrados no está aumentando la volatilidad de los precios de los activos" y que "en los datos no se observa el argumento de que los asesores masivos pueden generar costos al sistema, en el sentido de que los precios de los activos cambian por la volatilidad".
Sin embargo, hay matices. David Bravo, director del Centro de Encuestas y Estudios Longitudinales de la UC, señala que al mirar los montos, como el equivalente al 1,3% del PIB, son una gran proporción de lo que se transa en bolsa en días siguientes a las sugerencias de FyF. "El impacto en los movimientos bursátiles puede ser muy significativo", detalla Bravo, aunque aclara que "en términos netos, puede que no tengan efecto; son movimientos de muy corto plazo. En mi opinión, es muy importante que haya normativa sobre este tipo de entidades asesoras previsionales".
En la Asociación de AFP, Roberto Fuentes, gerente de estudios, coincide: "Estas empresas, en general, se encuentran fuera del marco regulatorio". Subraya que no tienen responsabilidad sobre su patrimonio respecto al resultado de sus recomendaciones y que las decisiones de un grupo de afiliados que se cambia con frecuencia pueden "llegar a afectar el valor de los fondos de otros que toman decisiones de largo plazo, causando transferencias indeseadas de riqueza, en desmedro de distintos afiliados y a aquellos que se encuentran próximos a pensionarse".
Rentabilidad de las Recomendaciones de FyF
"Esto es más complicado", reflexiona Cuevas, consultado por el impacto de las propuestas de FyF en la rentabilidad de los ahorros previsionales. Y agrega: "Depende de varias cosas, como el día exacto del traspaso. Las AFP pueden cambiar de fondo entre cuatro y 10 días después de la recomendación. No sé cuándo, efectivamente, transfieren a los seguidores de FyF. Entonces, el cálculo de la rentabilidad lo hice asumiendo que a todos los cambian el mismo día, el día cuatro".
Así, Cuevas describe que quienes siguieron a FyF desde un comienzo están mejor en relación a si no se hubieran salido del fondo A (el más riesgoso). Sin embargo, los adscritos posteriormente, están peor. Para los que se incorporaron más recientemente, es pronto para concluir. Cuevas advierte que el escenario es dinámico y lo reseñado podría cambiar.
Una tabla comparada de multifondos con la fórmula de FyF muestra que, por ejemplo, en la simulación de 14 meses, el Fondo A ganó $1.500.000, mientras que el E solo $800.000.
Roberto Fuentes, gerente de estudios de la Asociación de AFP, dijo a LUN que “su apuesta es la que menos gana, lo que es preocupante porque mucha gente sigue su estrategia. Así lo demuestran cifras de la asociación”.
Una nota técnica de 2013 de la Superintendencia de Pensiones concluyó que cerca de dos tercios de 208.000 afiliados que cambiaron de fondos entre 2012 y 2013 obtuvieron peor rentabilidad que el fondo de pensiones con el desempeño más negativo del período. Un estudio similar que analizó 166 mil afiliados entre 2008 y 2013, contabilizando más de 450 mil traspasos, indicó que un 54% de ellos obtuvo peor rentabilidad de la que habría obtenido si se hubiera quedado en el fondo en el cual estaba.
Gino Lorenzini: Fundador y la Evolución del Modelo
Gino Lorenzini, ingeniero comercial de la Universidad Alberto Hurtado, fundó Felices y Forrados en 2012 tras la gran crisis financiera. La idea de FyF surgió de su experiencia personal al perder dinero en el Fondo A durante la crisis de 2008. Inspirado en 2011, se sentó a simular con Excel desde 2002 para ver qué pasaría si se mantenía estable en los fondos o si aplicaba una estrategia activa de cambio entre A y E, encontrando que esta última le daba una mayor rentabilidad con menor riesgo. "Esto rompía completamente el paradigma de que a mayor riesgo mayor retorno", afirmó.
Felices y Forrados, a través de su sitio web, usa un modelo predictivo para sugerir a sus clientes mantener o cambiar de fondo. Por un cobro de $1.000 mensuales, los 64 mil clientes de la empresa recibían sugerencias.
Lorenzini también tiene otro negocio, Happy and Loaded, creado en 2015, que realiza recomendaciones sobre fondos mutuos y cuenta con 10.000 usuarios.
Críticas y Adaptación
Los métodos de Lorenzini han sido cuestionados tanto por la industria como por las autoridades, incluido el presidente del Banco Central, Mario Marcel. Se le ha acusado de especular en el mercado al generar alertas para mover grandes flujos de dinero y modificar los valores. Rafael Garay, economista que formó parte de FyF, señaló que, si bien el modelo predictivo es válido, "cuando tú usas mucho tiempo el mismo modelo, esos modelos van perdiendo poder predictivo".
A pesar de las críticas, Lorenzini sostiene que su prioridad es disminuir los riesgos de pérdida. Reconoce haber cometido errores iniciales al comunicar que siempre le ganaban al mercado. "El objetivo de verdad de la estrategia es evitar pérdidas por sobre obtener rentabilidades puntuales", asegura. De hecho, reconoce que "en 2014 rentamos un par de puntos menos que el fondo A, pero eso es parte de nuestra estrategia".
La estabilidad que buscaba Gino la encontró en Rafael Garay, economista a quien conoció en su programa de Radio Conquistador. Garay dijo que Lorenzini le mostró su modelo predictivo y le pareció "bastante interesante", lo que lo llevó a trabajar con FyF como director de estudios. Explica que la fórmula predictiva es "básicamente un modelo econométrico, matemático que de alguna manera lo que hace es mirar y anticiparse a los riesgos sistémicos" para orientar a la gente.
Polémicas, Marco Regulatorio y el Cierre de FyF
Felices y Forrados se hizo conocida en medio de polémicas y líos políticos. Apenas pasados unos meses de la puesta en marcha del sitio web, la Superintendencia de Pensiones les solicitó bajar la página por considerar que eran "asesores previsionales" y que no estaban cumpliendo la regulación vigente.
En los últimos años, según infolobby, Lorenzini ha solicitado reuniones con distintas autoridades relacionadas con pensiones. Su imperio en redes sociales fue clave para presionar a parlamentarios, llegando a tener 690 mil fans. Debido a la influencia de Felices y Forrados y de la organización No+AFP, el año pasado el fondo E -considerado el más conservador de los multifondos- sumó 533.036 cuentas.
Acciones Legales y Legislación
- El 24 de julio, el Sernac denunció a Felices y Forrados por infringir la ley del consumidor, citando "suministro insuficiente y equívoco de información relevante" y "disposición de información cuya corroboración no resulta verificable", entre otras prácticas.
- El 21 de enero, el Servicio Electoral (Servel) decidió rechazar la candidatura de Lorenzini a la Convención Constituyente.
- El 27 de enero, una comisión mixta del Congreso aprobó una norma que acaba con el vacío regulatorio para empresas como Felices y Forrados. Ahora deberán dar boletas de garantías o pólizas e indemnizar a sus clientes en caso de perjuicios. La nueva normativa establece exigencias de transparencia y reforzamiento de responsabilidades, quedando bajo el perímetro regulatorio de la Superintendencia de Pensiones y la CMF.
Para Rodrigo Gutiérrez, gerente general de Ciedess, "la nueva norma de agentes de mercado (NNAM) constituye un avance positivo porque ayuda a clarificar los roles y las responsabilidades de los diferentes sujetos que actúan en materia previsional". El proyecto de ley establece requisitos y garantías de entre 500 y 60.000 UF para los asesores previsionales.
Conrado Cuevas, autor de "El flautista de los cotizantes", declara estar inscrito en FyF, pero apunta que “tengo toda mi plata en el fondo A y no la muevo de ahí”.
El Cierre de FyF
En febrero, Lorenzini había anunciado que cerraría su empresa. Según el comunicado que FyF envió a sus suscriptores, la razón oficial es que “con la aprobación de esta norma se eliminó la libertad de expresión de las personas naturales, imponiendo penas de cárcel y multas de 10 millones de pesos por compartir cambios de fondo por cualquier medio”.
Sin embargo, para expertos como Julio Riutort, profesor de finanzas en la Universidad Adolfo Ibáñez, y Rodrigo Gutiérrez de Ciedess, la necesidad de depositar la garantía no sería la principal razón del cierre, dado que no parece una barrera infranqueable para un negocio lucrativo. Riutort opina que lo principal es que ahora su negocio caería dentro de la definición de asesor previsional de la ley, obligándolos a cumplir con estándares de transparencia, información y responsabilidad que "posiblemente no están dispuestos a cumplir".
El cierre de FyF podría mitigar los cambios masivos pero no bastará para frenarlos. Riutort estima que, dado el poder de coordinación de las redes sociales, sigue presente la posibilidad de influir en el mercado vía un vehículo de asesoría no remunerada, por lo que es necesario avanzar en limitar la cantidad de cambios de fondos.
Gutiérrez añade que una parte importante de los cambios corresponden a personas que buscan por sí mismas ganarle al mercado, "núcleo que operará con independencia de la existencia de un consejo externo", por lo que es imposible calcular el efecto total del cierre de FyF.
Felices y Forrados en el Contexto Político
En marzo, Lorenzini aludió al modelo de Nayib Bukele, el controvertido empresario de El Salvador electo presidente, reseñado como un "populista antisistema".
El vínculo con Franco Parisi se concretó cuando Lorenzini se unió al Partido De la Gente (PDG), creado por cercanos a Parisi. Se conocieron cuando Parisi fue profesor de Lorenzini en un magíster de Finanzas en la U. De hecho, 24 Horas divulgó un audio de Lorenzini afirmando: “La opción con que se transformó en partido el PDG, creció tanto la ambición que se empezó a implementar esta dictadura”.
Gino Lorenzini inscribió su candidatura presidencial ante el Servel sin que el entorno de Franco Parisi, su aliado, lo supiera. El autor y periodista Carlos Tromben analiza el escenario con el líder de Felices y Forrados entrando de lleno a la política, creyendo que la resistencia sistémica en su contra no hace más que darle más poder y visibilidad en un momento de fuerte anti elitismo en el país. La irrupción de Felices y Forrados y la reacción de la élite en contra de su fundador, Gino Lorenzini, tiene la marca del odio de clase.