Principales Inversionistas de las AFP en Chile y el Extranjero

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile son instituciones financieras privadas encargadas de gestionar los fondos de cuentas individuales de ahorro para pensiones, operando bajo un sistema de capitalización individual. Este sistema se basa en que cada persona ahorra una parte de sus ingresos para financiar su pensión al momento de la jubilación. Conocer cómo se invierten estos ahorros es crucial para entender la rentabilidad de los fondos y tomar decisiones informadas sobre el futuro previsional de los cotizantes.

Estructura del Sistema de Pensiones Chileno

Previo a la reforma del sistema de pensiones, Chile operaba con un sistema de cajas de previsión, conocido como "de reparto". Este sistema consistía en descontar una imposición a los trabajadores afiliados a una caja para pagar la pensión de los jubilados de esa misma caja. Para 1968, existían aproximadamente 30 cajas previsionales, reguladas por más de 2000 leyes.

Orígenes y Evolución del Sistema de AFP

José Piñera Echenique es considerado el creador del sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones. Durante la dictadura militar en Chile, tras reuniones entre el entonces Ministro del Trabajo, José Piñera, y la Junta Militar de Gobierno, se promulgaron los Decretos Ley 3500 y 3501 el 4 de noviembre de 1980. Desde el 31 de diciembre de 1982, este sistema se estableció como el único para todos los nuevos trabajadores.

En 2002, el presidente Ricardo Lagos Escobar promulgó la ley que creó los multifondos, permitiendo a los cotizantes elegir el tipo de fondos para sus ahorros previsionales según su perfil de riesgo y los porcentajes de inversión en distintos instrumentos. La reforma previsional de 2008 introdujo un proceso de licitación para aumentar la competitividad del mercado, donde la AFP que ofreciera los menores costos se adjudicaría la cartera de nuevos afiliados por dos años. En febrero de 2010, AFP Modelo ganó la primera licitación, ofreciendo la comisión más baja.

Principios Fundamentales

La administración de los ahorros por parte de las AFP se basa en el principio de diversificación, un pilar fundamental de las finanzas. El sistema de capitalización individual se rige por varios principios:

• Capitalización individual: Cada trabajador es propietario de una cuenta individual de ahorro para su vejez.
• Responsabilidad individual: La pensión futura depende de los ahorros acumulados y las variaciones del mercado donde las AFP invierten esos fondos.
• Libertad individual: Los trabajadores tienen la libertad de cambiarse al sistema de AFP o mantenerse en el antiguo sistema público.
• Seguridad: Las AFP tienen un patrimonio distinto al de los fondos que administran, impidiendo el uso de recursos de afiliados para sus gastos.
• Seguro de invalidez y sobrevivencia: Incluye un seguro (SIS) que financia pensiones en caso de muerte o invalidez del trabajador.
• Cotización: Los trabajadores dependientes deben depositar obligatoriamente el 10% de su renta bruta. Con la reforma de 2008, esta obligación se extendió a trabajadores independientes, con incorporación gradual entre 2012 y 2015.

Tipos y Modalidades de Pensión

Existen diversos tipos de pensión, como la pensión de vejez, financiada con los aportes obligatorios y voluntarios del trabajador. Esta puede pagarse al cumplir la edad legal de jubilación o antes si se acumulan los fondos necesarios.

Al momento de pensionarse, los trabajadores pueden elegir entre cuatro modalidades:

1. Retiro programado: Los ahorros previsionales permanecen en la AFP, realizándose giros mensuales calculados según el saldo acumulado, la esperanza de vida, entre otros factores. El afiliado mantiene la propiedad de los fondos y, en caso de fallecimiento, estos constituyen herencia.
2. Renta vitalicia inmediata: Se compra a una compañía de seguros, la cual se compromete a pagar un monto fijo en UF de por vida al trabajador y, según corresponda, a sus beneficiarios.
3. Renta temporal con renta vitalicia diferida: El trabajador compra una renta vitalicia para una fecha futura, manteniendo un saldo en su cuenta para una renta temporal.
4. Renta vitalicia inmediata con retiro programado.

Es importante destacar que el monto del beneficio de herencia corresponde a la totalidad del saldo de la cuenta de ahorro previsional obligatorio al momento del fallecimiento del afiliado. En caso de múltiples herederos, deben designar un mandatario común para recibir el pago de los recursos heredados. Si no existen beneficiarios legales, los ahorros previsionales pasan a formar parte de los bienes del afiliado fallecido, constituyendo herencia.

Panorama de Inversiones de las AFP en 2023

Un informe de la Superintendencia de Pensiones detalla la inversión realizada por los fondos de pensiones de las AFP. Al cierre de 2023, la inversión doméstica de los fondos de pensiones sumó poco más de US$100 mil millones, distribuidos en cuatro instituciones estatales, 16 instituciones financieras, 138 empresas, 43 fondos de inversión, cinco fondos mutuos y cinco emisores de activos alternativos.

La inversión en el mercado doméstico alcanzó US$100.436 millones, de los cuales un 85,2% se invirtió en instrumentos de renta fija y un 13,7% en renta variable (1,2% en Otros).

Principales Emisores Nacionales

Al observar la distribución de la inversión nacional de las AFP en los diez principales emisores al cierre de 2023, se evidenció una disminución del 3,1 puntos porcentuales en su participación dentro de los activos locales en comparación con diciembre de 2022. Estos diez emisores sumaron US$72.073 millones, representando un 38,2% de los activos totales y un 71,8% de la inversión nacional.

Los principales emisores nacionales donde las AFP invirtieron al término de 2023 fueron:

1. Tesorería General de la República (bonos del Estado de Chile)
2. Itaú Chile
3. Banco de Chile
4. Scotiabank Chile
5. Santander Chile
6. Bci
7. BancoEstado
8. SQM
9. Security
10. Empresas Copec

La Tesorería General de la República, por encargo del Ministerio de Hacienda, se posiciona como el principal emisor, concentrando un 21,8% de los activos totales, cifra superior al 20,3% observado en el trimestre anterior. En conjunto con BancoEstado y el Banco Central de Chile, estos emisores estatales concentran un 44,2% de la inversión nacional y un 23,6% del total de activos. La inversión en los cinco principales emisores nacionales alcanzó el 59,2% de la inversión nacional y el 31,5% del total de activos de los fondos de pensiones.

Inversión Extranjera

La inversión de las AFP en el extranjero alcanzó US$88.158 millones a diciembre de 2023. Estos recursos se invirtieron en un 67,7% en instrumentos de renta variable y un 29,2% en renta fija (3,1% en Otros).

La inversión extranjera en renta variable de los fondos de pensiones se materializó en 149 fondos mutuos extranjeros accionarios, 98 títulos representativos de índices financieros, 123 vehículos de capital privado, 77 fondos de inversión nacionales con inversión en el extranjero, 11 ADR y 9 acciones de emisores extranjeros.

El emisor de renta variable con mayor inversión fue el ISHARES S&P SMALLCAP 600 INDEX FUND, administrado por BlackRock, que representó un 1,59% de los fondos de pensiones, acumulando US$3.002 millones, correspondiente a títulos representativos de índices financieros (ETFA).

Rentabilidad Internacional

En renta variable internacional, las principales ganancias se explicaron por las regiones de Latinoamérica (LAC), Asia emergente y EMEA. Por otro lado, las principales pérdidas fueron en Estados Unidos, Europa y Japón. En renta fija internacional, no se registraron ganancias durante el período, y las principales pérdidas se debieron a bonos High Yield en dólares, bonos de gobierno de países emergentes en dólares y bonos corporativos de países emergentes High Yield en dólares.

Instrumentos de Inversión

Según sus características, los instrumentos financieros se clasifican en dos grandes categorías:

• Renta Fija: En este tipo de inversión, se conoce desde el principio lo que se podría ganar en un determinado periodo de tiempo. Incluye títulos del Banco Central, Tesorería General de la República, depósitos a plazo, pagarés, letras hipotecarias y similares.
• Renta Variable: En esta inversión, la rentabilidad no es conocida de antemano y puede ser alta, baja o incluso registrar pérdidas. Tiene una tendencia al alto riesgo debido a la influencia de variables como la coyuntura política, social y económica del país. Son ejemplos las acciones, cuotas de fondos de inversión o fondos mutuos, certificados negociables emitidos por bancos depositarios extranjeros (ADR) y similares.

Activos Alternativos

Estos instrumentos complementan la inversión tradicional a través de mercados privados. Las inversiones en activos alternativos están diseñadas para el largo plazo, caracterizándose por una menor liquidez y un mayor riesgo. En los últimos 10 años, este tipo de inversiones ha mostrado una rentabilidad superior al doble de la de los activos tradicionales.

Multifondos

Desde 2002, los usuarios pueden elegir que sus ahorros se gestionen con diferentes niveles de riesgo y rentabilidad esperada a través de los multifondos. Estos están compuestos por combinaciones de instrumentos financieros de renta fija y variable. Las AFP no garantizan una rentabilidad, ya que esta depende del manejo y la inversión en el mercado.

Críticas y Desafíos del Sistema de AFP

El sistema de AFP ha enfrentado constantes críticas, principalmente por las bajas pensiones en comparación con las expectativas iniciales. Para 2018, el 90,75% de los jubilados en Chile recibía pensiones inferiores a 154.304 pesos mensuales (aproximadamente 233 dólares), casi la mitad del sueldo mínimo. La promesa inicial de una tasa de reemplazo del 70% (el porcentaje del último sueldo que representa la pensión) no se ha cumplido, quedando más de 10 puntos porcentuales por debajo del promedio de la OCDE y entre 10% y 33% alejado de su promesa inicial.

En 2009, el economista y premio Nobel Paul Krugman criticó el sistema chileno. En enero de 2013, Joaquín Vial estimó que el 60% de los cotizantes recibirían una pensión promedio de $150.000, lo que generó un debate sobre el ahorro previsional. Sin embargo, este cálculo fue refutado por Mario Marcel, presidente de la Comisión de Reforma Previsional durante el gobierno de Michelle Bachelet.

Un estudio de noviembre de 2013 del Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo (CENDA), liderado por Manuel Riesco, señaló que en 2012 los trabajadores cotizaron más del doble (4,3 billones de pesos) que las pensiones pagadas (2,1 billones), y el Estado aportó 1,4 billones en subsidios a las AFP. Según Riesco, esto implica que de cada 3 pesos ingresados, solo sale uno (37%) en pensiones. Argumentó que el sistema es una "tercera fuente de desigualdad del ingreso" al llevarse el 3,6% del PIB y propuso la expropiación de los fondos para duplicar las pensiones.

Propuestas de Reforma y Movimientos Sociales

Entre las propuestas de reforma se ha planteado la creación de una AFP estatal. José Piñera, creador del sistema, propuso mayor autonomía para los trabajadores en la administración de sus ahorros y eliminar la obligatoriedad de cotización una vez superado un umbral que asegure una pensión básica, siempre que el afiliado renuncie a subsidios fiscales futuros.

Actualmente, el sistema privado paga más de un millón de pensiones, que en promedio (incluyendo subsidios estatales) no superan los $200.000. El 90% de las pensiones de vejez pagadas directamente por las AFP son inferiores a $144.000, el 64% del salario mínimo chileno.

En agosto de 2016, se formó el movimiento "Coordinadora No + AFP", liderado por Luis Mesina, que ha convocado a masivas protestas en todo el país contra el sistema actual. Manifestaciones con una asistencia estimada en 600 mil personas se realizaron en Santiago y otras ciudades chilenas.

Es importante destacar que en la totalidad de los países desarrollados y casi todos los afiliados a la OCDE, existen sistemas públicos de pensiones, cuyas jubilaciones alcanzan en promedio el 70% de los ingresos.

Retiros de Utilidades por las AFP en 2021

Las juntas ordinarias de accionistas de las administradoras de fondos de pensiones (AFP) - Habitat, PlanVital, Provida, Cuprum (Principal Financial), Capital (Sura) y Modelo (familia Navarro Haeussler) - se realizaron con retiros de utilidades significativos.

Entre estas seis AFP, se retiró un total de $277 mil millones de pesos ($277.247.388.942) con cargo al ejercicio 2021, aunque este monto podría incrementarse. Esto ocurrió en el contexto del incremento de retiros de utilidades desde la segunda mitad de 2020, coincidiendo con los retiros de fondos de pensiones de los cotizantes.

Detalle de Retiros por AFP

• Cuprum (Principal Financial): Aprobó el retiro de utilidades propuesto por su Directorio de $1,94202 por acción, lo que se traduce en dividendos para los accionistas por $24,4 mil millones de pesos. Este retiro se sumó a un pago provisorio de dividendos de $34,5 mil millones de pesos, totalizando $59 mil millones de pesos ($59.040.803.328) con cargo a 2021, que en su mayoría fueron para Principal Financial Group, poseedor del 98% de las acciones.
• AFP Capital (Sura): Acordó la distribución del dividendo definitivo N° 69 de $7,0266 por acción, por un total de $21.949.464.730 con cargo a la utilidad del ejercicio 2021. Este monto se dirigió principalmente a Sura, grupo colombiano que posee el 99,7% de las acciones.
• AFP Modelo (familia Navarro Haeussler): Decidió no distribuir utilidades con cargo a 2021 en esta oportunidad, ratificando los dividendos provisorios otorgados durante 2021. La administradora ya había pagado $27 mil millones de pesos ($27.003.288.000) en utilidades a sus accionistas el 3 de noviembre de 2021. Esta estrategia, practicada durante tres años, consiste en acordar un retiro provisorio durante el año que luego se ratifica como definitivo. Este monto fue inferior a los $31,6 mil millones de pesos con cargo a 2020.
• Habitat, PlanVital y Provida: Anteriormente habían realizado sus respectivas juntas.

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