El sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile es un pilar fundamental en la previsión social, gestionando los ahorros de millones de afiliados. Su desempeño en rentabilidad y el cumplimiento de las normativas son aspectos cruciales que la Superintendencia de Pensiones supervisa constantemente. Este artículo aborda la destacada rentabilidad de una AFP específica, el historial de sanciones de varias administradoras y el impacto de eventos globales en el valor de los fondos.
Desempeño y Liderazgo en Rentabilidad de AFP Modelo
Según datos de la Superintendencia de Pensiones, AFP Modelo se posiciona favorablemente en el mercado previsional, demostrando un liderazgo destacado en rentabilidad real durante los últimos tres años, especialmente en los fondos B y C.
Rentabilidad Destacada en Fondos Clave (B y C)
En un análisis de los últimos 36 meses, el fondo B de AFP Modelo alcanzó una rentabilidad anualizada real del 8,17%. Paralelamente, el fondo C registró una rentabilidad del 6,83%. Ambos resultados superan la media de la industria de las administradoras de fondos de pensiones.
Estrategia de Diversificación
La estrategia implementada por AFP Modelo, centrada en la diversificación, ha sido fundamental para enfrentar y mitigar la volatilidad inherente a los mercados internacionales. Esta aproximación permite proteger el capital de los afiliados y, al mismo tiempo, buscar un crecimiento sostenido.
Perfil de los Fondos B y C
- El fondo B se ha consolidado como una opción atractiva para los jóvenes que buscan maximizar el crecimiento de sus ahorros previsionales.
- El fondo C es preferido por trabajadores de diversas edades, quienes encuentran en él un equilibrio adecuado entre la seguridad de sus fondos y la expectativa de un retorno competitivo.
Historial de Sanciones y Multas de AFP Modelo
A pesar de su desempeño en rentabilidad, AFP Modelo ha enfrentado diversas sanciones y multas por parte de la Superintendencia de Pensiones. Estas acciones regulatorias se basan en el incumplimiento de normativas específicas del sistema de pensiones.
Multas Aplicadas
- 23/08/2019: Resolución N° 139 / 2019 impuso una multa de 200 UF por irregularidades en la información remitida a afiliados y a la Superintendencia sobre Proyección de Pensión Personalizada.
- 23/04/2019: Resolución N° 044 / 2019, con una multa de 200 UF, por infringir lo dispuesto en el Libro IV, Título VII, Letra A, Capítulo II, Número 4 del Compendio de Normas del Sistema de Pensiones.
- 10/01/2019: Resolución N° 005 / 2019, con una multa de 200 UF, por infracción reiterada a las normas que regulan la custodia de títulos de los fondos de pensiones.
- 27/06/2017: Resolución N° 027 /2018 aplicó una multa de 200 UF por infringir instrucciones específicas del Compendio de Normas del Sistema de Pensiones.
Censuras y Otras Sanciones
- 27/06/2017: Resolución N° 020 /2018 aplicó censura por irregularidades reiteradas en la elaboración y envío de los Informes Diarios de los Fondos de Pensiones administrados.
- 27/06/2017: Resolución 049 - MODELO S.A. - 2017 impuso censura por incumplir instrucciones específicas relacionadas con la gestión de fondos.
- 22/05/2017: Resolución 041 - MODELO S.A. destacó: “El no contar con controles adecuados respecto a las inversiones que realice la Administradora, repercute en afectar la rentabilidad de los fondos y finalmente los montos de las pensiones a las que pueden optar los afiliados, generándose además un descrédito público respecto al Sistema de Pensiones".
Sanciones a AFP Cuprum por Incumplimientos Normativos
La Superintendencia de Pensiones (SP) ha aplicado una sanción de 2.200 UF (aproximadamente $77,8 millones de pesos) a AFP Cuprum mediante la resolución N°1 del 2023. Esta multa es resultado de un proceso de investigación que estableció cuatro cargos considerados “graves” y algunos “reiterados” contra la AFP.
Proceso de Investigación y Multa de 2.200 UF
La sanción a AFP Cuprum se basa en infracciones como transgredir la custodia de los fondos en varias ocasiones, exceder el límite definido por el régimen de inversión, no mantener el saldo deudor exigido para la subcuenta Banco Inversiones Nacionales y sobregirar sus fondos en el extranjero. Este último punto, según la Superintendencia, “arriesga un eventual embargo” por parte de los acreedores. La SP apunta a que “se trata de infracciones relacionadas con mecanismos de control de inversiones que no funcionaron, generándose las infracciones normativas”.
La Superintendencia afirma que AFP Cuprum no prestó colaboración durante la investigación, más allá de remitir la información requerida o informar hechos infraccionales en los términos que la ley la obliga, sin asumir responsabilidad en los hechos fundantes de los cargos. Los cargos fueron reconocidos por Cuprum y fueron informados en su momento. La SP también señaló que, en el caso de la transgresión de la custodia de los fondos, la AFP no adoptó las medidas necesarias para evitar la intervención, a pesar de contar con información suficiente a través del sistema implementado por el Depósito Central de Valores desde 2013.
Recurso de Reposición y Futuras Acciones Legales
La sanción, aún no ejecutoriada, se debía a que Cuprum ingresó un recurso de reposición administrativo el 16 de enero de 2023 para evitar pagar la multa. Sin embargo, la Superintendencia de Pensiones rechazó dicho recurso, pues la administradora no aportó “antecedentes que ameriten desestimar o modificar la sanción aplicada, (...) la que se ratifica en todas sus partes”.
Desde la Superintendencia, se advirtió que Cuprum aún tiene una instancia legal más para evitar pagar la multa: ingresar una reclamación de ilegalidad ante la Corte de Apelaciones dentro de un plazo de 15 días.
Detalles de los Cargos Impugnados
La resolución de la Superintendencia de Pensiones detalla los cargos que derivaron en las multas:
Los Sobregiros en Cuentas Extranjeras
El primer cargo multado fue el sobregiro en dos ocasiones de la cuenta Banco Inversiones Extranjeras del Fondo de Pensiones Tipo C. Estos sobregiros se dieron en “operaciones FX spot EUR/USD”, es decir, de cambio de divisa, y fueron informados por la AFP a la Superintendencia cuando ocurrieron.
- El primero fue por US $4.455.540, que debían permanecer en caja entre el 24 y 29 de julio de 2019. Según el informe de la SP, “todas las mañanas el área de tesorería extranjera [de Cuprum] avisaba a la mesa de dinero que no debían invertir dicho monto”. Sin embargo, el último día, no se dio aviso y el dinero fue invertido, generando un sobregiro consolidado por un monto de $297.377.156 pesos (US $426.886) para el Fondo de Pensiones Tipo C.
- El segundo sobregiro ocurrió el 23 de marzo de 2020, cuando, según reportó la misma AFP, el sistema de transferencias replicó por error una operación de cambio de divisa realizada días antes por US $25 millones, sin que Cuprum pudiera revertir la situación.
Comprobados estos cargos, la SP estableció una sanción por 500 UF (aproximadamente $17 millones de pesos). La Superintendencia advierte que este tipo de cargos ya había sido sancionado en otras tres ocasiones contra Cuprum en el pasado. Los sobregiros están prohibidos por la regulación sobre cuentas corrientes en el extranjero establecida por la Superintendencia. La resolución señala que se trata de una infracción “de carácter grave y reiterada, (...) toda vez que pone en riesgo el fondo de pensión que sobregira y respecto al cual tiene un expreso deber fiduciario, pues lo endeuda y arriesga un eventual embargo por parte del acreedor, afectando la correcta administración de aquéllos y que es de obligación exclusiva y excluyente de la Administradora de Fondos de Pensiones”.
Transgresiones en la Custodia de los Fondos
Otro cargo imputado por la SP evidencia que, entre noviembre de 2019 y abril de 2020, Cuprum transgredió en reiteradas oportunidades el procedimiento de custodia del Fondo E, es decir, de la mantención del valor del custodiado del fondo. Los días 18 y 25 de noviembre del 2019 y el 13 de abril de 2020, Cuprum reportó transgresiones del límite de custodia, derivadas de que los montos solicitados para no ser custodiados “habían sido insuficientes para el normal perfeccionamiento de las operaciones efectuadas”. La Superintendencia acusa que Cuprum no adoptó “las medidas necesarias” para evitar estos incumplimientos, a pesar de contar con información suficiente.
Por esto, la Superintendencia señala que la AFP llegó a ser bloqueada del sistema de operaciones en el Depósito Central de Valores, lo que “vio limitado su debido funcionamiento en el mercado de capitales, exponiendo así los Fondos que administra”. La SP acusa que Cuprum no adoptó “las medidas necesarias para evitar que este organismo interviniese”, solicitando “la utilización de ‘mecanismo de emergencia’”. Este tipo de infracción también había sido sancionado en tres ocasiones anteriores contra Cuprum.
Exceso del Límite de Inversión y Saldo Deudor
Otro de los cargos imputados fue exceder el límite de inversión decretado en el Régimen de Inversión. El hecho, acreditado por la SP y Cuprum, se detectó el 27 y 30 de marzo del 2020, cuando el Fondo E generó excesos pasivos al comprar un monto mayor a la holgura disponible. Esto se tradujo en la compra de depósitos a plazo en el BCI por $746.538.643 pesos y $10.419.189.541 pesos.
Al respecto, la Superintendencia aplicó una sanción de 400 UF al considerar que este tipo de violaciones “puede generar riesgos que exponen a la AFP a incumplir su deber de resguardar una adecuada rentabilidad de los Fondos de Pensiones”, “generando anormalidades en el sistema”.
Un último cargo, sancionado con 500 UF y considerado "grave y reiterado", fue la detección en dos oportunidades de la obligación de las AFP de mantener saldo deudor en la subcuenta del Banco Inversiones Nacionales. Esto se debió a dos sobregiros que Cuprum apuntó como accidentales el 31 de diciembre de 2018 y el 3 de noviembre de 2020. Según la Superintendencia, Cuprum puso “en riesgo de un eventual embargo por parte del acreedor, afectando la correcta administración de aquéllos y que es de obligación exclusiva y excluyente de la Administradora de Fondos de Pensiones”.
Impacto de la Volatilidad Global en los Fondos de Pensiones
La volatilidad en los mercados globales, exacerbada por eventos geopolíticos como el conflicto bélico en Medio Oriente, tiene un impacto significativo en los fondos de pensiones. Las AFP deben enfrentar esta turbulencia, lo que se ha reflejado en la rentabilidad de los multifondos.
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Efectos del Conflicto en Medio Oriente
Durante el primer mes de guerra, los multifondos que gestionan las AFP registraron una rentabilidad negativa. Esto, sumado a un efecto de tipo de cambio por la fuerte depreciación del peso chileno en el periodo, se tradujo en una merma de US$25 mil millones en el total de los fondos de pensiones medidos en dólares, pasando de US$260.569 millones al cierre de febrero a US$235.801 millones a marzo, una caída de 9,5%.
Desde la Asociación de AFP, se señala que al cierre de febrero de 2026 los fondos de pensiones representaban un 66% del Producto Interno Bruto (PIB) del país, y en marzo bajaron a 64,6% del PIB. La reducción de los fondos en dólares “se explica, en gran medida, por el aumento del tipo de cambio en el período, que pasó de $861,19 a fines de febrero a $931,57 a fines de marzo, en un contexto de tensiones bélicas en Medio Oriente y la incertidumbre asociada a estos eventos”, según el gremio. Aproximadamente un 80% de la caída observada en los activos expresados en dólares responde a la depreciación del peso frente a la moneda estadounidense, mientras que el 20% restante se asocia a una menor rentabilidad de los fondos de pensiones.
Comparación Dólar vs. UF en la Caída de Fondos
La economista Soledad Hormazábal y Cecilia Cifuentes coinciden en que hay un efecto importante del tipo de cambio en esos movimientos. Si se considera el valor de los fondos de pensiones en UF, el movimiento es menor: en febrero fue de 5.639,61 millones de UF y en marzo bajaron a 5.513,46 millones de UF. Esto representa una caída de 2,2%, en lugar de 9,5% de la caída en dólares. La Superintendencia de Pensiones reportó que la incertidumbre mundial por el impacto de la guerra en Medio Oriente, con su efecto en mayores costos en la energía, expectativas inflacionarias al alza e indicios de condiciones financieras más restrictivas, “castigó con fuerza la rentabilidad de los cinco fondos de pensiones chilenos en marzo pasado, cerrando todos en rojo”.
En marzo, los fondos A y C registraron las mayores bajas, con una caída real de 3,02% y de 2,52%, respectivamente. Les siguió el fondo B con una pérdida real de 2,45%. En el caso de los fondos D y E, terminaron con retrocesos reales de 2,07% y 0,86%, cada uno.
Escenario Pre y Post Retiros de Fondos
En este contexto, los fondos de pensiones chilenos aún no han logrado volver al nivel que tenían previo a los tres retiros de AFP, como porcentaje del PIB. La caída registrada en marzo los aleja aún más de ese objetivo. Según cálculos de la Asociación de AFP, a febrero de 2025 los fondos equivalían a un 60,1% del PIB (US$196.875,53 millones), pero a febrero de 2026 ya habían aumentado a un 66% del PIB (US$260.569,61 millones).
Esta subida se explicó principalmente por tres componentes: el flujo neto entre cotizaciones y pensiones pagadas, y la rentabilidad de los fondos de pensiones. Roberto Fuentes, gerente de estudios de la Asociación de AFP, comentó que "en el período analizado, el aumento de los activos se explica principalmente por el desempeño de las inversiones, donde la rentabilidad aportó más del 90% del crecimiento total de los fondos". El mayor nivel de activos de los fondos de pensiones en relación con el PIB se alcanzó en enero de 2020, cuando estos representaron un 83,2% del producto.
Después de los retiros de AFP, que comenzaron el 30 de julio de 2020, el monto absoluto de los fondos de pensiones superó el nivel previo (US$217 mil millones al cierre de julio de 2020), pero como porcentaje del PIB, siguen aproximadamente 15 puntos porcentuales por debajo. Hormazábal y Cifuentes señalan que la buena rentabilidad de 2025 se debió a un año positivo para los mercados y a un efecto del tipo de cambio, lo que llevó a un retorno en pesos menor pero positivo (14% real), con los fondos creciendo más que el PIB.
Sin embargo, en marzo la situación fue distinta. El negativo desempeño de los cinco fondos de pensiones se explicó principalmente por las pérdidas que afectaron a las inversiones realizadas en instrumentos extranjeros y en acciones locales, aun cuando las inversiones en títulos o papeles de renta fija obtuvieron retornos positivos. En el primer trimestre, los multifondos han tenido un desempeño más bien neutro, con los fondos A y B acumulando una rentabilidad real de 0,07% y 0,00%, y los fondos D y E anotando una ganancia de 0,26% y 0,66%, respectivamente.
Nueva Metodología para Reajustes e Intereses en Deudas Previsionales
La Superintendencia de Pensiones ha emitido la primera circular con la nueva metodología de cálculo de los reajustes e intereses que se aplicarán a las cotizaciones previsionales no pagadas, la cual comenzará a regir desde el 1 de septiembre.
Implementación y Alcance
La nueva metodología de cálculo de reajustes e intereses forma parte de los cambios introducidos al alero de la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional. Incorpora la rentabilidad de los Fondos de Pensiones en cada administradora de fondos de pensiones (AFP) y la rentabilidad del Fondo de Cesantía constituido por las cuentas individuales de cesantía, según corresponda, como variables a considerar a la hora de cuantificar los reajustes e intereses aplicables a las deudas previsionales.
Esta decisión, explica la Superintendencia de Pensiones, apunta a resguardar la rentabilidad esperada que habrían obtenido las cotizaciones adeudadas si se hubiesen pagado oportunamente. La nueva metodología de determinación de intereses y reajustes se aplicará para toda deuda de cotizaciones existente a la fecha de su entrada en vigencia y/o que se genere con posterioridad. En el caso de las cotizaciones no pagadas que se mantienen hasta el 31 de agosto de 2025, a dicha deuda se aplicarán los intereses y reajustes devengados hasta esa fecha.
La mencionada circular se encuentra disponible en el sitio web de www.spensiones.cl, en la sección de Fiscalización y Regulación, en los apartados respectivos de Normativa del Sistema de Pensiones y Normativa del Seguro de Cesantía.
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