Origen y Propósito del Fondo de Reserva de Pensiones (FRP)
El Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) es uno de los dos fondos soberanos de Chile, constituido el 28 de diciembre de 2006 durante la primera administración de Michelle Bachelet. Su creación se originó a partir de los ingresos extraordinarios del cobre registrados en esos años.
El objetivo principal del FRP es apoyar el financiamiento de las obligaciones fiscales derivadas de la garantía estatal de las pensiones básicas solidarias de vejez y de invalidez, así como los aportes previsionales solidarios. Con el transcurso de los años, distintos gobiernos han robustecido la institucionalidad de este instrumento.
Marco Legal de los Retiros del FRP
La Ley de Responsabilidad Fiscal establece restricciones claras sobre el uso del FRP. De acuerdo con esta ley, el monto de los recursos que se pueden retirar anualmente del FRP no puede exceder un tercio de la diferencia producida entre el gasto total que corresponda efectuar cada año por concepto del pago de las obligaciones previsionales del año respectivo y el gasto total efectuado por dicho concepto en el año 2008. Este último monto debe actualizarse anualmente según la variación del Índice de Precios al Consumidor.
Sin embargo, se han contemplado excepciones. En el marco de la pandemia, la ley N° 21.227, que faculta el acceso a prestaciones del seguro de desempleo en circunstancias excepcionales, estableció en su artículo 19 que, para los años 2020 y 2021, los recursos a retirar del FRP corresponderían a la totalidad de la diferencia producida entre el gasto total de cada año por concepto del pago de las obligaciones previsionales y el gasto total efectuado por dicho concepto en 2008, ajustado por inflación.
El FRP y la Reforma de Pensiones: Traspasos al FAPP
A partir del 1 de agosto de 2025, la implementación de la Reforma de Pensiones continúa avanzando según lo estipulado por la ley. En este contexto, el artículo noveno transitorio de la Ley N° 21.735, que crea un nuevo sistema mixto de pensiones y un seguro social en el pilar contributivo, mejora la Pensión Garantizada Universal y establece beneficios, ha autorizado un traspaso de recursos desde el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) al Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP).
El aporte autorizado puede llegar hasta US$900 millones para cubrir, durante el periodo de transición, el financiamiento del beneficio por años cotizados y la compensación por diferencias de expectativas de vida en favor de las mujeres. La directora de Presupuestos, Javiera Martínez Fariña, destacó que "desde la Dirección de Presupuestos estamos trabajando para contribuir a la implementación oportuna de la Reforma de Pensiones, y esta primera transferencia que realizamos garantiza que estamos cumpliendo oportunamente con los plazos."
Inicialmente, la Ley definió un traspaso de US$700 millones, los cuales quedaron disponibles para ser solicitados por el Administrador del FAPP en caso de ser requeridos y dependiendo de los flujos financieros del Fondo. Adicionalmente, cada tres meses, la Dirección de Presupuestos (Dipres) consultará al Administrador del FAPP por la necesidad de nuevos aportes. En caso de que se soliciten, se realizarán hasta siete transferencias mensuales adicionales de US$100 millones. Es importante señalar que la Ley también definió un plazo de hasta 20 años para reintegrar los recursos al Fondo de Reserva de Pensiones, contado desde la fecha en que se efectuó cada traspaso.
Reforma de pensiones del gobierno: En qué consiste y cuál es el análisis al proyecto
Estado Actual y Evolución del FRP
El Fondo de Reserva de Pensiones ha experimentado fluctuaciones significativas en su valor de mercado. A fines de agosto de 2020, el valor de mercado del FRP era equivalente a US$ 11.436 millones. Sin embargo, para agosto de 2025, el FRP cerró con un valor de mercado de US$ 9.945,85 millones, cifra ligeramente superior a los US$ 9.762,95 millones de julio de 2025, y también un 6,05% por encima de los US$ 9.378,29 millones al cierre de 2024.
Historial de Retiros y Aportes
El Gobierno hizo uso del Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) por primera vez en septiembre de 2017, retirando US$314 millones, según el informe de Ejecución Presupuestaria del tercer trimestre de ese año. Esta utilización, de acuerdo a la Dirección de Presupuestos (Dipres), respondió esencialmente al financiamiento del déficit durante el mes de septiembre.
En abril de 2025 se giraron recursos por US$332,29 millones. Con esto, se completarán 8 años consecutivos de retiros. En total, desde 2017 a la fecha, los retiros del FRP suman US$7.156,64 millones.
Por contrapartida, los aportes en el periodo alcanzan los US$4.389,92 millones. Es relevante destacar que en 2025 no se han entregado recursos al FRP.
Desempeño y Rentabilidad
Según el informe mensual, en agosto de 2025, el mayor valor del FRP se explicó por intereses devengados por US$ 22,37 millones y ganancias de capital en las inversiones por US$ 161,46 millones, menos costos de administración, custodia y otros por US$ 0,94 millones. Con esto, la rentabilidad en el mes fue de 1,88% en dólares y de 0,77% en pesos, mientras que el retorno acumulado del año 2025 fue de 9,84% en dólares y 7,11% en pesos. Desde el inicio, el retorno anualizado del FRP es de 3,71% en dólares y 7,06% en pesos.
A septiembre de 2025, el valor de mercado del FRP totalizó US$9.799 millones. En octubre de 2025, según cifras preliminares del Ministerio de Hacienda, el fondo soberano de pensiones acumulaba US$ 6.451 millones. Hasta septiembre, el FRP había acumulado pérdidas de capital por US$ 469,63 millones. El año 2022 se ha transformado en el peor año de rentabilidad en la gestión de los fondos soberanos, ya que a septiembre todos los portafolios de inversión del FRP tuvieron pérdidas.
El Ministerio de Hacienda enfatiza que lo adecuado es mirar la rentabilidad de largo plazo, la cual, vista en forma anualizada, llega a 2,35% en dólares desde el inicio del sistema.
Gestión e Inversiones del FRP
La ley permite al Ministerio de Hacienda delegar la gestión financiera del FRP. Hacienda ha delegado su administración al Banco Central de Chile (BCCh) y a administradores externos, quienes invierten los recursos de los fondos soberanos, incluyendo el FRP, a partir de instrucciones específicas preparadas por el ministerio.
En el FRP, los gestores siguen mandatos predominantemente pasivos, lo que significa que buscan obtener retornos muy similares a los de sus índices de referencia (benchmarks). Para ello, deben comprar los principales emisores que forman parte de cada índice y mantener la alineación con ellos. Dentro de sus inversiones se encuentran los denominados “bonos de alto rendimiento”, que son de muy elevado riesgo. Por ejemplo, algunas emisiones de Argentina, que están en la categoría de “bono basura” (con calificaciones como CCC- en Fitch y Ca en Moody’s), forman parte de estos portafolios.
A diferencia de los fondos privados de pensiones, como el Fondo C del sistema privado, que invierte 53% en activos en Chile y 47% en el extranjero, el FRP está 100% invertido en el exterior. Esta diferencia es crucial para su desempeño, ya que el impacto de la apreciación global del dólar tiende a beneficiar más a fondos como el FRP, mientras que un fondo valorizado en pesos podría mostrar rentabilidades negativas en escenarios similares.
Panorama General de los Fondos Soberanos Chilenos
Además del FRP, Chile cuenta con el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), constituido el 6 de marzo de 2007. El objetivo del FEES es estabilizar las finanzas públicas en el tiempo ante cambios abruptos en el ciclo económico y eventos extraordinarios. No obstante, también permite el financiamiento de déficits fiscales, del aporte anual al Fondo de Reserva de Pensiones, y la realización de amortizaciones de la deuda pública.
Conjuntamente, entre el FRP y el FEES, los fondos soberanos chilenos sumaban un valor de mercado de US$13.809,14 millones para agosto de 2025.