El sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile constituye un pilar fundamental para la seguridad social de sus ciudadanos, gestionando los ahorros previsionales a través de cuentas de capitalización individual y diversos multifondos. Este artículo profundiza en un análisis detallado de la rentabilidad, las características de los afiliados al Retiro Programado, y los elementos que influyen en los montos de las pensiones, basándose en datos y estudios recientes.
Rentabilidad de los Multifondos y su Impacto en las Pensiones
Una de las funciones centrales de las AFP es la administración de los multifondos, cuya rentabilidad tiene un impacto directo en los ahorros y las futuras pensiones. Los multifondos se diferencian por su nivel de riesgo, ofreciendo opciones desde las más riesgosas (Fondo A) hasta las más conservadoras (Fondo E).
Desempeño General de los Multifondos
La rentabilidad de los fondos a lo largo del tiempo ayuda a poner en contexto cualquier resultado de un año en particular. Las diferencias entre fondos se explican, básicamente, por el nivel de riesgo que asumen: se espera que los fondos más riesgosos tengan más rentabilidad en el largo plazo, pero también pueden subir y bajar con fuerza en el corto plazo. En cambio, los más conservadores buscan mayor estabilidad, algo especialmente importante cuando la persona está cerca de jubilarse, aunque se espera que tengan menores rentabilidades en el largo plazo.
Para entender estos números en contexto, conviene observar cómo han evolucionado las rentabilidades de los multifondos a lo largo de los años desde su creación en 2002. Según análisis retrospectivos, desde 2002 hasta la década reciente los fondos más riesgosos (A y B) han generado retornos reales promedio anuales en torno a 5,2% y 4,6% respectivamente. Mirando aún más atrás, antes de la introducción de multifondos, el histórico Fondo C acumulaba rentabilidades nominales significativas desde 1981, con tasas anuales promedio por encima de 8% en varias décadas.
Análisis de Rentabilidad Reciente (Abril 2023 - Marzo 2026)
A continuación, se presenta la rentabilidad real anual promedio de los últimos 36 meses para cada multifondo, junto con su diferencia respecto al promedio del sistema:
| Multifondo | Categoría de Riesgo | Rentabilidad Real Anual (Abr 2023 - Mar 2026) | Diferencia con el promedio del sistema (Abr 2023 - Mar 2026) |
|---|---|---|---|
| Fondo A | Más riesgoso | 12,19% | 0,01% |
| Fondo B | Riesgoso | 10,12% | 0,04% |
| Fondo C | Intermedio | 6,91% | 0,14% |
| Fondo D | Conservador | 3,97% | 0,21% |
| Fondo E | Más conservador | 2,67% | 0,11% |
| 1Fuente: Superintendencia de Pensiones, Informe Inversiones y rentabilidad de los Fondos de Pensiones Febrero 2025. | |||
Los multifondos exhibieron rentabilidades positivas en el primer trimestre de 2024.
Resultados Destacados de AFP Capital en 2025
Rocío Jiménez, Analista de Inversiones Senior de AFP Capital, presentó un análisis sobre los resultados de rentabilidad de los multifondos durante 2025, donde AFP Capital se consolidó como líder en la industria, encabezando el ranking de rentabilidad de los fondos A, B y C, con un desempeño también sólido en los fondos D y E. Este resultado no solo es significativo desde una perspectiva técnica, sino que tiene un impacto directo en los ahorros de las personas y en la construcción de sus pensiones futuras.
Durante la transmisión, Rocío explicó que los multifondos de AFP Capital lograron posicionarse en los primeros lugares en los segmentos más representativos del sistema:
- Fondos A, B y C líderes en rentabilidad durante 2025.
- Fondos D y E con desempeño robusto, aportando estabilidad y crecimiento en contextos distintos del mercado.
Estos resultados se basan en una gestión que combina rigor técnico con disciplina de largo plazo, enfocada en crear valor sostenido para los afiliados.
Estrategia de AFP Capital
La clave, como detalló Rocío Jiménez, está en la forma en que se administra el ahorro previsional, destacando:
- Estrategia diversificada en múltiples clases de activos y regiones.
- Monitoreo constante del mercado, ajustado a ciclos económicos y financieros.
- Gestión de riesgos activa y profesional, con un foco claro en la protección del capital a largo plazo.
“Estos resultados son el reflejo de una estrategia consistente, que mira más allá de las variaciones de corto plazo y busca generar valor sostenido para las personas que han confiado su ahorro en AFP Capital”, señaló Rocío durante su intervención.
Importancia de la Rentabilidad para las Pensiones
Una buena rentabilidad no es solo una cifra positiva en un reporte anual. De acuerdo con cálculos del Gobierno y de las AFP, se estima que la pensión promedio de los chilenos proviene del orden del 30% del ahorro individual, mientras que en torno al 70% se genera por la rentabilidad obtenida por la gestión de inversiones de las AFP. Este cálculo tiene como supuesto una rentabilidad anual de UF + 5% por 40 años, sin lagunas previsionales.
Con la Reforma Previsional aprobada en 2025, el actual sistema de cinco multifondos será reemplazado gradualmente desde 2027 por fondos generacionales, que asignan la cartera de inversión según la edad del afiliado y no por elección entre A, B, C, D y E.
El Retiro Programado: Un Análisis Detallado
El Retiro Programado es una de las modalidades de pensión que solo puede ser administrada por una AFP. En Chile, 1.649.969 afiliados han jubilado por el sistema de Retiro Programado. Cada año se efectúa un recálculo de la pensión por Retiro Programado, que toma en cuenta el saldo y los años proyectados de desahorro. La cuenta individual se expresa en UF, y el pago del Retiro Programado se efectúa en pesos.
Características de los Afiliados al Retiro Programado
Edad de Afiliación al Sistema
En Chile, de los 1.649.969 afiliados que han jubilado por Retiro Programado, 919 mil, equivalentes al 55%, entraron a este sistema entre los 21 y 40 años. El 81% de los hombres pensionados con Retiro Programado se afilió a una AFP entre los 21 y 50 años, mientras que, en el caso de las pensionadas, el 72% se afilió en ese segmento etario. La edad legal de jubilación de las mujeres es a los 60 años, mientras que en los hombres es a los 65 años. El DL 3.500 definió esos límites y nunca han sido modificados.
Edad de Solicitud del Retiro Programado
Del total de pensionados por Retiro Programado, hay dos edades prevalentes en la jubilación: 412 mil lo hicieron a los 60 años (98% de ellos, mujeres), y 421 mil a los 65 años (83% de ese total son hombres). Entre quienes están con Retiro Programado hoy, una de cada 100 mujeres se jubiló antes de los 60 años. De los hombres, un 7% se jubiló antes de la edad legal (65 años). El 57% de las mujeres con Retiro Programado se pensionaron con 61 años o más. Entre los hombres, el 33% se pensionó con RP después de cumplir 66 años.
Distribución por AFP
Del total de personas con Retiro Programado, más de 627 mil (38%) están afiliadas a ProVida. Luego siguen AFP Capital con 353 mil (21,5%) y Habitat, con 330 mil (20%). El 41% de los hombres pensionados por Retiro Programado está en ProVida, casi tanto como las dos AFP siguientes sumadas: Capital (22%) y Habitat (20%). En mujeres, ProVida lidera con el 36% de las pensionadas por RP, seguida por Capital (21%) y Habitat (20%).
Las AFP más recientes del sistema (Modelo y Uno) entraron tras ganar algunas de las licitaciones de nuevos afiliados. Modelo tiene el 6,8% de los pensionados por Retiro Programado, por encima de una AFP antigua como Cuprum (5,5%). En último lugar está Uno (0,2%).
Históricamente, ProVida era la única que tenía a una persona en esa calidad desde 1981, según los datos actualizados hasta 2023. A partir de 1986, la entonces AFP Santa María (actual Capital) lideró en número de pensionados por Retiro Programado. Desde 1997 ProVida tomó ese puesto en forma ininterrumpida, con la excepción de 2011, cuando Modelo encabezó el registro. En 1990, tres AFP (ProVida, Santa María [hoy Capital] y Habitat) tenían al 87% de los pensionados por Retiro Programado. En 2000, las mismas tres AFP poseían el 85%; en 2010, el 81%, y en 2020, el 81%.
Ahorros al Momento de Pensionarse
Casi la mitad (45%) de las personas pensionadas por retiro programado tenía en sus cuentas de ahorro menos de 100 UF ($3,8 millones) cuando se pensionaron. Los retiros previsionales de 2020 y 2021 contribuyeron a la merma de esos ahorros. De los pensionados hombres con Retiro Programado, un tercio (34%) tenía como máximo 100 UF de ahorro cuando se jubiló; en el caso de las mujeres, era más de la mitad (52,6%). Entre los pensionados con Retiro Programado, hay cerca de 56 mil hombres y más de 19 mil mujeres que tenían un ahorro acumulado superior a las 3.000 UF ($115 millones). Sumados, representan el 4,6% de los pensionados por RP.
Afiliados con Ahorros Menores a 500 UF
Un análisis más cercano a los jubilados por Retiro Programado que tenían hasta 500 UF en su saldo ($19,2 millones) revela que son sobre 1,2 millones de personas, lo que representa el 75% de los retirados bajo esa modalidad de pensión. Hasta 2023 había 409 mil pensionados por Retiro Programado que contaban con menos de 10 UF de ahorro ($384 mil). Los retiros previsionales de 2020 y 2021 contribuyeron con el desahorro. Las mujeres representan el 67% de quienes se pensionaron por Retiro Programado con menos de 10 UF de ahorro en su cuenta de capitalización individual.
Aspectos Financieros del Retiro Programado
Monto de la Primera Pensión
Dados los ínfimos niveles de ahorro en la vida activa, dos tercios de los jubilados por Retiro Programado tienen pensiones autofinanciadas de menos de 2 UF ($76 mil). Sobre ese monto aplica la PGU (Pensión Garantizada Universal) si la persona integra el 90% más vulnerable de la población. Del total de mujeres pensionadas por Retiro Programado, el 79% tuvo una primera pensión de hasta 2 UF. En el caso de los hombres, el 47%. Solo el 11,9% de las personas con Retiro Programado recibieron una primera pensión autofinanciada superior a la PGU (sobre 6 UF).
Último Sueldo Imponible
Para el 72% de los actuales pensionados de Retiro Programado, su última remuneración laboral fue de 12 UF o inferior (menos de $461 mil). Para el 12%, esa remuneración fue menor a 1 UF. El 0,8% de los pensionados por Retiro Programado tenía una última remuneración entre 59 y 61 UF cuando se pensionó. El tope imponible era 60 UF hasta 2009. Del total de mujeres pensionadas con Retiro Programado, el 6% recibió una última remuneración de 28 UF ($1 millón) o superior. En el caso de los hombres fue el 13%.
Los ingresos en su vida laboral de quienes optaron por Retiro Programado muestran claros avances. En 1990, el 75% de los pensionados tuvieron una última remuneración inferior a 11 UF. En 2000 el 73% recibió esa suma o menos como último ingreso; en 2010 fue el 85%; en 2020 el 52%, y en 2023 el 43%. En 1990, las mujeres con Retiro Programado con una última remuneración de por lo menos 26 UF ($998 mil ahora) representaban el 10% del total de pensionadas; en 2021 llegaron al 16,7% y en 2023 fueron el 12,7%. En hombres eran el 12% en 1990, alcanzaron el 23% en 2020 y en 2023 fueron el 20,6%. El tope imponible de 60 UF hasta 2009 hizo que en promedio el 1,6% de los pensionados en Retiro Programado tuviesen ese monto como último ingreso (imponible). Desde entonces la media es de 0,4%.
Meses Cotizados
Del total de pensionados por Retiro Programado, hubo 597 mil personas que cotizaron menos de 5 años en el sistema de AFP (39%). Incluso hubo 66.111 hombres y 269.575 mujeres que registraron cuentas con 12 meses de cotizaciones o menos. El 7% de los pensionados por Retiro Programado cotizó entre 300 y 360 meses; es decir, entre 25 y 30 años de ahorro. El 14% de los hombres pensionados por Retiro Programado cotizaron ininterrumpidamente durante más de 30 años.
La cotización obligatoria en Chile con objetivo íntegro de pensión corresponde al 10% del sueldo imponible. El promedio en la OCDE es 18,4%.
Comisiones y Asesoría Previsional
Todas las AFP pueden cobrar una comisión por la administración de los fondos mientras se paga el Retiro Programado (o Renta Temporal), que se calcula sobre el monto de la pensión. Para Retiro Programado, el monto máximo a pagar a un asesor previsional es 1,2% de los fondos previsionales, con un tope de 36 UF. En Renta Vitalicia, el monto máximo a pagar a un asesor previsional es 1,5% de los fondos previsionales del afiliado en su cuenta de capitalización individual, con un tope de 60 UF. En cualquier modalidad de pensión, el proceso de solicitud de tramitación de una pensión es gratuita para el afiliado.
En promedio, las AFP demoran 9 días entre la solicitud de pensión por vejez del afiliado y la emisión del certificado para Retiro Programado (ficha de cálculo) o Renta Vitalicia (certificado de saldo). Para una pensión de sobrevivencia, las AFP tardan 8 días en promedio en emitir los certificados para iniciar el pago.
Pensiones de Sobrevivencia
Una persona que fallece estando en Retiro Programado deja pensión de sobrevivencia si sus beneficiarios son su cónyuge y/o hijos menores de 18 años (o de 24 años si están estudiando), entre otros descritos en el art. 5 del DL 3.500. Solo si no hay beneficiarios legales, su saldo queda como herencia para sus herederos legales.
Las tablas de mortalidad son un instrumento técnico que permite proyectar la probabilidad de sobrevida de las personas ya jubiladas. Para las mujeres indica mayor probabilidad de vivir hasta edades más avanzadas que los hombres.
Pilares del Sistema Previsional y Ahorro Adicional
En el sistema previsional chileno, existe un pilar obligatorio (las cotizaciones a las AFP), otro pilar voluntario (APV, Cuenta 2) y un pilar solidario (PGU, entre otros). Las cuentas de capitalización individual acumulan los fondos previsionales percibidos por las cotizaciones legales obligatorias. Existen otros recursos que pueden sumarse al ahorro de la cuenta de capitalización individual, como el ahorro voluntario y el saldo de la cuenta de cesantía.
Los trabajadores pueden ahorrar extra en APV y la Cuenta 2. El APV es ofrecido por AFP, compañías de seguro, bancos, y administradoras de fondos generales (AGF), de fondos mutuos, de fondos de inversión y de fondos para la vivienda. La Cuenta 2 solo la ofrecen las AFP.
Transparencia y Supervisión
Las AFP son fiscalizadas por la Superintendencia de Pensiones. La Superintendencia de Pensiones se encarga de entregar tu opinión sobre la calidad de servicio de tu AFP. La Asociación, en su permanente interés por proporcionar información sobre el Sistema de Pensiones, cuenta con una Gerencia de Estudios cuya misión es analizar y preparar información relevante del Sistema. Se profundiza en los factores por los cuales las pensiones no están en línea con las expectativas de la población, con el fin de contribuir a un debate informado.