Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) desempeñan un papel central en el sistema previsional chileno, gestionando los ahorros de millones de trabajadores. Sin embargo, su modelo de negocio, la rentabilidad de los fondos que administran y su impacto en las pensiones han sido objeto de un intenso debate y análisis.
Gestión de Activos y Dimensiones del Sistema
Las AFP administran una vasta cantidad de recursos que constituyen los ahorros de los cotizantes. Hoy, manejan activos que ascienden a casi US$220 mil millones, una cifra que equivale a más del 83% del Producto Interno Bruto Nacional. Estos fondos son invertidos por las administradoras en diversos sectores, alimentando a la banca, al sector financiero, al retail, a empresas de servicios básicos y a grandes conglomerados de negocios ligados a los grupos económicos más poderosos del país.
Rol de los Multifondos y su Rentabilidad
El sistema de pensiones opera con una estructura de multifondos que permite a los afiliados elegir el nivel de riesgo de sus inversiones. Estos se clasifican desde el Fondo A (más riesgoso) hasta el Fondo E (más conservador). La rentabilidad de estos fondos es un indicador clave de su desempeño.
Por ejemplo, según datos de la Superintendencia de Pensiones (Informe Inversiones y rentabilidad de los Fondos de Pensiones, Febrero 2025), la rentabilidad real anual promedio de los multifondos en el periodo de abril 2023 a marzo 2026 fue la siguiente:
- Fondo A (más riesgoso): 12,19%
- Fondo B (riesgoso): 10,12%
- Fondo C (intermedio): 6,91%
- Fondo D (conservador): 3,97%
- Fondo E (más conservador): 2,67%
Es importante destacar que la rentabilidad es variable y las rentabilidades pasadas no garantizan que se repitan en el futuro. Por ejemplo, AFP Habitat ha informado ser N°1 en rentabilidad en todos los fondos desde la creación de los multifondos (septiembre 2002 - marzo 2026), con rentabilidades reales promedio anuales para sus fondos de 5,75% (A), 5,06% (B), 4,54% (C), 3,88% (D) y 3,32% (E).
Fuentes de Ingresos de las AFP y sus Utilidades
El negocio de las AFP se caracteriza por generar significativas utilidades para sus propietarios, que en muchos casos son importantes grupos extranjeros. Al mes de septiembre de 2023, el sistema de AFP, conformado por apenas siete empresas, acumuló ganancias por más de $349 mil millones, logrando un incremento de un 11,4% en comparación con los resultados obtenidos a septiembre del año anterior.
Comisiones por Administración
La vía más importante que alimenta las ganancias de las administradoras son las comisiones que las y los afiliados les pagan por la gestión de la cuenta de capitalización individual obligatoria. Solo las comisiones que los más de 5,5 millones de cotizantes pagaron a las AFP en 2017 sumaron $660 mil millones. Esta cifra es considerable si se coteja con los $347 mil millones en utilidades netas que las seis administradoras que participan del negocio de la previsión privada obtuvieron ese mismo año. El grueso de estas millonarias utilidades proviene de las comisiones que se descuentan de la renta imponible de los trabajadores.
Ganancias de Empresas Relacionadas y Coligadas
Las utilidades de las AFP se ven engrosadas por las que obtienen de contratos con empresas relacionadas y a otro negocio -monopólico- con empresas coligadas. A estas ganancias se suma una importante y a menudo desconocida bolsa de dinero generada por empresas coligadas a las AFP.
- Previred: Creada en mayo de 2000 para declarar y pagar cotizaciones por Internet, hasta hoy es la única vía para pagar de manera electrónica. Funciona en condiciones monopólicas y es, con diferencia, la más rentable de las empresas coligadas en las que participan las AFP como socias. La tajada mayor de la torta accionaria de Previred está en manos de Provida, con un 37,87%.
- Depósito Central de Valores (DCV): El 30% de la propiedad del DCV está en manos de Inversiones DCV, controlada por cinco AFP: Capital (23,25%), Provida (23,14%), Habitat (16,41%), Planvital (13,07%) y Cuprum (8,5%), además de la empresa relacionada Sura Seguros de Vida (11,57%).
- Administradora de Fondos de Cesantía (AFC): Cuatro de las AFP son propietarias de la AFC.
Además, la mayoría de las administradoras del sistema también realiza negocios con varias empresas en las que no participan directamente, pero que son propiedad de sus controladoras, prestando distintos servicios por miles de millones a las propias AFP. Poco se sabe de las utilidades de estas empresas por los servicios complementarios que entregan, pero año a año las sociedades relacionadas reportan ingresos adicionales a los conglomerados que controlan las AFP.
El Mecanismo del "Encaje"
Otro monto proviene del “encaje”, un mecanismo que obliga a las administradoras a invertir el 1% de su patrimonio de la misma manera que lo hacen con los ahorros de los cotizantes. Esto tiene como propósito compartir el riesgo y compensar a los afiliados en caso de que un fondo se sitúe por debajo de la rentabilidad mínima garantizada.
Panorama de Utilidades de las Principales AFP (2017 como ejemplo)
En 2017, las utilidades netas de las seis Administradoras de Fondos de Pensiones que participan del negocio previsional privado en Chile se elevaron por sobre los $347 mil millones. De ese monto, sus controladores y accionistas se repartieron $256 mil millones en dividendos. Cabe destacar que los controladores de cinco de las seis administradoras de fondos son importantes grupos extranjeros, algunos con domicilio en territorios conocidos por su opacidad y exenciones tributarias.
- AFP Cuprum (controlador Principal Financial Group, con domicilio en Delaware): Informó utilidades por más de $61 mil millones en 2017. Tuvo vínculos con diez sociedades relacionadas y transacciones comerciales con cuatro de ellas, pagando más de $4.800 millones a Principal Servicios Corporativos Chile por servicios de asesoría.
- AFP Capital (del grupo colombiano SURA): Obtuvo utilidades por más de $64 mil millones y repartió dividendos a sus accionistas por más de $22 mil millones en 2017.
- Provida (propiedad del gigante estadounidense Metlife, con la comisión más alta del mercado en 2017, 1,45%): Sus ganancias superaron los $90 mil millones en 2017 y reportó vínculos con cuatro sociedades relacionadas.
- AFP Planvital: Sus utilidades alcanzaron los $2.043 millones en 2017, con un reparto de dividendos por $721 millones. Informó transacciones con empresas relacionadas por casi mil millones.
- AFP Habitat (controladores Cámara Chilena de la Construcción y Prudential Financial): Reportó vínculos con 17 sociedades y transacciones con más de diez en 2017. Traspasó $920 millones a Caja Los Andes por “servicios de recaudación, digitación y cotizaciones previsionales” y otros $465 millones por “gastos comunes, pago de pensiones, arriendo de salas y eventos, oficinas, estacionamiento y bodega”.
La Paradoja del Sistema: Ganancias de AFP vs. Pensiones de Afiliados
Una de las críticas centrales al sistema es la "contracara" entre los "suculentos resultados" de las AFP y la rentabilidad real que reciben los cotizantes. Se puede observar que mientras las AFP acumulan importantes ganancias, las pensiones que otorgan resultan insuficientes para una vida digna.
Rentabilidad de los Fondos versus Utilidades de las AFP
Mientras los fondos de pensiones pueden experimentar fluctuaciones y pérdidas, las AFP continúan generando utilidades. Por ejemplo, la rentabilidad de las cotizaciones requeriría descontar las comisiones para estimar la ganancia (o pérdida) real que reciben las y los cotizantes. Doce meses son insuficientes para medir el buen desempeño de las AFP invirtiendo el dinero de los trabajadores, pero los datos sugieren que cuando un trabajador paga más a una AFP, no obtiene necesariamente una mayor rentabilidad.
Por ejemplo, en 2017, Provida (la más grande por número de clientes) no se instaló en el podio de las tres administradoras más rentables en el Fondo A (cuarto lugar) ni en el Fondo B (quinto lugar), y tampoco en los fondos C, D y E. Ni Capital ni Cuprum obtuvieron el primer lugar en rentabilidad en ninguno de los fondos para el mismo periodo.
Monto de las Pensiones en Chile
El principal objetivo de un sistema previsional es financiar pensiones suficientes. Sin embargo, en Chile, los montos de las pensiones son alarmantemente bajos. Con un salario mínimo establecido en $460.000 brutos (equivalente a $373.796 líquidos), las pensiones están lejos de ser adecuadas.
Según datos de la Superintendencia de Pensiones, la mitad de quienes recibieron su primera pensión autofinanciada de vejez en septiembre de 2023 alcanzaron un monto inferior a $89.771. Más preocupante aún, entre quienes cotizaron entre 35 y 40 años, el 50% alcanzó un monto menor a $285.600. Esta situación hace que el sistema privado de AFP termine siendo totalmente dependiente del gasto público para incrementar el monto de las pensiones, planteando la pregunta de si es posible tener un sistema contributivo que sí pague pensiones suficientes.
Competencia y Transparencia en la Industria
La falta de competencia en la industria de las AFP es un diagnóstico compartido por expertos y académicos, quienes han advertido durante más de una década sobre la urgencia de introducir mejoras.
Inercia de los Cotizantes y Limitada Competencia
Muy pocos afiliados al sistema de AFP deciden por sí mismos qué administradora de fondos manejará sus ahorros. Al pagar en el presente por un bien intangible y complejo -la administración de fondos- cuyos eventuales beneficios solo se percibirán en el futuro, los cotizantes actúan por inercia y reaccionan muy poco a incentivos como comisiones más baratas o la promesa de una mayor rentabilidad. Como pagar cotizaciones bajo el régimen de contrato es obligatorio, esta inercia resulta más que conveniente para las administradoras.
La histórica inmovilidad del sistema que rige el funcionamiento de los fondos de pensiones se explica en parte por esta falta de reacción de los afiliados. La evidencia más clara de este escenario de competencia limitada es que las administradoras obtienen todos los años utilidades sobredimensionadas para sus propietarios.
Licitaciones de Cartera: Impacto en la Competencia
Para hacer frente a la inercia de los cotizantes, varios estudios han propuesto licitar la administración de los fondos de los afiliados antiguos del sistema, de modo que la AFP más eficiente en comisiones y costos se quede con esas carteras de clientes. Hasta ahora, solo se han hecho licitaciones para administrar los fondos de nuevos afiliados -ganadas en dos oportunidades por Planvital-, pero estas no han logrado introducir mayor competencia a la industria.
Un estudio de 2007 del economista Salvador Valdés ya proponía "ampliar el servicio de licitación hacia millones de afiliados antiguos que son insensibles a diferencias de precios y rentabilidad", sugiriendo mirar la experiencia de Nueva Zelanda. Sin embargo, el informe "Perspectivas de Pensiones de la OCDE 2018" indicó que "los proveedores que no ganan la licitación, no parecen sentirse presionados para reducir sus tarifas".
Transparencia y Supervisión
Desde la Superintendencia de Pensiones, se ha señalado que las AFP están regidas por la ley de sociedades anónimas y que sus estados financieros son auditados regularmente, lo que minimiza el riesgo de que se paguen servicios cuyo valor esté por sobre el precio de mercado. Las AFP deben informar del valor de sus comisiones en todas sus oficinas o agencias que atienden público, a través de un panel o pizarra actualizada.
Obligaciones y Derechos de Cotizantes y Empleadores
El funcionamiento del sistema de AFP implica una serie de obligaciones y derechos tanto para los trabajadores como para los empleadores.
Cotización Obligatoria y Adicional
Las trabajadoras y los trabajadores dependientes que se afilian al sistema por primera vez deben ingresar a la administradora que cobra la menor comisión y permanecer en ella por un período de 24 meses. La cotización obligatoria corresponde al 10% de las remuneraciones y rentas imponibles mensuales, con un tope de 90 Unidades de Fomento (UF). A esto se suma una cotización adicional o comisión por depósito de cotizaciones, destinada al financiamiento de la AFP, incluyendo el pago de la prima del seguro de invalidez y sobrevivencia (SIS).
Una cotización de cargo del empleador, creada por la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional, comienza con una tasa inicial del 1% y aumentará cada año, por un periodo de nueve años, hasta llegar al 7% de la remuneración del trabajador. Esta nueva cotización se sumará al actual aporte que hace el empleador para financiar el SIS.
Pago de Cotizaciones y Responsabilidades
Para las trabajadoras y los trabajadores dependientes, las cotizaciones previsionales deben ser pagadas por parte de la o el empleador dentro de los 10 primeros días del mes siguiente al que se devengaron las remuneraciones. Si el empleador está atrasado en el pago, tiene la obligación de declarar las cotizaciones no pagadas dentro de los 10 primeros días hábiles del mes siguiente. En caso de que la relación laboral haya terminado, el empleador tiene hasta el último día hábil del mes subsiguiente para acreditar esa situación. Los empleadores que tengan deudas previsionales no podrán percibir pagos provenientes de instituciones públicas o con cargo a recursos fiscales de fomento productivo.
En el caso de los trabajadores independientes que coticen en el proceso de declaración de impuesto anual a la renta, quedarán cubiertos por el período de un año para el seguro de invalidez y sobrevivencia (SIS). El Servicio de Impuestos Internos (SII) es la entidad encargada de determinar anualmente el monto que debe pagar el afiliado independiente por concepto de cotizaciones en el sistema de pensiones. Sin embargo, los independientes también tienen la opción de eximirse de cotizar para pensión, manifestándolo por escrito tanto a su empleadora o empleador, como a la AFP.
Elección de Fondo de Pensiones
La ley establece ciertas restricciones para la elección del tipo de fondo de pensiones en el que se depositarán los ahorros previsionales, de acuerdo con la edad del afiliado. A partir de los 51 años en el caso de las mujeres y de los 56 años en el caso de los hombres, no podrán elegir el Fondo A (más riesgoso) para depositar su ahorro previsional obligatorio, sino que pueden optar por destinar ese ahorro entre los fondos B (riesgoso), C (intermedio), D (conservador) y E (más conservador).
Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS)
Las AFP cobran la prima del seguro de invalidez y sobrevivencia, que corresponde al porcentaje vigente de acuerdo con el resultado de la licitación de dicho seguro (2,01% desde 2024). Esta prima es de cargo del empleador, a excepción de los afiliados dependientes que se encuentren percibiendo el subsidio previsional a los trabajadores jóvenes. La cobertura del SIS aplica a trabajadores dependientes que cotizan, y a trabajadores independientes que cotizan en la declaración de impuesto anual a la renta.
Cap 5 Seguro de Invalidez y Sobrevivencia
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