Los fondos de pensiones, diseñados para resguardar los ahorros previsionales de los trabajadores a largo plazo, son inherentemente sensibles a la volatilidad de los mercados financieros. Cuando las bolsas de valores experimentan caídas significativas, la rentabilidad de estos fondos se ve directamente afectada, especialmente aquellos con mayor exposición a instrumentos de renta variable y mercados internacionales.
La Composición de los Fondos de Pensiones y su Exposición al Riesgo
Todos los fondos de pensiones se componen de inversiones en renta variable (como acciones) y en renta fija (como bonos del Banco Central), diferenciándose de acuerdo con el porcentaje de cada clase de activo. El fondo A es el más riesgoso, con una mayor inversión en acciones que en instrumentos de renta fija, mientras que el fondo E es el menos riesgoso.
Los precios de las acciones reflejan lo que se espera que ocurra con las empresas y la economía en el futuro. Cuando las expectativas de crecimiento de las grandes economías se corrigen a la baja, esperando crecer a un menor ritmo, los precios de las acciones reflejan esto. Por lo tanto, esta caída se refleja en todos los fondos de pensión, con un mayor efecto en los fondos con más acciones, lo que es totalmente esperable en la medida que el mandato de estos fondos es tener más riesgo.
Factores Clave que Inciden en la Baja de la Rentabilidad
Inversiones en Instrumentos Extranjeros y Acciones Locales
Los magros resultados obtenidos por las inversiones en instrumentos extranjeros y acciones locales impactaron de manera importante a los fondos tipo A (más riesgoso) y B (riesgoso). En septiembre, la rentabilidad negativa del fondo de pensiones A se debió principalmente al retorno negativo que presentaron las inversiones en instrumentos extranjeros (principalmente de renta variable) y acciones locales. El desempeño negativo de marzo se explicó también por las pérdidas en inversiones en instrumentos extranjeros y en acciones locales.
Volatilidad del Mercado y Eventos Geopolíticos
El mercado ha mostrado un comportamiento mixto debido a su volatilidad. En el ámbito internacional, los principales índices bursátiles han reflejado caídas. Por ejemplo, el índice MSCI mundial retrocedió 1,88% en pesos, mientras que el MSCI de mercados emergentes cayó 5,66%. Asimismo, las principales bolsas de Estados Unidos, Japón y Alemania anotaron descensos medidos en pesos de 0,68%, 6,40% y 6,11%, respectivamente, en un período de fuerte turbulencia.
Jornadas volátiles en mercados como Wall Street, Asia y Europa, con números rojos generalizados, han sido cimentadas por eventos como la guerra comercial entre potencias y el fantasma de la contracción de la economía de Estados Unidos, empujando a más inversionistas a despojarse de la renta variable. Este escenario refleja un alto nivel de incertidumbre en los mercados, que están a la espera de cualquier noticia para reaccionar, como señaló Javier Mella, académico de la Facultad de Ingeniería y Ciencias Aplicadas de la Universidad de Los Andes.
El conflicto bélico en Medio Oriente, con los ataques de EE.UU. e Israel en contra de Irán, también ha generado una ola de volatilidad en los mercados globales. La incertidumbre mundial por el impacto de la guerra en Medio Oriente sobre la industria petrolera, con su efecto en mayores costos en la energía, expectativas inflacionarias al alza e indicios de condiciones financieras más restrictivas, castigó con fuerza la rentabilidad de los cinco fondos de pensiones, cerrando todos en rojo en un período reciente.
Como afectan a nuestras INVERSIONES los CONFLICTOS GEOPOLÍTICOS
Impacto del Tipo de Cambio
La fuerte depreciación del peso en el período del conflicto en Medio Oriente se tradujo en una merma significativa en el total de los fondos de pensiones medidos en dólares. Desde la Asociación de AFP señalan que, en términos de descomposición, aproximadamente un 80% de la caída observada en los activos expresados en dólares responde a la depreciación del peso frente a la moneda estadounidense, mientras que aproximadamente el 20% restante se asocia a una menor rentabilidad de los fondos de pensiones. Las economistas Soledad Hormazábal y Cecilia Cifuentes coinciden en que hay un efecto importante del tipo de cambio en esos movimientos.
Inversiones en Títulos de Deuda Nacional
Las inversiones en títulos de deuda nacional también jugaron en contra de la rentabilidad, impactando con mayor fuerza sobre los fondos C y D, los que perdieron en el mes un 3,49% y 3,95%, respectivamente en ciertos periodos. Finalmente, el Fondo E experimentó una caída importante de su rentabilidad por las pérdidas de las inversiones en instrumentos de renta fija nacional.
Desempeño Diferencial por Tipo de Fondo
Fondos Más Riesgosos (A y B): Los Más Afectados
De acuerdo con el reporte, los fondos más expuestos a renta variable fueron los más perjudicados. El Fondo Tipo A registró una caída real de 3,02%, seguido por el Tipo C con un retroceso de 2,52% en marzo. En los primeros nueve meses de 2020, los fondos más riesgosos mostraron rentabilidades negativas de 3,73% real para el Fondo A y de 1,52% para el Fondo B. Los fondos A y B, tambalean por el shock de las bolsas, afectando a más de 7 millones de afiliados que se encuentran en estas alternativas de inversión más riesgosas y expuestas en el exterior.
El fondo A tiene el 82,69% de sus activos colocados en el extranjero y de ese total, el 68,1% está en renta variable. El Fondo B, en tanto, tiene el 65,5% del dinero invertido en el exterior y el 49% de ese monto es en renta variable. Esta exposición global se ha diversificado más allá de Estados Unidos, como señala Sergio Tricio, gerente general de la consultora Patrimore.
Fondos Moderados (C): Caídas Significativas
El Fondo Tipo C registró un retroceso significativo en periodos de caída bursátil. Este fondo tiene el 48% de sus activos fuera del país, lo que también lo hace susceptible a la volatilidad de los mercados internacionales.
Fondos Conservadores (D y E): Resistencia y Vulnerabilidad
Si bien en algunos períodos de mal desempeño general de los mercados, los fondos más conservadores como el Tipo D y E mostraron resultados positivos (por ejemplo, el Tipo D ganó 0,26% y el Tipo E avanzó 0,66% en marzo de un año específico), en otros contextos, como en 2021, los fondos conservadores fueron los que registraron mayores pérdidas: 10,64% para el D y 13,77% para el E. El Fondo E, aunque es el más grande del sistema por volumen, experimentó una caída de casi el 60% en su cartera total de fondos en un período reciente. Sin embargo, Roberto Fuentes, gerente de estudios de la Asociación de AFP, asegura que "no hay que dramatizar tanto estos cambios de valor en el fondo E", explicando que el alza de la tasa de interés puede provocar que las pensiones a las que accede un afiliado sean mayores, compensando la caída de valor.
Contexto Histórico y Recuperación de los Fondos
Los ahorros previsionales de los trabajadores han sumado activos por 5.327,61 millones de Unidades de Fomento (UF). Pese a periodos de mal desempeño, en el primer trimestre los multifondos han tenido comportamientos variados. Los fondos A y B acumularon una rentabilidad real de 0,07% y 0,00%, mientras que los fondos D y E anotaron una ganancia de 0,26% y 0,66% respectivamente en un período reciente.
En este contexto, aún los fondos de pensiones chilenos no han logrado volver al nivel que tenían previo a los tres retiros de AFP que hubo, como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB). Aunque se habían acercado a ese objetivo en febrero de 2026 (66% del PIB), la caída registrada en marzo los aleja nuevamente. El mayor nivel de activos de los fondos de pensiones en relación con el PIB se alcanzó en enero de 2020, cuando estos representaron un 83,2% del producto.
Recomendaciones para Afiliados en Tiempos de Volatilidad
Ante la incertidumbre y la alta volatilidad de los mercados, expertos como Rodrigo Gutiérrez, gerente general de la consultora Ciedess, recomiendan a los afiliados a los fondos A y B "deben mantener la calma" y "no hacer cambios anticipados ni apresurados". Los ahorros previsionales son de largo plazo, y la evidencia histórica, como la crisis Subprime de 2008, muestra que quienes se retiraron de sus fondos en pánico hicieron la pérdida y no tuvieron la posibilidad de recuperar la caída. Joaquín Vial, investigador principal de CLAPES UC y exconsejero del Banco Central, aconseja "esperar que pase todo" y no cambiar de fondo cuando ocurren cifras catastróficas, ya que los mercados tienden a calmarse y recuperarse.