La reciente reforma previsional en Chile ha introducido cambios significativos en el sistema de administradoras de fondos de pensiones (AFP), particularmente en lo que respecta a la licitación de afiliados. Mientras que la AFP UNO se ha adjudicado la última licitación bajo el modelo anterior, la industria se prepara para una nueva modalidad: la subasta de stock de afiliados, que busca intensificar la competencia y beneficiar a los cotizantes.
AFP UNO se Adjudica la Última Licitación de Nuevos Afiliados
En el marco de la licitación pública para la prestación del servicio de administración de cuentas de capitalización individual, sólo un oferente presentó oferta. De acuerdo con lo informado por la Superintendencia de Pensiones, que realizó la apertura del sobre N° 1 sobre Antecedentes de Oferentes, la oferta presentada corresponde a la administradora de fondos de pensiones AFP UNO.
Comisión Más Baja del Mercado
La AFP UNO se ha ganado tres subastas, incluida la última, por lo que desde este mes cobra un 0,46%. Esta administradora había entrado al sistema en 2019 con una comisión del 0,69%. A la fecha, la comisión más baja que cobra una administradora por gestionar los ahorros previsionales del afiliado es de 0,49%, la cual se descuenta de la remuneración o renta imponible del trabajador. Por lo tanto, a menor comisión hay mayor salario líquido.
Este mes comenzaron a ingresar a AFP UNO los nuevos cotizantes que se incorporan al sistema tras la última licitación que se adjudicó. Esta fue, además, la última subasta que se hizo en el sistema bajo la modalidad de licitación de nuevos afiliados.
La Nueva "Licitación de Stock": Un Cambio de Paradigma
De Licitación de Nuevos Afiliados a Subasta de Stock
El principal cambio que aprobó el Congreso en la reforma previsional para la industria de AFP es el reemplazo de la licitación de nuevos afiliados por una subasta del stock de afiliados, medida que ha sido la que menos ha gustado a las AFP.
Las fechas clave de la implementación de la reforma a las pensiones | El Fin del Dinero
¿Qué es la Licitación de Stock?
La licitación de stock consiste en la selección aleatoria del 10% de los afiliados actuales del sistema cada dos años. Estos afiliados serán asignados a la AFP que ofrezca la comisión más baja en el proceso de licitación. La AFP que se adjudique la licitación deberá mantener esta comisión por un período de cinco años.
Además, solo podrán participar las AFP que tengan menos del 25% de los afiliados del sistema, fomentando así la entrada de nuevos actores y promoviendo la competencia. Los afiliados que sean asignados a esta nueva administradora, y que no deseen cambiarse, podrán mantenerse en la AFP en la que están si así lo manifiestan.
Calendario de Implementación
La próxima licitación regirá de acuerdo a lo que definió la reforma de comienzos de 2025. Según los plazos que estableció la ley, la Superintendencia de Pensiones deberá realizar el primer llamado a esta nueva licitación antes de agosto de 2027, para ser adjudicada en diciembre de 2027, mientras que el traspaso efectivo de afiliados ocurrirá en junio de 2028.
A continuación, se detallan las fechas clave:
- Agosto 2027: Inicio del proceso de licitación.
- Diciembre 2027: La Superintendencia de Pensiones informa a la AFP que obtiene la licitación y los criterios de selección del grupo licitado.
- Marzo 2028: Selección aleatoria del 10% de los afiliados a traspasar.
- Abril 2028: La Superintendencia informa a los afiliados seleccionados a través de sus medios de comunicación y plataformas.
- Mayo 2028: Plazo para que los afiliados seleccionados puedan desistir del traspaso.
- Junio 2028: Traspaso efectivo de los afiliados a la AFP adjudicataria.
Beneficios Esperados para Afiliados
El sistema de licitación de stock trae importantes beneficios para los afiliados, ya que asegura que sus fondos se asignen a AFP con buenos resultados financieros y fomenta la competencia para reducir comisiones. Asimismo, garantiza transparencia al exigir la entrega constante de información clara y protege las inversiones mediante una diversificación que reduce el impacto de los mercados globales.
Este mecanismo busca introducir mayor competencia en el sistema de pensiones, incentivando a las AFP a ofrecer comisiones más bajas y mejorar sus servicios para atraer y retener afiliados. También promueve una distribución más equitativa de los afiliados entre las distintas AFP, evitando la concentración en unas pocas administradoras.
Nuevos Actores Potenciales y Desafíos Regulatorios
Interés de Nuevos Participantes
Algunos actores que hoy no participan en la industria han deslizado que planean explorar o que están estudiando la idea de ingresar al sistema gracias a este y otros cambios. Entre los potenciales interesados aparecen cajas de compensación, cooperativas y fintechs. No obstante, hasta ahora solo dos actores han pasado a la acción y han solicitado reuniones con el regulador para iniciar conversaciones preliminares y resolver algunas de sus inquietudes.
Fintual: La Fintech de Inversiones
Una de las iniciativas es Fintual, la fintech que se dedica a las inversiones y que en este proceso está siendo asesorada por Verónica Guzmán, exgerenta general de AFP Modelo. Fintual fue fundada en 2016 y el año pasado tuvo ingresos por $7.879 millones, un alza del 72% en relación a 2023, y ganó $2.546 millones. Al cierre de 2024, el patrimonio total administrado por sus cuatro fondos mutuos era de $1.031.347 millones. Además de Omar Larré, también son cofundadores de Fintual Andrés Marinkovic, Pedro Pineda y Agustín Feuerhake.
Según el registro de la plataforma Ley de Lobby, Fintual ha sostenido dos reuniones. La primera fue el 15 de mayo, cuando Verónica Guzmán acudió a la Superintendencia de Pensiones junto al cofundador de Fintual, Omar Larré, y el gerente general, Benjamín Maluenda, además de José Manuel Peña (ex senior portfolio manager de Fintual). Allí se juntaron con la intendenta de fiscalización de prestadores públicos y privados de la Superintendencia de Pensiones, Marcela Gana, para hablar sobre la “implementación de la reforma de pensiones, recaudación y canales de atención”.
El 3 de julio fue la segunda reunión: esta vez Guzmán, Larré y Peña se juntaron por videoconferencia con Robert Rivas, quien lidera el equipo que creó el Instituto de Previsión Social (IPS) para formar una nueva área que prestará el servicio de administración de cuentas para las AFP, según lo permitió la reforma previsional.
Fintual es precisamente uno de los actores que probablemente buscará diferenciarse no solo por precio, sino que también con una propuesta de valor más digital. Sin embargo, que pueda conseguir lo que tiene en mente dependerá mucho de la regulación. Actualmente, la ley exige tener sucursales físicas a lo largo de todo el país para poder operar, por ejemplo, y no se ha normado sobre el uso de la inteligencia artificial en el proceso de atención de los afiliados.
Ex-Ejecutivos de Principal Financial Group
La otra iniciativa es totalmente desconocida, impulsada por dos exejecutivos de Principal Financial Group, controladora de AFP Cuprum, que han mostrado un interés inicial en formar una administradora. Según el registro de la plataforma Ley de Lobby, el 1 de septiembre Mariano Ugarte del Solar (55 años) y Cristián Edwards Gana (60 años) se reunieron con el superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, además de otros personeros del regulador, para entender mejor la licitación del stock de afiliados que la Superintendencia pronto deberá normar, según lo que aprobó el Congreso en la reforma de pensiones.
Edwards y Ugarte trabajaron por casi dos décadas en Principal, por lo que conocen de cerca la industria de AFP. Edwards estuvo cerca de 17 años trabajando en Principal en Chile, donde fue gerente legal corporativo y chief compliance officer, estando a cargo de la compra de Cuprum por parte de Principal y la polémica fusión posterior con AFP Argentum. Ugarte, por su parte, le tocó ver todo el cambio que hizo México a fondos generacionales y en 2019 volvió al país para asumir como gerente general de la AGF de Principal, cargo en el que estuvo hasta 2023. Actualmente son socios en Launchpad Capital, una sociedad de gestión de fondos y asesoría financiera que fundaron en 2023, que se especializa en fondos de inversión privados en activos alternativos, y que hoy ha puesto foco en el sector inmobiliario.
La reunión que solicitaron Edwards y Ugarte fue para tener precisiones respecto de varias materias, incluyendo "ofertas de muy bajo costo" y las "medidas de la autoridad para prevenir/mitigar propuestas inviables o altamente riesgosas". También consultaron sobre sucursales (“exigencia y número mínimo, ponderación en el puntaje, posibilidad de externalizar”), el “patrimonio de accionistas fundadores” y los criterios de la Superintendencia para el patrimonio neto consolidado, la inversión proyectada y los activos elegibles, así como la forma de aplicar la exigencia. Otra consulta importante fue sobre los estados financieros auditados de la controladora y cómo cumplir si una AFP es nueva.
Barreras de Entrada y Normativa Pendiente
Al igual que Fintual, Edwards y Ugarte llevan meses estudiando la idea de lanzar una AFP, tras una postergada reforma previsional que prometió introducir mayor competencia al disminuir las barreras de entrada. Pero mientras no se dicten las normas administrativas que regulan los procesos claves de la licitación de stock y la creación de los fondos generacionales, y hasta que no se sepa lo que abordará el IPS y la oferta que hará para el servicio de administración de cuentas, todo es preliminar. La Superintendencia de Pensiones y el IPS están trabajando "a toda máquina" para lograr sacar todo lo antes posible.
El abogado Alejandro Ferreiro, ex superintendente de AFP y ex ministro de Economía, comenta que el factor determinante para que algún potencial entrante esté dispuesto a ser parte del nuevo esquema es la probabilidad de ganarse la licitación del stock. De lo contrario, no va a poder adquirir una masa crítica suficiente que le permita ser razonablemente competitivo, ya que crecer con fuerza de ventas es muy difícil y caro. Ferreiro añade que "hoy, el piso es ser más barato que AFP Uno, que probablemente va a intentar seguir ganando licitaciones, esta vez ya no solo del flujo, sino del stock de afiliados".
Pedro Atria, expresidente de AFP Cuprum, estima que “es difícil” saber aún si con los cambios de la nueva ley de pensiones se logrará incorporar nuevos actores al sistema, “ya que todavía falta mucha normativa y, sin saber exactamente cuál es la regulación que te afectará, no se puede evaluar bien lo que significa entrar en un proyecto de este tipo”. Atria también cree que "es importante tener presente que los managers que ofrecen fondos a las AFP actuales deben considerar que tendrán que dejar ese negocio si se instalan como AFP". Una de las principales barreras de entrada es la regulación y las incompatibilidades entre ser asset manager y ser AFP. Además, el riesgo político sigue siendo una barrera, y la nueva licitación de stock puede ser un desincentivo, dado el riesgo de perder el 10% de los ingresos cada dos años.
La economista de Horizontal, Soledad Hormazábal, quien fue parte de la mesa técnica de la reforma previsional, cree que sí “existe la posibilidad de que entren nuevos actores” gracias a la licitación del stock. Sin embargo, para ello, “es clave que la disminución de las barreras de entrada sea efectiva, por lo que la nueva normativa y otros aspectos faltantes serán muy relevantes”. Hormazábal agrega que la normativa que dicte la Superintendencia será muy importante, ya que puede haber detalles que impliquen costos altos o que dificulten la entrada. También considera relevante el costo que implicará subcontratar al IPS y la estructura de vinculación. Otro aspecto preocupante es el diseño del régimen de inversiones y las carteras de referencia, donde la Superintendencia sigue aferrada a conceptos de medición de riesgo que no dan respuesta asertiva al problema de administración de activos, lo que podría limitar la competencia y afectar el retorno esperado de las pensiones.
Rol del Instituto de Previsión Social (IPS)
El Instituto de Previsión Social (IPS) creó un equipo para formar una nueva área que prestará el servicio de administración de cuentas para las AFP, según lo permitió la reforma previsional. La Superintendencia de Pensiones y el IPS están trabajando para lograr sacar todo lo antes posible. La Superintendencia envió un oficio a todas las AFP para formar una mesa de trabajo para abordar el cambio de multifondos a fondos generacionales en todos los componentes financieros, citando a una reunión conjunta para la semana del 20 de octubre.
Sobre su futuro rol tras la reforma previsional, el IPS respondió que el proyecto para el servicio de administración de cuentas y soporte ha avanzado de acuerdo con la planificación prevista. Se definieron tres grandes fases: apertura (que incluye análisis del marco regulatorio y definición de macroprocesos), desarrollo (con foco en el modelo de negocio y operacional), e implementación (vinculación efectiva con potenciales entidades solicitantes de servicios). Las tareas son múltiples, y ya se está en fase de "desarrollo", con el cronograma al día. Mayores precisiones se entregarán una vez concluida esta fase, que considera diversas variables en curso.
Evolución de la Competencia en el Sistema de AFP Chileno
Creación y Consolidación del Sistema
A fines del año 1980 se creó en Chile el sistema de capitalización individual. En 1981 operaban doce AFP, y en los años 90 llegó a haber más de 20. Pero hacia el año 2000 no quedaba ni la mitad de ese número y tras varias fusiones y adquisiciones se consolidaban solo cinco AFP: en el año 2010 estaban Provida (41% del mercado en ese momento según número de afiliados), Habitat (25%), Capital (22%), Cuprum (7%) y Planvital (5%).
Impacto de la Licitación de Nuevos Afiliados (2008)
Ese era el escenario cuando ingresó al sistema AFP Modelo, controlada por la familia Navarro Haeussler, convirtiéndose en la primera AFP que se creó desde cero gracias a la licitación de nuevos afiliados, subasta que se adjudicó con una comisión del 1,14%, la más baja del mercado en ese entonces. Hoy, después de haber ganado tres licitaciones en su historia, cobra un 0,58%.
La licitación de nuevos afiliados surgió con la reforma previsional de 2008 y tuvo como objetivo incentivar la competencia en la industria. Solo han nacido dos AFP desde la creación de este mecanismo, ambas de capitales locales. La otra fue AFP Uno, creada por el exgerente general de AFP Cuprum, Ignacio Álvarez, junto a otros socios, que entró al sistema en 2019 con una comisión del 0,69%.
Panorama Actual del Mercado
Actualmente existen siete AFP que gestionan los recursos de 12 millones de afiliados. Modelo es la AFP con mayor participación de mercado, según número de afiliados (23% a julio), le siguen Provida (22%), Habitat (14%), Planvital (13%), Capital (12%), Uno (11%) y Cuprum (5%).
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