Orígenes de los Inversionistas en las AFP Chilenas

La historia de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile es un reflejo de la evolución económica y de las reformas previsionales del país. Desde su implementación, el sistema ha experimentado transformaciones significativas, especialmente en la composición de sus inversionistas y controladores.

La Reforma Previsional y el Inicio de Operaciones de las AFP

La Reforma Previsional, implementada por la dictadura militar chilena y en vigor desde el 2 de mayo de 1981, marcó el inicio de un sistema de capitalización individual de administración privada, reemplazando al sistema estatal de reparto. Este cambio radical se estableció mediante un decreto-ley, sin legitimidad democrática, y fue justificado por el gobierno de Augusto Pinochet, argumentando problemas inherentes al sistema anterior que, según algunos expertos, podían haberse corregido sin una reforma integral.

Desde el primer día de operación, las AFP desplegaron amplias campañas publicitarias para captar a los tres y medio millones de trabajadores del país. Según sondeos de la época, un 53% de los trabajadores manifestó interés en trasladar sus imposiciones a las AFP, mientras que un 8% deseaba permanecer en las cajas de previsión, dejando un porcentaje de indecisos. A este 92% de la población trabajadora se dirigieron las AFP, con algunas destinando sumas millonarias a su "lanzamiento".

José Piñera, exministro del Trabajo y uno de los autores de la Reforma Previsional, visitó las oficinas de las AFP el día del estreno, destacando el "día más importante de las últimas décadas para todos los trabajadores chilenos" y las "perspectivas que entrega la nueva previsión a los trabajadores y sus familias para incrementar sustancialmente no sólo la posibilidad de bienestar futuro, sino también la cultura económica de los trabajadores".

Estrategias de Captación y Competencia Inicial

Todas las AFP, inicialmente once en funcionamiento y otras cuatro en proceso de constitución, invirtieron en imagen y servicios. Ofrecieron locales de atención en todo el país, promotores que visitaban empresas y personas, atención personalizada, y el atractivo del aumento de la remuneración líquida como "anzuelos" para los imponentes. La "guerra de eficacia y de precios" para conquistar el mercado fue descrita como "un ejemplo de laboratorio de la libre competencia" por Juan Raúl Ventura, director de AFP San Cristóbal y participante en la discusión de esta "modernización".

Sin embargo, la competencia también generó desafíos. Patricio Merino, gerente general de AFP Hábitat, señaló que la promoción "es pagada por el cliente, es decir, por el afiliado" y que la publicidad "no es un factor decisivo". Al finalizar la primera semana de operaciones, algunas AFP reportaron miles de afiliados, e incluso se agotaron los formularios de inscripción en una de ellas.

Transformación de la Propiedad en la Industria Previsional Chilena

La industria de administración de activos previsionales en Chile ha experimentado cambios significativos en su propiedad, especialmente a partir de la década de 2010. Una parte importante de los afiliados y fondos invertidos se encuentra actualmente en manos de administradoras con controladores extranjeros.

Adquisiciones Clave y Participación Extranjera

Estos cambios se intensificaron con una serie de adquisiciones destacadas:

• En 2011, el Grupo Sura de Colombia adquirió AFP Capital de ING por aproximadamente US$3.700 millones, abarcando operaciones en Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay. El Grupo Sura, cuyo principal accionista es el Grupo Argos, posee casi el 100% de la propiedad de AFP Capital (97,71%).
• En 2012, Principal Financial Group, una firma estadounidense especializada en administración de activos, adquirió AFP Cuprum, que entonces pertenecía al Grupo Penta, por unos US$1.500 millones.
• En 2013, MetLife, un gigante estadounidense en seguros, adquirió AFP ProVida, la gestora con el mayor número de afiliados en ese momento (2,9 millones), que estaba en manos de BBVA. Esta operación, de aproximadamente US$2.000 millones por las acciones, marcó el inicio de la salida del grupo español del país.
• En 2014, Prudential, otro especialista en administración de activos para la jubilación y seguros, adquirió el 50% de la propiedad de Administradora de Inversiones Previsionales SpA, sociedad que controla AFP Habitat. En esta operación, Prudential e Inversiones La Construcción (ILC) -el brazo de inversiones de la Cámara Chilena de la Construcción- comparten el control de la gestora de fondos. AFP Habitat se destaca por ser la AFP con los mayores montos bajo administración en el sistema previsional chileno, superando los US$54.980 millones.

Propiedad de Planvital y Otros Actores

Planvital es otra AFP con propiedad extranjera, cuya estructura de control ha requerido supervisión. En 2016, el regulador exigió a la compañía proporcionar información detallada sobre su propiedad. Según informes de 2019, la empresa italiana Assicurazioni Generali SpA, a través de una sociedad en las Islas Vírgenes Británicas, controla la sociedad controladora de Planvital, Asesorías e Inversiones Los Olmos (con el 86,1% de la administradora).

En contraste, AFP Modelo y AFP UNO son las AFP que permanecen en manos de inversionistas chilenos y han ganado terreno a través de licitaciones de afiliados.

Fusiones y Adquisiciones Históricas de AFP

A lo largo de su historia, el sistema de AFP chileno ha sido testigo de numerosas fusiones y adquisiciones que han reconfigurado el panorama de las administradoras. Este proceso de concentración ha llevado a que, a mediados de 2007, de las 22 AFP existentes a principios de los 90, solo sobrevivieran seis, formando un oligopolio donde las tres AFP más grandes concentraban el 79% de los afiliados y el 80% de los activos administrados.

Principales Fusiones Aprobadas por la Superintendencia de Pensiones:

• AFP Alameda S.A. y AFP San Cristóbal S.A. (1985): Fusionadas por Resolución N° E-042-85.
• AFP Planvital S.A. y AFP Invierta S.A. (1993): Fusionadas por Resolución N° E-081-93. AFP Invierta S.A. se convierte en la continuadora legal.
• AFP Previpan S.A. y AFP Genera S.A. (1994): Autorización inicial de fusión revocada por Resolución N° E-103-94.
• AFP Santa María S.A. y AFP Banguardia S.A. (1995): Fusionadas por Resolución N° E-106-95, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Santa María S.A. AFP Santa María S.A. adquirió el 100% de las acciones de AFP Banguardia S.A.
• AFP Provida S.A. y AFP El Libertador S.A. (1995): Fusionadas por Resolución N° E-107-95, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Provida S.A.
• AFP Valora S.A. y AFP Qualitas S.A. (1995): Fusionadas por Resolución N° E-110-95, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Valora S.A.
• AFP Valora S.A. y AFP Previpan S.A. (1995): Fusionadas por Resolución N° E-117-95, con Valora S.A. absorbiendo a Previpan S.A.
• AFP Planvital S.A. y AFP Concordia S.A. (1995): Fusionadas por Resolución N° E-121-95, con Planvital S.A. absorbiendo a Concordia S.A.
• AFP Valora S.A. y AFP Armoniza S.A. (1996): Fusionadas por Resolución N° E-128-96, con Valora S.A. absorbiendo a Armoniza S.A.
• AFP Magister S.A. y AFP Futuro S.A. (1996): Fusión de fondos de pensiones autorizada por Resolución N° E-132-96.
• AFP Provida S.A. y AFP Unión S.A. (1998): Fusionadas por Resolución N° E-146-98, con Provida S.A. absorbiendo a Unión S.A.
• AFP Summa S.A. y AFP Bansander S.A. (1998): Fusión de fondos de pensiones autorizada por Resolución N° E-150-98, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Summa Bansander S.A.
• AFP Magister S.A. y AFP Qualitas S.A. (1998): Fusionadas por Resolución N° E-151-98, con Magister S.A. absorbiendo a Qualitas S.A.
• AFP Aporta S.A. y AFP Fomenta S.A. (1998): Fusión autorizada por Resolución N° E-153-98, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Aporta S.A.
• AFP Provida S.A. y AFP Protección S.A. (1998): Fusión autorizada por Resolución N° E-156-98.
• AFP Aporta Fomenta S.A. y AFP Magister S.A. (2001): Fusión autorizada por Resolución N° E-168-2001, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Magister S.A.
• AFP Planvital S.A. y AFP Magister S.A. (2004): Fusión autorizada por Resolución N° E-181-2004, con Planvital S.A. absorbiendo a Magister S.A., adoptando el nombre de AFP Planvital S.A.
• AFP Santa María S.A. por AFP Capital S.A. (2008): Fusión de fondos de pensiones autorizada por Resolución N° E-197-2008, conformando el Fondo de Pensiones de AFP Capital S.A. AFP Capital S.A. adquirió el 100% de las acciones de AFP Bansander S.A. (anteriormente fusionada con Santa María S.A.).
• AFP Cuprum S.A. y AFP Argentum S.A. (2015): Fusión autorizada por Resolución N° E-221-2015.

Orígenes y Evolución de AFP ProVida

ProVida, una entidad fundamental en el sistema de pensiones chileno, inició sus actividades el 1 de abril de 1981. Su historia está marcada por una serie de fusiones estratégicas: en 1995, se fusionó con AFP El Libertador (CAP); en 1998, se integró con AFP Unión (American International Group) y posteriormente con AFP Protección. A principios de la década de 2000, fue adquirida por BBVA, adoptando el nombre de BBVA ProVida. En 2013, MetLife adquirió ProVida de BBVA, consolidando su posición en el mercado.

Desempeño y Desafíos del Sistema de AFP

A más de 26 años de su lanzamiento, el sistema de pensiones chileno ha generado debate sobre sus resultados. A pesar de una alta cobertura en comparación con otros países de la región, esta no ha aumentado significativamente respecto a la situación previa a la reforma. Además, el nivel de las pensiones no parece haberse beneficiado del alto crecimiento económico del país, lo que genera desigualdades.

Críticas al Sistema y sus Efectos

• Gastos de Transición: El traspaso del antiguo régimen de reparto al nuevo sistema generó enormes gastos de transición, ascendiendo en promedio a 4,7% del PIB entre 1981 y 2004, superando el déficit previo a la reforma.
• Cobertura y Densidad de Aportes: A fines de 2007, de los aproximadamente ocho millones de afiliados a las AFP, solo 4,37 millones eran aportantes activos, lo que representa alrededor del 62% de la población económicamente activa. La densidad de aportes promedio es de aproximadamente el 52% de la vida laboral, con marcadas diferencias de género (60% para hombres y 44% para mujeres).
• Monto de las Pensiones: Las promesas de alcanzar pensiones equivalentes al 80% de los últimos ingresos no se han cumplido. Los cálculos indican que los hombres que se retiren entre 2020 y 2025 percibirán pensiones de alrededor del 51% de sus ingresos, mientras que para las mujeres será de apenas el 28%. Las diferencias también son significativas entre distintos niveles educativos.
• Costos Administrativos: Los elevados gastos administrativos, que tras los descuentos del seguro de invalidez y sobrevivencia ascienden en promedio al 4% de los aportes, impactan negativamente, especialmente a los trabajadores de bajos ingresos. Comparado con sistemas públicos, donde los gastos administrativos rondan el 3,5%, las AFP registran un 20%.
• Rentabilidad Real: Aunque las AFP anunciaron una tasa de retorno promedio del 10%, la rentabilidad real de las inversiones de los afiliados se sitúa entre el 4,5% y el 6,5%, y según algunos estudios, apenas el 3,5% entre 1990 y 2005. Sin embargo, la rentabilidad del capital propio de las AFP se mantuvo en niveles mucho más altos, alrededor del 27% entre 1991 y 2004.

Nuevas Propuestas y Reformas

Ante las críticas y desafíos, el gobierno de Michelle Bachelet impulsó una ley que, sin alterar la esencia del sistema, incluyó un nuevo pilar solidario, una presencia más fuerte del Estado y cambios en el funcionamiento de las administradoras privadas. Más recientemente, la aprobación del retiro del 10% de los fondos previsionales ha generado un amplio debate sobre una posible reforma integral del sistema.

Dividendos y Estructura de Propiedad Actual

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) celebran Juntas Ordinarias de Accionistas para discutir la distribución de dividendos. Se ha observado la propuesta de retiros de utilidades por parte de AFP Provida y PlanVital.

Propuesta de Dividendos de AFP Provida y PlanVital

En abril de 2022, el directorio de AFP Provida propuso un dividendo de $92,5 por acción con cargo al ejercicio 2021, totalizando aproximadamente $30.341 millones, lo cual fue inferior a los retiros de utilidades del ejercicio 2020 ($93,7 mil millones). Por su parte, AFP PlanVital propuso distribuir $8,153915 por acción de las utilidades de 2021, lo que se tradujo en un retiro total de utilidades de $16.607 millones, superando los $23.431 millones retirados en 2020. Ambos montos pueden complementarse con retiros adicionales de utilidades acumuladas de ejercicios anteriores.

Composición Actual de la Propiedad

Actualmente, la propiedad de AFP Provida está mayoritariamente en manos de la aseguradora transnacional MetLife, que controla alrededor del 94%. Entre los accionistas minoritarios se encuentran entidades financieras como Itaú, Banchile, Consorcio, Santander, BCI y Vice.

En el caso de AFP PlanVital, el propietario principal es Inversiones Los Olmos SA, a través de la cual el grupo italiano Assicurazioni Generali controla el 86,1% de la administradora.

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