Inversiones de las AFP en el Mercado Financiero y su Impacto en Empresas Chilenas

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) desempeñan un papel crucial en el mercado de capitales chileno, siendo actores estratégicos que movilizan una parte significativa del ahorro nacional hacia diversas inversiones. Su influencia se manifiesta no solo a través del volumen de capital invertido, sino también en la participación en las decisiones corporativas de las principales empresas del país.

Rol Estratégico de las AFP en el Mercado de Capitales

En cada temporada de juntas de accionistas, la renovación de directorios en empresas del IPSA es un evento clave. Los cupos que las AFP logran obtener en las mesas directivas de las compañías más relevantes de Chile son de suma importancia para los inversionistas.

La posición de las AFP en empresas nacionales ha mostrado un crecimiento sostenido. Para febrero de este año, equivalía al 7% del total de los fondos de pensiones que administran, lo que representa un alza respecto del 5,9% reportado para febrero del año anterior.

Inversiones Netas y Compras Destacadas en Renta Variable Local

Un informe de Bice Inversiones indicaba que, en un período de doce meses, las inversiones netas de las AFP en renta variable local totalizaron US$ 1.615 millones. Durante dicho período, las mayores compras se concentraron en las siguientes empresas:

La renovación de las mesas directivas en varias de estas compañías durante las juntas de accionistas exige que las AFP presenten a sus candidatos para la dirección.

Presencia de las AFP en Directorios de Empresas Chilenas

Doce empresas del IPSA deben renovar sus directorios en la actual temporada, y la participación de las AFP es crucial en este proceso. A continuación, se detallan algunos casos específicos:

• Santander: Las AFP han propuesto a Hernán Cheyre, exvicepresidente ejecutivo de Corfo, para integrar la mesa directiva. Las gestoras poseen un 7,1% del banco, una participación ligeramente superior al 7,01% registrado en febrero.
• Falabella: Las gestoras han incrementado significativamente su apuesta en Falabella, pasando de un 2,32% de participación en febrero del año anterior a un 12,26% en el mismo mes de este año. Para la junta de accionistas, las AFP postulan a Andrés Roccatagliata, quien fue gerente general de Ripley Chile y de la petrolera estatal Enap.
• Concha y Toro: En esta empresa, las gestoras han realizado una fuerte apuesta, alcanzando un 11,35% de participación, muy por encima del 1,93% de febrero del año anterior. La renovación del directorio corresponde en esta junta de accionistas, ya que la última elección ocurrió hace tres años.
• SQM: En SQM, aunque no correspondía originalmente una elección de directorio, la renuncia de Ashley Ozols, director independiente que se integró en abril de 2022 y formaba parte del comité de directores de la minera no metálica, ha obligado a una renovación. La participación de las AFP en las acciones serie B de SQM aumentó del 19,27% al 22,11%, aunque esta serie solo elige a 1 de los 8 directores.
• Parque Arauco: Similar a SQM, en Parque Arauco la renuncia de Paul Fontaine, quien fue electo con los votos de Jack Mosa, ha provocado la necesidad de renovar a los directores. En esta empresa, las AFP elevaron su participación desde un 4,84% a un 8,65% en los últimos doce meses.
• Colbún: Esta compañía también se encuentra en una situación similar debido a cambios en su directorio. En noviembre pasado, Francisco Matte Izquierdo reemplazó a su padre, Bernardo Matte Larraín. No obstante, en Colbún, la participación de las AFP disminuyó del 21,14% al 18,43%.
• CCU: Las AFP aumentaron su participación en CCU de 0% a 0,83% en doce meses. Sin embargo, para presentar un candidato al directorio en la actual renovación de la mesa, se requiere al menos un 1% de la propiedad.
• Sonda: En Sonda, la exposición de las gestoras bajó de 8,49% a 3,59%. En esta compañía corresponde renovar el directorio, y recientemente se comunicó que su controlador y fundador, Andrés Navarro, dejó la presidencia.

Fundamentos de las Inversiones de las AFP

Es fundamental aclarar que las AFP no invierten directamente en empresas ni en personas, sino en instrumentos financieros. La selección de estos instrumentos se realiza considerando su rentabilidad esperada a futuro.

Los instrumentos financieros constituyen una categoría específica de productos que solo pueden ser gestionados por intermediarios cualificados. Las Administradoras invierten en ellos con el objetivo primordial de maximizar la rentabilidad de los ahorros previsionales. Las AFP invierten en instrumentos financieros tanto de empresas como de estados, tanto en Chile como en el extranjero.

Para alinear sus intereses con los de los afiliados, las AFP están obligadas por ley a invertir parte de su patrimonio en los mismos instrumentos en los que se invierten los ahorros de los cotizantes. De esta manera, se les incentiva a buscar siempre la máxima rentabilidad.

Las utilidades de las Administradoras provienen exclusivamente del cobro de comisiones por la administración y gestión de los servicios prestados, y no de los ahorros previsionales de los afiliados.

El Sistema de Pensiones Chileno: Un Modelo Mixto

El sistema de pensiones en Chile es mixto, contando con la participación del Estado que administra el Pilar Solidario. Este pilar, establecido desde 1981, fue fortalecido en 2008 y nuevamente reforzado en 2022 con la implementación de la Pensión Garantizada Universal. Las Administradoras, además de invertir, cuidar y hacer crecer los ahorros, tienen múltiples tareas, incluyendo el pago de beneficios estatales y la recaudación de las cotizaciones previsionales obligatorias y voluntarias.

Es importante destacar que las AFP no se quedan con los fondos de los afiliados. La rentabilidad de las inversiones previsionales es de largo plazo. A pesar de que pueden existir períodos más complejos, la evidencia histórica demuestra que el ahorro previsional se ha multiplicado en torno a cinco veces en los últimos 22 años, y la rentabilidad se ha recuperado con el tiempo.

Chile comparte características similares con varios países donde los trabajadores realizan aportes a planes de ahorro individual y el Estado financia prestaciones solidarias mediante impuestos. La tendencia mundial y el envejecimiento de la población han llevado a distintos países a transitar del sistema de reparto a modalidades mixtas o de capitalización, con el fin de asegurar mayores ahorros para el pago de pensiones.

Tipos de Instrumentos de Inversión

Acciones en Chile

Los fondos de pensiones pueden invertir en acciones de sociedades anónimas abiertas. El retorno de esta inversión se deriva de la variación del precio de la acción entre dos períodos determinados. El precio de la acción está influenciado por una serie de variables que el mercado considera relevantes para el valor futuro de la empresa. Entre estos factores se encuentran:

• Las variables macroeconómicas del país, de la región y a nivel global.
• Consideraciones específicas de la industria en la que opera la empresa, como cambios regulatorios, fusiones de competidores o variaciones en los precios de sus productos o servicios.
• Mejoras en los procesos productivos de la empresa, rediseño de su estrategia o expansión de sus operaciones, lo que puede impactar favorablemente el precio de la acción al incrementar las expectativas de utilidades y negocios futuros.

Inversión Extranjera

La inversión extranjera que realizan los fondos de pensiones puede destinarse a instrumentos de renta fija y acciones en el exterior. La diversificación geográfica que se logra al acceder a más alternativas permite alcanzar mayores retornos con menores riesgos, evitando la concentración de riesgos asociados únicamente a la economía chilena. Las distintas regiones del mundo exhiben ciclos económicos, características particulares, cambios políticos y crisis en momentos y magnitudes diversas, lo que resulta en retornos variados en sus mercados accionarios.

Mercado de Renta Fija en Chile

El mercado de renta fija en Chile se clasifica en dos grandes grupos:

• Instrumentos de corto plazo: Generalmente, aquellos con vencimientos menores a un año.
• Instrumentos de largo plazo: Aquellos con vencimientos superiores a un año.

Dentro de estas categorías, los Fondos de Pensiones invierten principalmente en instrumentos con mayor liquidez y profundidad, es decir, donde existe una oferta y demanda permanentes.

Instrumentos de Corto Plazo

Los Fondos de Pensiones invierten predominantemente en depósitos a plazo bancarios de hasta un año. Estos instrumentos ofrecen al comprador una rentabilidad asegurada, y el capital invertido tiende a ser poco afectado por cambios económicos importantes.

Instrumentos de Largo Plazo

En el segmento de largo plazo, los Fondos de Pensiones invierten en instrumentos del Banco Central de Chile, bonos y letras hipotecarias emitidas por bancos e instituciones financieras, y bonos emitidos por empresas. Destacan los Pagarés Reajustables del Banco Central (PRC), letras hipotecarias y bonos de reconocimiento emitidos por el Instituto de Normalización Previsional (INP).

A diferencia de los instrumentos de corto plazo y de la creencia generalizada, los instrumentos de largo plazo pueden experimentar rentabilidad negativa en períodos determinados, y su renta no es "fija" en el sentido estricto del término. La rentabilidad de un instrumento de largo plazo se compone de la suma del devengo del interés más la ganancia o pérdida de capital del período. Esta última está determinada por la variación del precio del instrumento en el mercado, influenciada por la oferta y demanda.

Consideraciones macroeconómicas, como una mayor o menor actividad económica del país, y factores externos como recesiones o shocks en los precios de materias primas, pueden generar variaciones significativas en los precios de los instrumentos de renta fija de un período a otro. Generalmente, un aumento de las tasas de interés, impulsado por una mayor actividad económica y la necesidad de "enfriar" la economía, suele provocar una pérdida de capital en los instrumentos de renta fija.

Gestión de Riesgos y Educación Financiera

La gestión del riesgo en las inversiones es crucial para la sostenibilidad del sistema previsional. Según José Luis Ruiz, se utilizan herramientas tradicionalmente empleadas en fondos mutuos para cuantificar el riesgo, especialmente relevante ante la reciente apertura a la inversión en activos alternativos, que suelen tener menor liquidez y, por ende, mayor riesgo.

Es fundamental controlar la relación riesgo-retorno para evitar asumir un riesgo excesivo en busca de un mayor retorno, lo que podría comprometer el valor de las pensiones. Un ejemplo de la importancia de este balance fue la crisis subprime del Fondo A, que sufrió una caída del 40% en términos reales, impactando negativamente el patrimonio de los afiliados. Por ello, es imperativo mantener un adecuado equilibrio entre riesgo y retorno.

Ruiz enfatiza la necesidad de que las personas adquieran un mayor conocimiento financiero para tomar mejores decisiones económicas a largo plazo, especialmente en relación con sus recursos en las AFP. Un sistema obligatorio de cotizaciones es esencial, ya que, de lo contrario, una parte considerable de la población se enfrentaría a una situación de pobreza en su vejez.

Cotizaciones y Comisiones del Sistema de Pensiones

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) cobran a las y los afiliados una comisión por la gestión de administración de la cuenta de capitalización individual obligatoria.

El sistema se basa en:

• La cotización obligatoria del 10% de las remuneraciones y rentas imponibles mensuales, con un tope de 90 Unidades de Fomento (UF).
• Una cotización adicional o comisión por depósito de cotizaciones, destinada al financiamiento de la AFP, incluyendo el pago de la prima del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS).
• Una cotización de cargo del empleador, establecida por la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional, que se inicia con una tasa del 1% y aumentará anualmente por nueve años hasta alcanzar el 7% de la remuneración del trabajador. Esta nueva cotización se suma al aporte actual del empleador para financiar el SIS.

La cobertura del SIS aplica a trabajadores dependientes que cotizan en la AFP (se presume cotización si la invalidez o muerte ocurre durante la prestación de servicios) y a trabajadores independientes que coticen en el proceso de declaración de impuesto anual a la renta, quedando cubiertos por un período de un año.

Si bien las personas tienen la libertad de elegir la AFP de su preferencia y cambiarse cuando lo estimen necesario, los trabajadores que se afilian por primera vez deben ingresar a la administradora que cobra la menor comisión y permanecer en ella por un período de 24 meses. Las AFP están obligadas a informar los valores de sus comisiones de forma actualizada en todas sus oficinas y agencias de atención al público.

El pago de las cotizaciones previsionales para trabajadores dependientes debe ser realizado por el empleador dentro de los 10 primeros días del mes siguiente al de devengo de las remuneraciones. En caso de atraso, el empleador debe declarar las cotizaciones no pagadas dentro de los 10 primeros días hábiles del mes siguiente. Si la relación laboral ha terminado, el empleador tiene hasta el último día hábil del mes subsiguiente para acreditar esta situación. Los empleadores con deudas previsionales no podrán recibir pagos de instituciones públicas o con cargo a recursos fiscales de fomento productivo. Para los trabajadores independientes, el Servicio de Impuestos Internos (SII) es el encargado de determinar anualmente el monto a pagar por concepto de cotizaciones.

Cálculo de Pensiones y Selección de Fondos

La Pensión de Vejez o Invalidez (PAFE) se calcula como una renta vitalicia inmediata sin condiciones especiales de cobertura. Para su cálculo se consideran la edad de la persona afiliada, su grupo familiar y el saldo acumulado en su cuenta de capitalización individual obligatoria a la fecha de pensionarse, según el Decreto Ley Nº 3.500 de 1980. Se estima que los hombres viven hasta los 86 años y las mujeres hasta los 91.

Los afiliados tienen la libertad de escoger el tipo de fondo en el que desean invertir sus ahorros para la pensión. No obstante, la ley establece ciertas restricciones por edad: a partir de los 51 años para mujeres y 56 años para hombres, no podrán elegir el Fondo A (más riesgoso) para su ahorro previsional obligatorio. En su lugar, pueden optar por destinar sus ahorros entre los fondos B (riesgoso), C (intermedio), D (conservador) y E (más conservador).

Ahorro Previsional Voluntario (APV) y Cuenta 2

Para complementar el ahorro previsional obligatorio, existen opciones de ahorro voluntario:

• La Cuenta de Ahorro Previsional Voluntario (APV), que puede abrirse en una AFP, una compañía de seguros de vida (CSV), un banco, una administradora de fondos mutuos, una administradora de fondos de inversión, una administradora de fondos para la vivienda, una administradora general de fondos o intermediarios de valores, siempre que sus planes hayan sido aprobados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
• La Cuenta de Ahorro Voluntario, también conocida como Cuenta 2, es una cuenta de ahorro disponible en la AFP del afiliado, cuyos recursos pueden ser retirados en cualquier momento (hasta 24 giros en un año).

En cuanto a la asesoría financiera, es crucial que el asesor informe al afiliado el monto de los honorarios o la comisión que cobrará. Además, debe entregar un informe final escrito que contenga de manera clara y explícita la recomendación o sugerencia ofrecida.

tags: #afp #empresas #inversiones